Что такое условные кабриолеты - CoCos?
Условные конвертируемые облигации (CoCos) являются долговым инструментом, выпущенным европейскими финансовыми институтами. Условные конвертируемые облигации работают аналогично традиционным конвертируемым облигациям. У них есть конкретная цена исполнения, которая после нарушения может конвертировать облигации в акции или акции. Основными инвесторами CoCos являются индивидуальные инвесторы в Европе и Азии и частные банки.
CoCos - это высокодоходные, рискованные продукты, популярные в европейских инвестициях. Другое название этих инвестиций - расширенная векселя (ECN). Гибридные долговые ценные бумаги имеют специальные опции, которые помогают финансовому учреждению-эмитенту поглотить потери капитала.
В банковской сфере их использование помогает укрепить балансы банков, позволяя им конвертировать свои долги в акции, если возникают конкретные условия капитала. Условные конвертируемые активы были созданы для того, чтобы помочь банкам с недостаточной капитализацией и предотвратить еще один финансовый кризис, такой как глобальный финансовый кризис 2007-2008 годов.
Использование CoCos не разрешено в банковской индустрии США. Вместо этого американские банки выпускают привилегированные акции.
Контингент Кабриолет (Кокос)
Ключевые вынос
- У условных конвертируемых облигаций (CoCos) есть страйк-цена, при которой облигация конвертируется в акции. Условные конвертируемые облигации используются в банковской сфере для поддержания баланса первого уровня. Банк, испытывающий финансовые трудности, не должен погашать облигацию, производить выплаты процентов, или конвертировать облигации в акции. Инвесторы получают процентные платежи, которые обычно намного выше, чем традиционные облигации.
Понимание условных кабриолетов
Существует значительная разница между выпущенными банком условными конвертируемыми облигациями и выпусками регулярных или простых ванильных конвертируемых долгов. Конвертируемые облигации имеют сходные с облигациями характеристики, выплачивают регулярную процентную ставку и имеют преимущественный труд в случае дефолта основного бизнеса. Эти долговые ценные бумаги также позволяют держателю облигаций конвертировать долг в простые акции по определенной цене исполнения, давая им повышение стоимости акций.
Условные конвертируемые облигации (CoCos) расширяют концепцию конвертируемых облигаций путем изменения условий конвертации. Как и в случае с другими долговыми ценными бумагами, инвесторы получают периодические выплаты с фиксированной процентной ставкой в течение срока действия облигации.
Как и конвертируемые облигации, эти субординированные долговые обязательства, выпущенные банком, содержат специфические триггеры, детализирующие конвертацию долговых обязательств в обыкновенные акции. Триггер может принимать несколько форм, включая базовые акции учреждения, достигающие определенного уровня, требования банка о соответствии нормативным требованиям к капиталу или требования управляющих или контролирующих органов.
Краткая информация о CoCos
Условные конвертируемые облигации впервые появились на инвестиционной арене в 2014 году, чтобы помочь финансовым учреждениям удовлетворить требования Базель III в отношении капитала. Базель III - это нормативное соглашение, определяющее набор минимальных стандартов для банковской отрасли. Цель состояла в том, чтобы улучшить надзор, управление рисками и нормативную базу критического финансового сектора.
Как часть стандартов, банк должен поддерживать достаточно капитала, чтобы выдержать финансовый кризис и поглотить неожиданные убытки от кредитов и инвестиций. Система Базель III ужесточила требования к капиталу, ограничив вид капитала, который банк может включать в свои различные уровни капитала и структуры.
Одним из видов банковского капитала является капитал первого уровня - капитал с наивысшим рейтингом, доступный для компенсации безнадежных ссуд на балансе учреждения. Капитал 1 уровня включает нераспределенную прибыль - накопленный счет прибыли - а также обыкновенные акции. Банки выпускают акции для инвесторов, чтобы привлечь финансирование для своих операций и компенсировать потери по безнадежным долгам.
Условные конвертируемые облигации действуют как дополнительный капитал первого уровня, позволяя европейским банкам соответствовать требованиям Базель III. Эти инструменты конвертируемого долга позволяют банку покрывать потери по андеррайтингу безнадежных ссуд или другой стресс финансовой индустрии.
Банки и Кокос
Банки используют условные конвертируемые облигации иначе, чем корпорации используют конвертируемые облигации. Банки имеют свой собственный набор параметров, которые гарантируют конвертацию облигации в акции. Инициирующим событием для CoCos может быть значение банка капитала первого уровня, суждение надзорного органа или стоимость базовых акций банка. Кроме того, один CoCo может иметь несколько факторов запуска.
Банки покрывают финансовые потери через облигации CoCo. Вместо конвертации облигаций в простые акции, основанные исключительно на повышении цены акций, инвесторы в CoCos соглашаются приобретать акции в обмен на регулярный доход от долга, когда коэффициент капитала банка падает ниже нормативных стандартов. Тем не менее, цена акций может не расти, а вместо этого падать. Если банк испытывает финансовые трудности и нуждается в капитале, это отражается на стоимости его акций. В результате CoCo может привести к тому, что инвесторы конвертируют свои облигации в акции, в то время как цена акции снижается, подвергая инвесторов риску убытков.
Преимущества для банков
Условные конвертируемые облигации являются идеальным продуктом для банков с недостаточной капитализацией на рынках по всему миру, поскольку они имеют встроенную опцию, позволяющую банкам удовлетворять требования к капиталу и одновременно ограничивать распределение капитала.
Банк-эмитент извлекает выгоду из CoCo, привлекая капитал от выпуска облигаций. Однако, если банк подписал многие плохие кредиты, они могут упасть ниже его требований к капиталу Базельского уровня I. В этом случае CoCo имеет условие, что банку не нужно платить периодические процентные платежи, и он может даже списать весь долг, чтобы удовлетворить требования Уровня 1.
Когда банк конвертирует CoCo в акции, он может переместить стоимость долга со стороны обязательств своего баланса. Это изменение в бухгалтерском учете позволяет банку покрывать дополнительные кредиты.
Долг не имеет конечной даты, когда основной долг должен возвращаться инвесторам. Если банк сталкивается с финансовыми трудностями, он может отложить выплату процентов, форсировать конвертацию в капитал или, в тяжелых ситуациях, списать долг до нуля.
Преимущества и риски для инвесторов
Из-за их высокой доходности в мире более безопасных, низкодоходных продуктов популярность в условных кабриолетах возросла. Этот рост привел к дополнительной стабильности и притоку капитала для банков, которые их выпускают. Многие инвесторы покупают в надежде, что когда-нибудь банк погасит долг, выкупив его, и до тех пор, пока они не сделают это, они получат высокие доходы вместе с риском выше среднего.
Инвесторы получают простые акции по курсу, установленному банком. Финансовое учреждение может определять цену конвертации акций по той же стоимости, что и при выпуске долга, по рыночной цене при конвертации или по любому другому желаемому уровню цены. Одним из недостатков конвертации акций является то, что цена акций будет снижена, что приведет к дальнейшему снижению коэффициента прибыли на акцию.
Кроме того, нет никакой гарантии, что CoCo когда-либо будет конвертирован в акционерный капитал или полностью выкуплен, что означает, что инвестор может держать CoCo в течение многих лет. Регуляторы, которые позволяют банкам выпускать CoCos, хотят, чтобы их банки были хорошо капитализированы, и, как следствие, могут затруднить продажу или раскрутку позиции CoCo для инвесторов. Инвесторы могут столкнуться с трудностями при продаже своей позиции в CoCos, если регуляторы не разрешат продажу.
Pros
-
Европейские банки могут привлечь капитал первого уровня, выпустив облигации CoCo.
-
При необходимости банк может отложить выплату процентов или может списать долг до нуля.
-
Инвесторы получают периодические высокодоходные процентные платежи выше большинства других облигаций.
-
Если CoCo вызван более высокой ценой акций, инвесторы получают оценку акций.
Cons
-
Инвесторы несут риски и практически не контролируют конвертирование облигаций в акции.
-
Выпущенные Банком CoCos, конвертированные в акции, вероятно, приведут к тому, что инвесторы получат акции, так как цена акций снижается.
-
Инвесторы могут столкнуться с трудностями при продаже своей позиции в CoCos, если регуляторы не разрешат продажу.
-
Банки и корпорации, выпускающие CoCos, должны платить более высокую процентную ставку, чем с традиционными облигациями.
Пример условного конвертируемого в реальном мире
В качестве примера, скажем, Deutsche Bank выпустил условные конвертируемые облигации с триггером, установленным для основного капитала первого уровня вместо цены исполнения. Если капитал первого уровня падает ниже 5%, конвертируемые облигации автоматически конвертируются в капитал, и банк улучшает свои коэффициенты капитала, удаляя долговые обязательства по облигациям со своего баланса.
Инвестор владеет CoCo с номинальной стоимостью 1000 долларов, который выплачивает 8% в год, а владелец облигации получает 80 долларов в год. Акции торгуются по 100 долларов за акцию, когда банк сообщает о широко распространенных убытках по кредитам. Капитал первого уровня банка падает ниже уровня 5%, что приводит к конвертации CoCos в акции.
Допустим, коэффициент конверсии позволяет инвестору получить 25 акций банка за $ 1000 инвестиций в CoCo. Однако за последние несколько недель акции неуклонно снижались со 100 до 40 долларов. 25 акций стоят 1000 долларов по 40 долларов за акцию, но инвестор решает оставить акции, и на следующий день цена снижается до 30 долларов за акцию. 25 акций сейчас стоят 750 долларов, а инвестор потерял 25%.
Важно, чтобы инвесторы, владеющие облигациями CoCo, взвесили риск того, что в случае конвертации облигации им, возможно, придется действовать быстро. В противном случае они могут понести значительные потери. Как указывалось ранее, когда срабатывает CoCo, это может быть не идеальное время для покупки акций.
