Более глубокий взгляд на альфу

Оценка возврата инвестиций без учета принятого риска дает очень мало понимания того, как на самом деле работали ценные бумаги или портфель. У каждой ценной бумаги есть требуемая норма прибыли, как определено моделью оценки основного капитала (CAPM). Индекс Дженсена, или альфа, - это то, что помогает инвесторам определить, насколько реализованная доходность портфеля отличается от доходности, которую он должен был достичь. Эта статья даст более глубокое понимание альфы и ее практического применения.

Альфа определено

Индекс Дженсена, или альфа, имеет некоторое отношение к модели ценообразования основных фондов, или CAPM. Уравнение CAPM используется для определения требуемой доходности инвестиций; он часто используется для оценки достигнутых результатов для диверсифицированного портфеля. Поскольку предполагается, что оцениваемый портфель является диверсифицированным портфелем (это означает, что несистематический риск был исключен), а основной источник риска диверсифицированного портфеля - рыночный риск (или систематический риск), бета-версия является подходящей мерой этого риска. Альфа используется для определения того, насколько реализованная доходность портфеля отличается от требуемой доходности, определенной CAPM. Формула для альфа выражается следующим образом:

α = Rp -

Где:

Rp = Реализованная доходность портфеля

Rm = рыночная доходность

Rf = безрисковая ставка

Что это измеряет?

Индекс Дженсена измеряет премии за риск с точки зрения бета (β); следовательно, предполагается, что оцениваемый портфель хорошо диверсифицирован. Индекс Дженсена требует использования разных безрисковых ставок для каждого интервала времени, измеренного в течение указанного периода. Например, если вы измеряете управляющих фондами в течение пятилетнего периода с использованием годовых интервалов, вы должны проверить годовую доходность фонда за вычетом доходности безрисковых активов (то есть казначейского векселя США или годичного безрискового актива) для каждый год, и связать это с годовой доходностью рыночного портфеля минус та же безрисковая ставка.

Этот метод расчета отличается от показателей Трейнора и Шарпа тем, что оба проверяют среднюю доходность за весь период для всех переменных, которые включают портфель, рыночные и безрисковые активы.

Альфа - это хороший показатель эффективности, который сравнивает реализованный доход с доходом, который должен был заработать для суммы риска, понесенного инвестором. Технически говоря, это фактор, который представляет производительность, которая отличается от бета-версии портфеля, и представляет собой показатель эффективности менеджера. Например, для инвестора недостаточно рассматривать успех или провал взаимного фонда, просто взглянув на его доходность. Более актуальный вопрос заключается в следующем: было ли качество работы менеджера достаточным, чтобы оправдать риск, который он взял, чтобы получить указанную прибыль?

Применение результатов

Положительная альфа указывает на то, что управляющий портфелем работал лучше, чем ожидалось, исходя из риска, который управляющий принял с фондом, согласно оценке беты фонда. Отрицательная альфа означает, что менеджер действительно сделал хуже, чем он или она должен был дать требуемый доход портфеля. Результаты регрессии обычно охватывают период от 36 до 60 месяцев.

Индекс Дженсена позволяет сравнивать результаты работы портфельных менеджеров относительно друг друга или относительно самого рынка. При применении альфа важно сравнить средства в пределах одного класса активов. Сравнение средств из одного класса активов (т. Е. Большого роста капиталовложений) с фондом из другого класса активов (т. Е. Развивающихся рынков) не имеет смысла, потому что вы по сути сравниваете яблоки и апельсины.

В приведенной ниже таблице представлен хороший сравнительный пример альфа или «избыточной прибыли». Инвесторы могут использовать как альфа, так и бета, чтобы оценить эффективность менеджера.

Название фонда	Класс активов	Бегущая строка	Альфа 3 года	Бета 3 года	Годовой доход 3 года	Годовой доход всего 5 лет
Фонд роста американских фондов A	Большой рост	AGTHX	-3, 18	-0, 91	12, 47	13, 93
Верность Большой Рост Кепки	Большой рост	FSLGX	0, 69	1, 02	4, 38	8, 45
T. Rowe Рост цен акций	Большой рост	PRGFX	2, 98	0, 86	10, 28	11, 22
Индекс роста авангарда	Большой рост	VigRX	0, 96	1, 05	9, 28	9, 41