Большую часть этого года мы писали о подавляющем количестве бычьих данных по американским акциям. Тем не менее, как часть нашего подхода «вес доказательств», мы всегда ставим под сомнение наш тезис (то есть, здесь и здесь).
В сегодняшнем посте я хочу поделиться этим упражнением, рассказывая о некоторых текущих проблемах и о том, как рынок может выглядеть в условиях, когда акции, как в США, как класс активов, падают. Мы будем придерживаться нашего подхода сверху вниз и начнем с международных акций и межрыночных отношений, а затем углубимся в конкретные примеры, которые помогут проиллюстрировать то, о чем мы говорим.
В начале июля мы говорили о небольшом ухудшении ширины Глобального рынка акций, но отметили, что переходы от восходящих трендов к боковым на многих из этих рынков не были изначально медвежьими. То, что мы не хотели и все еще не хотим видеть, - это разрешение этих боковых консолидаций в сторону снижения, а не роста. С тех пор мы еще не видели решающего сдвига в той или иной мере в общем восходящем или нисходящем тренде.
Прежде всего, давайте начнем с акций в качестве класса активов. С тех пор как в середине февраля индекс доллара США достиг дна, развивающиеся рынки в целом отстали от своих аналогов на развитых рынках. Хотя эти отношения начали стабилизироваться в течение последних нескольких недель, график продолжает предполагать, что он в лучшем случае ограничен диапазоном или в худшем случае продолжит нисходящий тренд.
В странах с формирующимся рынком больше всего пострадают такие страны, как Бразилия, которые подвержены воздействию сырьевых товаров. Другие, такие как Индия, которые уделяют больше внимания ИТ и потребительским товарам, превзошли в относительном отношении и продолжают это делать. Если есть какая-то группа, которая приведет нас к спаду, то это будут развивающиеся рынки с сырьевыми товарами, такие как Бразилия.
С другой стороны, развитые рынки, такие как немецкий DAX, изо всех сил пытаются продвинуться вверх и тестируют важные уровни поддержки, подобные показанному здесь. На рынке, где акции американских компаний снижаются, мы, скорее всего, увидим, что многие из этих консолидаций перешли в обратную сторону.
Придерживаясь на секунду здесь Европы, сравнительные показатели европейских финансовых показателей по сравнению с EuroStoxx 50 - это барометр аппетита к риску, который мы хотим видеть в тренде выше, а не в диапазоне, как мы видим здесь. Прорыв недавних минимумов - это то, что мы, вероятно, увидим в условиях, когда акции в США и во всем мире рушатся.
Для таких рынков, как Тайвань, которые демонстрируют относительную силу, прорыв ниже ключевых уровней (в данном случае прежнее сопротивление, начиная с 1990 года) был бы еще одним медвежьим развитием, которое привлекло бы наше внимание.
На рынке облигаций мы, как правило, хотели бы, чтобы высокодоходные облигации опережали облигации инвестиционного уровня и казначейские обязательства, чтобы сигнализировать о склонности к риску, однако в течение 2018 года мы не видели, чтобы эти спреды участвовали в повышении, поскольку рынки акций демонстрируют тенденцию к росту. Продолжающаяся стагнация или решение проблемы - это не то, что мы хотим видеть. Быки хотят, чтобы эти соотношения позволили разрешить их недавние диапазоны с ростом и импульсом, достигающим условий перекупленности. Мы еще не видели это.
Что касается акций США в настоящее время, мы можем увидеть ухудшение отношения в преддверии расширенной коррекции - соотношение «наступательные и оборонительные сектора», которое привело к росту в 2018 году.
К другим межрыночным отношениям, которые мы используем для измерения аппетита к риску, относятся промышленный средний индекс Доу-Джонса и средний потребительский индекс Доу-Джонса, высокая бета-версия индекса S & P и низкая волатильность, а также коэффициенты потребительского усмотрения и потребительских товаров. Все три из них видели некоторое ухудшение в течение 2018 года, преодолев значительные уровни поддержки несколько месяцев назад, и теперь все они резко развернулись вверх, чтобы восстановить поддержку. Быки хотят, чтобы это краткосрочное улучшение продолжалось в среднесрочном периоде, когда все эти коэффициенты в какой-то момент достигают новых максимумов.
Попадая в Russell 3000 на дневном графике, мы наконец-то получили прорыв вверх от его годового диапазона с импульсом, попавшим в условия перекупленности. Это не медвежье поведение, но то, что было бы медвежьим, это разворот вниз и закрытие ниже январских максимумов, что подтверждает неудачный прорыв.
Так, что могло привести это изменение? Ну, многие указывают на потенциальную медвежью дивергенцию в ширину. Russell 3000 достиг новых рекордных максимумов, но мы увидели меньше акций в индексе, которые достигли новых максимумов.
Мы также видим меньше акций с импульсом в бычьем диапазоне (мы определяем это как 14-дневный индекс относительной силы больше 70).
Здесь важно признать, что эти меры не учитывают ротацию секторов, которую мы видим под поверхностью. В то время как некоторые лидеры отдыхают, мы видим появление нового лидерства, которое, возможно, еще не достигло новых максимумов, учитывая его слабую динамику по сравнению с индексом. С учетом сказанного, если цены развернутся, и мы еще не увидели, что эти индикаторы ширины достигли новых максимумов, эти расхождения подтвердятся и потребуют нашего внимания.
Мы наблюдаем аналогичные действия в Nasdaq Composite и S & P 500. Да, существуют потенциальные расхождения в широте, но пока это не подтвердится ценами, преодолевшими свои прежние максимумы, информация останется информационной, а не действующей.
Другим потенциальным красным флагом является Транспортный индекс Доу-Джонса, который вернулся к январским максимумам. Тем не менее, импульс едва вернулся в условия перекупленности. Это потенциальное отклонение от ведущего сектора будет подтверждено ценами, закрывающимися ниже поддержки на 11, 115.
Мы наблюдаем аналогичное расхождение в ведущем секторе аэрокосмической и оборонной промышленности, который достиг новых максимумов, но остановился, и импульс не смог достичь условий перекупленности.
Последним в нашем списке является отсутствие участия со стороны Финансового ETF (XLF) на широкой основе, которое остается ограниченным диапазоном. Это важная часть рынка, на которую приходится примерно 14% S & P 500, и отсутствие лидерства в этой группе остается проблемой. Хотя консолидация во времени не является медвежьей по своей природе, разрешение нисходящего тренда и импульса, остающегося в медвежьем диапазоне, будет.
Американские брокеры-дилеры были лучшими в этой группе, поэтому переход на более низкий уровень по сравнению с прошлым годом может иметь медвежьи последствия для финансовых показателей в целом.
Я уверен, что есть и другие отношения, такие как снижение производительности полупроводникового индекса относительно Nasdaq и S & P 500, которые важны и учитываются в нашем процессе, но я хотел, чтобы этот пост был как можно более кратким. Надеемся, что это дало некоторое представление о нашем мыслительном процессе и конкретных разработках, которые мы ищем в текущей рыночной среде, которые могли бы изменить наш бычий тезис.
На падающем фондовом рынке мы, вероятно, увидим, что некоторые или все условия, описанные выше, выполняются. С учетом вышесказанного маловероятно, что все они повернутся одновременно, поэтому мы увидим сдвиг в весе доказательств по одной диаграмме и одной точке данных за раз, когда мы будем отслеживать и переоценивать наш тезис каждый день.
