В то время как бычьи инвесторы вздохнули с облегчением во вторник, так как акции восстановились после резкого снижения в понедельник, медведи все еще имеют много шкуры для своей мельницы. В частности, по словам Блумберга, шесть ключевых негативных сил продолжают нависать над рынками. Эти силы включают: условия высокой перекупленности; рекордно высокие оценки акций; рост доходности облигаций; надвигающиеся повышения ставки Федерального резерва; инфляционное давление; и ценовое давление на корпоративную прибыль. Для хорошей оценки можно добавить седьмую силу, так называемое торговое давление на коротких волнах. (См. Также: 5 причин, по которым Бычий рынок будет процветать в 2018 году .)
6 февраля индекс S & P 500 (SPX) вырос за день на 1, 74%, а индекс Dow Jones Industrial Average (DJIA) вырос на 2, 33%. Тем не менее, силы, упомянутые выше и подробно изложенные ниже, вероятно, будут оказывать давление на запасы в течение 2018 года.
Короткое напряжение
В последние годы индекс волатильности CBOE (VIX) в течение продолжительных периодов колебался вблизи исторических минимумов. По словам Barron's, в 2017 году многие трейдеры нашли то, что они считали надежным, надежным способом заработать деньги. Стратегия заключалась в выполнении коротких продаж фьючерсных контрактов на VIX, что подразумевало более высокую степень волатильности рынка в будущем, чем та, которая в настоящее время измеряется VIX. Таким образом, стоимость этих фьючерсных контрактов превысила бы текущую спотовую цену VIX, и эта ситуация называется контанго на жаргонном рынке фьючерсов. Пока VIX будет оставаться низким, стоимость этих контрактов будет падать, чтобы соответствовать спотовой цене, и спекулянты смогут покрывать свои короткие ставки с прибылью.
На протяжении большей части 2017 года и до января 2018 года эта стратегия с короткой волатильностью или короткой волей была выигрышной ставкой, поскольку VIX оставался низким и относительно стабильным. Когда VIX резко вырос на последних торгах, превысив будущие значения, по которым были введены эти короткие продажи, спекулянты, играющие в эту игру, понесли большие потери. Привлечение денежных средств для закрытия их позиций с убытком способствовало распродаже акций, при этом характер этих позиций с высокой долей заемных средств усиливал эффект.
Согласно Bloomberg, распад стратегии короткого вола, похоже, также вызвал волну продаж с помощью компьютерных торговых алгоритмов. Barron's видит отголоски «Черного понедельника» и краха фондового рынка 1987 года, когда компьютеризированная торговля программами и так называемое портфельное страхование вызвали волну продаж, которая превратила то, что могло быть скромным, в падение на 22%. Barron's также отмечает, что кризис субстандартного кредитования 2007 года, финансовый кризис 2008 года и сопутствующий медвежий рынок также имеют корни в деривативах.
Положительные тенденции
Безусловно, быки по-прежнему игнорируют все причины пессимизма. Они видят такие позитивные факторы, как: рост корпоративных доходов; сильный, скоординированный рост ВВП во всем мире; рыночные оценки, которые стабилизировались; и процентные ставки, которые все еще очень низки по историческим меркам, несмотря на недавний рост и ожидаемый рост. (Для получения дополнительной информации см. Также: Почему акции не рухнут как 1987: Goldman Sachs .)
Отрицательные силы остаются
Хотя краткосрочное давление на фондовый рынок может быть мимолетным, остальные шесть негативных сил остаются. Еженедельный индекс относительной силы (RSI) сигнализировал о самых перекупленных условиях для индекса S & P 500 (SPX) по состоянию на 25 января, согласно Bloomberg, который ссылается на анализ Citigroup, указывающий на то, что снижение рынка на 20% будет необходимо, чтобы вернуть RSI к своей последней линии тренда. В то время как снижение на 10% является принятым определением коррекции, откат на 20% обычно означает медвежий рынок. Если Citigroup прав, текущий спад цен на акции меньше, чем наполовину.
Оценка акций в S & P 500, тем временем, находится на уровне, сравнимом с уровнем двух больших пузырей на рынке, бума фондовых рынков 1920-х годов, который предшествовал краху фондового рынка 1929 года, и Dotcom Bubble конца 1990-х годов. Используя циклически скорректированное соотношение цена / прибыль, также известное как коэффициент CAPE или коэффициент P / E Шиллера, Bloomberg отмечает, что этот показатель оценки теперь более чем на два стандартных отклонения выше среднего за последнее столетие, только высокий уровень достиг в два раза раньше, в этих двух случаях только что упомянутых.
Между тем доходность облигаций растет, и распространяются слухи о том, что Федеральная резервная система может повысить процентные ставки в четыре раза в этом году. Экономические перспективы являются устойчивыми, с низким уровнем безработицы, высоким уровнем создания рабочих мест и ростом давления на заработную плату. Все это вызывает обеспокоенность по поводу инфляции, которую ФРС обязуется сдерживать повышением ставок. Между тем, повышение процентных ставок приведет к снижению цен на акции.
Наконец, в то время как недавние сокращения налогов увеличивают корпоративную прибыль, у них могут быть некоторые отрицательные петли обратной связи, поскольку они способствуют инфляционному давлению и росту процентных ставок. Это, в свою очередь, повысит стоимость рабочей силы и других ресурсов для бизнеса, а также их стоимость средств, что приведет к снижению прибыли и получению прибыли на акцию (EPS).
