Для большинства людей оценка дисконтированных денежных потоков (DCF) кажется формой финансового черного искусства, которую лучше оставить докторам наук и техническим мастерам Уолл-стрит. Сложности DCF включают сложное математическое и финансовое моделирование, но если вы понимаете основные понятия, лежащие в основе DCF, вы можете выполнить расчеты «за спиной», чтобы помочь вам принять инвестиционные решения или оценить малый бизнес. В этой статье будут обсуждаться несколько практических приложений.
Использование DCF
Начнем с краткого обзора. DCF - это метод оценки, который можно использовать для частных компаний. Он прогнозирует ряд будущих денежных потоков, EBITDA или прибыли, а затем дисконтирует временную стоимость денег, как правило, используя собственную средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании в течение периода от пяти до 10 лет. Сумма всех будущих дисконтированных потоков является текущей стоимостью компании. Профессиональные оценщики бизнеса часто включают конечную стоимость в конце периода прогнозируемой прибыли, и они также могут применять скидки для риска небольшой компании, недостатка ликвидности или акций, представляющих миноритарную долю в компании.
Кислотный тест для оценки общественного запаса
DCF является стандартом для оценки частных компаний; это может также использоваться в качестве кислотного теста для акций, торгуемых на бирже. Публичные компании в Соединенных Штатах могут иметь коэффициенты P / E (определяемые рынком), которые выше, чем DCF. Это особенно верно для небольших, более молодых компаний с высокими затратами на капитал, а также с неравномерным или неопределенным доходом или денежным потоком. Но это также может быть справедливо для крупных, успешных компаний с астрономическими показателями P / E.
Например, давайте проведем простой тест DCF, чтобы проверить, была ли стоимость акций Apple справедливой в определенный момент времени. В июне 2008 года рыночная капитализация Apple составила 150 миллиардов долларов. Компания генерировала операционный денежный поток в размере около 7 миллиардов долларов в год, и мы назначим ей WACC в размере 7%, потому что он финансово устойчив и может недорого привлечь акционерный и заемный капитал. Мы также предполагаем, что Apple может увеличить свой операционный денежный поток на 15% в год в течение 10-летнего периода, что является несколько агрессивным предположением, потому что немногие компании способны поддерживать такие высокие темпы роста в течение длительных периодов. Исходя из этого, DCF оценил бы Apple при рыночной капитализации в 106, 3 млрд долларов, что на 30% ниже рыночной цены на тот момент. В этом случае DCF предоставляет один признак того, что рынок может платить слишком высокую цену за обыкновенные акции Apple. Умные инвесторы могут обратиться за подтверждением к другим показателям, таким как неспособность поддерживать темпы роста денежного потока в будущем.
Важность WACC для оценки фондового рынка
Выполнение всего лишь нескольких расчетов DCF демонстрирует связь между стоимостью капитала компании и ее оценкой. Для крупных публичных компаний (таких как Apple) стоимость капитала имеет тенденцию быть несколько стабильной. Но для небольших компаний эта стоимость может значительно колебаться в течение экономических циклов и циклов процентных ставок. Чем выше стоимость капитала компании, тем ниже будет ее оценка DCF. Для самых маленьких компаний (с рыночной капитализацией менее $ 500 млн.) Специалисты DCF могут добавить «премию за размер» в 2–4% к WACC компании, чтобы учесть дополнительный риск.
Во время кредитного кризиса 2007 и 2008 годов стоимость капитала для самых маленьких публичных компаний резко возросла, поскольку банки ужесточили стандарты кредитования. Некоторым небольшим публичным компаниям, которые могли получить кредит в банке под 8% в 2006 году, внезапно пришлось заплатить 12-15%, чтобы хеджировать фонды для все более дефицитного капитала. Используя простую оценку DCF, давайте посмотрим, какое влияние окажет увеличение WACC с 8% до 14% на небольшую публичную компанию с годовым денежным потоком в 10 миллионов долларов и прогнозируемым ежегодным ростом денежного потока на 12% в течение 10-летнего периода.
| Чистая приведенная стоимость компании @ 8% WACC | 143, 6 миллиона долларов |
| Чистая приведенная стоимость компании @ 14% WACC | 105, 0 млн. Долларов |
| Снижение чистой приведенной стоимости $ | 38, 6 млн. Долларов |
| Снижение чистой приведенной стоимости, % | 26, 9% |
Учитывая более высокую стоимость капитала, компания оценивается на 38, 6 млн долларов США, что означает снижение стоимости на 26, 9%.
Создание стоимости компании
Если вы строите небольшую компанию и надеетесь однажды продать ее, оценка DCF поможет вам сосредоточиться на том, что является наиболее важным - обеспечить устойчивый рост прибыли. Во многих небольших компаниях трудно прогнозировать денежные потоки или доходы в будущем, и это особенно верно для компаний с колеблющимися доходами или подверженными экономическим циклам. Эксперт по оценке бизнеса более склонен прогнозировать рост денежных потоков или доходов в течение длительного периода, когда компания уже продемонстрировала эту возможность.
Еще один урок, который преподает анализ DCF, заключается в том, чтобы сохранить свой баланс как можно более чистым, избегая чрезмерных займов или других форм кредитного плеча. Присвоение опционов на акции или отсроченных компенсационных планов высшим руководителям компании может усилить привлекательность компании для привлечения управления качеством, но также может создать будущие обязательства, которые увеличат стоимость капитала компании.
Суть
Оценка DCF - это не просто финансовая ракетостроение. Он также имеет практические приложения, которые могут сделать вас лучшим инвестором на фондовом рынке, потому что он служит проверкой того, сколько будет стоить публичная компания, если она будет оценена так же, как сопоставимые частные компании. Проницательные, целеустремленные инвесторы используют DCF в качестве одного из показателей стоимости, а также в качестве «проверки безопасности», чтобы не платить слишком много за акции или даже целую компанию.
Сравнить инвестиционные счета × Предложения, представленные в этой таблице, поступили от партнерств, от которых Investopedia получает компенсацию. Название провайдера ОписаниеСтатьи по Теме
Private Equity & Venture Cap
Как ценить частные компании
Инструменты для фундаментального анализа
Оцените стоимость акций с обратным инжинирингом DCF
Карьера Советы
Что нужно знать для интервью по инвестиционному банкингу
Финансовый анализ
Инвесторам нужен хороший WACC
Фундаментальный анализ
Как ценить компании на развивающихся рынках
Фундаментальный анализ
Топ 3 Подводные камни анализа дисконтированных денежных потоков
Партнерские ссылкиСвязанные условия
Понимание дисконтированного денежного потока (DCF) Дисконтированный денежный поток (DCF) - это метод оценки, используемый для оценки привлекательности инвестиционной возможности. подробнее Что такое разделительная стоимость компании? Стоимость разделения корпорации - это ценность каждого из ее основных бизнес-сегментов, если они были выделены из материнской компании. больше Абсолютная стоимость Абсолютная стоимость - это метод оценки бизнеса, который использует анализ дисконтированных денежных потоков для определения финансовой стоимости компании. подробнее Определение терминальной стоимости (ТВ) Терминальная стоимость (ТВ) определяет стоимость бизнеса или проекта, выходящих за рамки прогнозируемого периода, когда можно будет оценить будущие денежные потоки. больше Определение предвзятости Предвзятость - это психологический феномен, в котором прошлые события кажутся более заметными, чем они появлялись во время их возникновения. подробнее Определение относительной стоимости Относительная стоимость оценивает стоимость инвестиции, учитывая, как она сравнивается с оценками в других аналогичных инвестициях. Больше