Что такое Bond Floor?
Минимальная стоимость облигации относится к минимальной стоимости, на которую должна торговаться конкретная облигация, обычно конвертируемая облигация, и определяется на основе дисконтированной стоимости ее купонов плюс стоимость погашения.
Понимание Bond Floor
Проще говоря, минимальный размер облигации - это минимальная стоимость, на которую могут упасть конвертируемые облигации, учитывая текущую стоимость (PV) оставшихся будущих денежных потоков и погашение основного долга. Термин «минимальный уровень облигаций» также относится к аспекту страхования портфеля с постоянной долей (CPPI), который гарантирует, что стоимость данного портфеля не упадет ниже предварительно определенного уровня.
Конвертируемые облигации дают инвесторам возможность получить прибыль от любого повышения цены акций компании-эмитента в случае конвертации. Эта дополнительная выгода для инвесторов делает конвертируемую облигацию более ценной, чем прямая облигация. По сути, конвертируемая облигация представляет собой прямую облигацию плюс встроенный опцион колл. Рыночная цена конвертируемой облигации состоит из прямой стоимости облигации и конверсионной стоимости, которая представляет собой рыночную стоимость базового капитала, на который может быть обменена конвертируемая ценная бумага.
Когда цены на акции высоки, цена конвертируемой валюты определяется стоимостью конвертации. Однако, когда цены на акции низкие, конвертируемая облигация будет торговаться как прямая облигация, учитывая, что стоимость прямой облигации - это минимальный уровень, на котором может торговаться конвертируемая облигация, и вариант конвертации практически не имеет значения, когда цены на акции низкие. Таким образом, стоимость прямой облигации - это пол конвертируемой облигации.
Инвесторы защищены от снижения цены акций, потому что стоимость конвертируемой облигации не упадет ниже значения традиционного или прямого компонента облигации. Иными словами, минимальный уровень облигации - это стоимость, при которой конвертируемый опцион становится бесполезным, поскольку базовая цена акций существенно упала ниже конверсионной стоимости.
Ключевые вынос
- Минимальный уровень облигации относится к минимальной стоимости, на которую должна торговаться конкретная облигация, обычно конвертируемая облигация, и определяется на основе дисконтированной стоимости ее купонов плюс стоимость погашения. Минимальный уровень облигации также может относиться к аспекту ИПЦ, который гарантирует, что значение данный портфель не опускается ниже предопределенного уровня. Разница между ценой конвертируемой облигации и уровнем ее облигации является премией за риск, то есть стоимостью, которую рынок придает опциону на конвертацию облигации в акции базовой акции.
Рассчитать пол облигации (конвертируемая облигация)
Пол облигации = t = 1∑n (1 + r) tC + (1 + r) nP, где: C = ставка купона конвертируемой облигацииP = номинальная стоимость конвертируемого облигации = ставка по прямой облигации n = количество лет до зрелость
или:
Bond Floor = PVcoupon + PVpar value где: PV = текущая стоимость
Например, предположим, что конвертируемая облигация с номинальной стоимостью 1000 долларов имеет купонную ставку 3, 5%, которая выплачивается ежегодно. Срок обращения облигаций составляет 10 лет. Сравнимая прямая облигация с той же номинальной стоимостью, кредитным рейтингом, графиком выплаты процентов и датой погашения конвертируемой облигации, но с купонной ставкой 5%. Чтобы найти минимальный размер облигации, необходимо рассчитать приведенную стоимость (PV) купонного и основного платежа, дисконтированного по прямой процентной ставке облигации.
PVfactor = 1- (1 + г) n1 = 1-1.05101 = 0, 3861
PVcoupon = 0.05.035 × $ 1000 × PVfactor = $ 700 × 0, 3861 = $ 270, 27
Значение PVpar = 1, 0510 $ 1000 = 613, 91 $
Bond Floor = PVcoupon + PVpar value = $ 613, 91 + $ 270, 27 = $ 884, 18
Таким образом, даже если цена акций компании падает, конвертируемые облигации должны торговаться как минимум за 884, 18 доллара. Как и стоимость обычной неконвертируемой облигации, минимальная стоимость конвертируемой облигации колеблется в зависимости от рыночных процентных ставок и других факторов.
Разница между ценой конвертируемой облигации и ее полом облигации представляет собой премию за риск, которая может рассматриваться как стоимость, которую рынок придает опциону на конвертацию облигации в акции базовой акции.
Постоянное Пропорциональное Страхование Портфеля
Страхование портфеля с постоянной долей (CPPI) представляет собой смешанное распределение портфеля рискованных и нерисковых активов, которое варьируется в зависимости от рыночных условий. Встроенная функция облигаций гарантирует, что портфель не упадет ниже определенного уровня, таким образом, выступая в качестве минимального уровня облигаций. Минимальный размер облигации - это величина, ниже которой стоимость портфеля ИПЦ никогда не должна падать, чтобы обеспечить выплату всех будущих причитающихся процентов и основной суммы. Благодаря страхованию портфеля с помощью этой встроенной функции облигаций риск понести более чем определенную сумму убытков в любой момент времени сводится к минимуму. В то же время, пол не ограничивает потенциал роста портфеля, эффективно предоставляя инвестору много прибыли и лишь небольшую потерю.
