Конвертируемые облигации дают владельцам облигаций право конвертировать свои облигации в другую форму долга или капитала на более позднюю дату, по заранее определенной цене и за определенное количество акций. Обратимые конвертируемые облигации дают эмитенту право, но не обязанность, конвертировать основную сумму облигации в акции, денежные средства или другую форму долга на определенную дату.
Другими словами, конвертируемые облигации и обратные конвертируемые облигации предоставляют одинаковые права конвертации, но эти права принадлежат разным сторонам. В обоих инструментах функция преобразования по сути является своего рода встроенной производной, известной как опция. Разница между ними связана со структурой опционов, прикрепленных к облигации.
Как работают конвертируемые облигации
Владельцы конвертируемых облигаций не обязаны конвертировать свои облигации в обыкновенные акции, но они могут сделать это, если захотят. Функция преобразования аналогична опциону колл, который был прикреплен к облигации.
Если капитал или долг, лежащий в основе функции конвертации, увеличиваются в рыночной цене, конвертируемые облигации имеют тенденцию торговаться с премией. Если базовый долг или собственный капитал уменьшатся в цене, функция конвертации потеряет ценность. Но даже если конвертируемый опцион становится малоценным, конвертируемый держатель все еще держит облигацию, которая обычно выплачивает купоны и номинальную стоимость при погашении.
Конвертируемые облигации являются гибким вариантом финансирования для компаний и, как правило, весьма полезны для компаний с высоким профилем риска / вознаграждения. Доходность по этому типу облигаций ниже, чем у аналогичной облигации без конвертируемого опциона, поскольку этот опцион дает держателю облигаций дополнительный потенциал роста.
Как работают обратные конвертируемые облигации
Как и их двоюродные братья с конвертируемыми облигациями, конвертируемые облигации имеют встроенную опционную функцию. Но в этом случае встроенный опцион - это опцион пут, который держится эмитентом облигации на акции компании. Опцион позволяет эмитенту «выставлять» основную сумму облигации держателям облигаций на установленную дату для существующего долга, денежных средств или акций базовой компании. Базовая компания может принадлежать эмитенту, или это может быть совершенно другая компания, никак не связанная с деятельностью эмитента.
Эмитенты, как правило, используют опцион обратной конвертируемой облигации, если базовые акции упали ниже установленной цены, часто называемой уровнем вступления в силу, и в этом случае держатели облигаций получат акции, а не основную сумму и любые дополнительные купоны. Очевидно, что это может сэкономить эмитенту много денег.
В качестве примера, скажем, банк XYZ выпускает облигации с обратным конвертированием по собственному долгу банка со встроенным опционом пут на акции компании ABC Corp. Облигация может иметь заявленную доходность от 10% до 20%, но если акции ABC существенно уменьшаются в цене, банк имеет право выпустить голубые фишки для держателя облигации вместо выплаты наличных денег в конце срока погашения облигации.
Обратные конвертируемые облигации, как правило, имеют короткие сроки до погашения. Неудивительно, что их доходность, как правило, выше, чем у аналогичной облигации без обратного варианта - из-за риска, связанного с инвесторами, которые могут быть вынуждены принять акции компании вместо своего процентного дохода и погашения основной суммы.
