Что такое атрибуционный анализ
Атрибутивный анализ - это сложный метод оценки эффективности портфеля или управляющего фондом. Метод фокусируется на трех факторах: инвестиционный стиль менеджера, его специфический выбор акций и сроки принятия этих решений на рынке. В нем делается попытка дать количественный анализ аспектов инвестиционного отбора и философии управляющего фондом, которые ведут к эффективности этого фонда.
BREAKING DOWN Атрибутивный анализ
Анализ атрибуции начинается с определения класса активов, в которые менеджер фонда решает инвестировать. Это обеспечит общий эталон для сравнения производительности. Класс активов обычно описывает тип ценных бумаг, которые выбирает менеджер, и рынок, на котором они происходят. Примером могут служить европейские акции с фиксированным доходом или технологические акции США.
Следующим шагом в анализе атрибуции является определение инвестиционного стиля менеджера. Как и в случае определения класса, о котором говорилось выше, стиль будет служить эталоном для оценки эффективности работы менеджера. Первый метод анализа стиля концентрируется на владениях менеджера. Они большие или маленькие? Ценность или рост? Билл Шарп представил второй тип анализа стилей 1988 года. Анализ стилей на основе доходности (RBSA) составляет график доходности фонда и ищет индекс с сопоставимой историей эффективности. Шарп усовершенствовал этот метод с помощью техники, которую он назвал квадратичной оптимизацией, что позволило ему назначить смесь показателей, наиболее тесно связанных с доходами менеджера.
Как только аналитик атрибуции идентифицирует это сочетание, он может сформулировать индивидуальный эталон прибыли, по которому он может оценить эффективность менеджера. Такой анализ должен пролить свет на избыточную прибыль, или альфа, которой менеджер пользуется по этим контрольным показателям. Следующий шаг в атрибутивном анализе пытается объяснить эту альфу. Это связано с выбором акций менеджера, выбором секторов или сроками рынка? Чтобы определить альфа, сгенерированную своими акциями, аналитик должен определить и вычесть часть альфа, относящуюся к сектору и времени. Опять же, это можно сделать, разработав индивидуальные эталонные тесты на основе выбранного сочетания секторов менеджера и сроков их сделок. Если альфа-фонд составляет 13 процентов, можно выделить определенный срез из этих 13 процентов для выбора сектора и времени входа и выхода из этих секторов. Остальная часть будет альфа выбора запаса.
Сроки и анализ рынка: умение или удача?
Академические исследования о значении времени рынка в оценке менеджера привели к широкому кругу выводов о важности времени. В целом, большинство аналитиков по данному вопросу согласны с тем, что выбор акций и стиль инвестирования приводят к большей доле работы менеджера, чем сроки. Некоторые ученые отмечают, что значительная часть работы менеджера по срокам является случайной или удачей. В той степени, в которой рыночные сроки могут быть измерены, ученые отмечают важность сопоставления прибыли менеджера с контрольными показателями, отражающими взлеты и падения. В идеале фонд будет расти в бычьи времена и будет снижаться меньше рынка в медвежьи периоды. Поскольку это наиболее сложная часть анализа атрибутов в количественном выражении, большинство аналитиков придают меньшее значение срокам рынка, чем выбор акций и стиль инвестирования.
