Что такое риск кривой доходности?
Риск кривой доходности - это риск неблагоприятного изменения рыночных процентных ставок, связанного с инвестированием в инструмент с фиксированным доходом. Когда рыночная доходность изменится, это повлияет на цену инструмента с фиксированным доходом. Когда рыночные процентные ставки или доходность возрастут, цена облигации будет снижаться, и наоборот.
Понимание риска кривой доходности
Инвесторы обращают пристальное внимание на кривую доходности, так как она дает представление о том, куда движутся краткосрочные процентные ставки и экономический рост в будущем. Кривая доходности является графической иллюстрацией взаимосвязи между процентными ставками и доходностью облигаций различных сроков погашения, варьирующихся от 3-месячных казначейских векселей до 30-летних казначейских облигаций. График построен с осью Y, изображающей процентные ставки, и осью X, показывающей увеличение продолжительности времени. Поскольку краткосрочные облигации обычно имеют более низкую доходность, чем долгосрочные облигации, кривая имеет наклон вверх снизу слева направо. Это нормальная или положительная кривая доходности. Процентные ставки и цены облигаций имеют обратную зависимость, при которой цены снижаются при увеличении процентных ставок, и наоборот. Поэтому, когда процентные ставки изменяются, кривая доходности сместится, представляя риск, известный как риск кривой доходности, инвестору в облигации.
Риск кривой доходности связан либо со сглаживанием, либо с усилением кривой доходности, что является результатом изменения доходности среди сопоставимых облигаций с разными сроками погашения. При изменении кривой доходности цена облигации, которая была первоначально оценена на основе начальной кривой доходности, изменится в цене.
Сглаживание кривой доходности
Когда процентные ставки сходятся, кривая доходности выравнивается. Сглаживающая кривая доходности определяется как сужение спрэда доходности между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками. Когда это произойдет, цена облигации будет меняться соответственно. Если облигация является краткосрочной облигацией со сроком погашения через три года, а трехлетняя доходность уменьшается, цена этой облигации будет расти.
Давайте посмотрим на пример плющилки. Скажем, доходность казначейства по 2-летним векселям и 30-летним облигациям составляет 1, 1% и 3, 6% соответственно. Если доходность по векселю падает до 0, 9%, а доходность по облигации снижается до 3, 2%, доходность по более долгосрочному активу падает намного больше, чем доходность по краткосрочному казначейству. Это сузит разброс доходности с 250 базисных пунктов до 230 базисных пунктов.
Сглаживающаяся кривая доходности может указывать на слабость экономики, поскольку она сигнализирует о том, что инфляция и процентные ставки, как ожидается, некоторое время будут оставаться низкими. Рынки ожидают небольшого экономического роста, а готовность банков к кредитованию слабая.
Кривая доходности
Если кривая доходности обостряется, это означает, что спрэд между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками расширяется. Другими словами, доходность по долгосрочным облигациям растет быстрее, чем доходность по краткосрочным облигациям, или доходность краткосрочных облигаций падает по мере роста доходности долгосрочных облигаций. Следовательно, цены на долгосрочные облигации будут снижаться относительно краткосрочных облигаций.
Кривая повышения обычно указывает на усиление экономической активности и рост инфляционных ожиданий и, следовательно, повышение процентных ставок. Когда кривая доходности крутая, банки могут занимать деньги под более низкие процентные ставки и кредитовать под более высокие процентные ставки. Пример кривой доходности с усилением можно увидеть в двухлетней ноте с доходностью 1, 5% и 20-летней облигацией с доходностью 3, 5%. Если через месяц доходность обоих казначейских облигаций возрастет до 1, 55% и 3, 65% соответственно, то спрэд увеличится до 210 базисных пунктов, с 200 базисных пунктов.
Перевернутая кривая доходности
В редких случаях доходность по краткосрочным облигациям выше, чем доходность по долгосрочным облигациям. Когда это происходит, кривая становится инвертированной. Перевернутая кривая доходности показывает, что инвесторы будут терпеть низкие ставки сейчас, если они верят, что ставки будут падать еще ниже. Таким образом, инвесторы ожидают снижения инфляции и процентных ставок в будущем.
Торговля рисками кривой доходности
Любой инвестор, владеющий процентными ценными бумагами, подвержен риску кривой доходности. Чтобы застраховаться от этого риска, инвесторы могут создавать портфели, ожидая, что в случае изменения процентных ставок их портфели будут реагировать определенным образом. Поскольку изменения в кривой доходности основаны на премиях за риск облигаций и ожиданиях будущих процентных ставок, инвестор, способный прогнозировать изменения в кривой доходности, сможет извлечь выгоду из соответствующих изменений цен облигаций.
Кроме того, краткосрочные инвесторы могут воспользоваться сдвигами кривой доходности, купив один из двух биржевых продуктов - iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) и iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
