Банк Японии (BOJ) продолжает пытаться вернуть Японию к экономическому процветанию, и он не позволяет 25-летним провалам политики стимулирования вмешиваться. Отрицательные процентные ставки были объявлены Банком Японии в январе 2016 года как последняя итерация в денежном экспериментировании. Через полгода экономика Японии не показала роста, а рынок облигаций оказался в беспорядке. Условия настолько ухудшились, что Банк Токио-Mitsubishi UFJ Ltd., крупнейший частный банк Японии, объявил в июне 2016 года о своем намерении покинуть японские рынки облигаций, поскольку интервенции Банка Японии сделали их нестабильными.
Хотя эти экономические проблемы представляют серьезные проблемы для премьер-министра Синдзо Абэ и губернатора Банка Японии Харухико Куроды, они могут послужить предостережением для остального мира. Везде, где их судили, хронически низкие процентные ставки и огромные денежные экспансии не способствовали реальному экономическому росту. Количественное смягчение (QE) не достигло поставленных целей в Соединенных Штатах или Европейском союзе (ЕС), а хронические низкие процентные ставки не смогли возродить некогда процветающую экономику Японии.
Почему Япония пошла негативно
Есть две причины, по которым центральные банки устанавливают искусственно низкие процентные ставки. Первая причина заключается в поощрении заимствований, расходов и инвестиций. Современные центральные банки работают, исходя из предположения, что сбережения пагубны, если они сразу не трансформируются в новые бизнес-инвестиции. Когда процентные ставки упадут почти до нуля, центральный банк хочет, чтобы общественность сняла ваши деньги со сберегательных счетов и потратила их или инвестировала. Это основано на модели циркулярного потока доходов и парадоксе бережливости. Политика отрицательной процентной ставки (NIRP) является последней попыткой генерировать расходы, инвестиции и умеренную инфляцию.
Вторая причина для принятия низких процентных ставок намного более практична и намного менее разрекламирована. Когда национальные правительства находятся в серьезной задолженности, низкие процентные ставки облегчают им выплату процентов. Неэффективная политика низких ставок центрального банка часто следует за годами дефицитных расходов центрального правительства.
Ни одна страна не оказалась менее эффективной с политикой низких процентных ставок или высоким государственным долгом, чем Япония. К тому времени, когда Банк Японии объявил о своем NIRP, ставка правительства Японии составляла более 200% от валового внутреннего продукта (ВВП). Долговые проблемы Японии начались в начале 1990-х годов, после того как японские пузыри на рынке недвижимости и недвижимости лопнули и вызвали крутой спад. В течение следующего десятилетия Банк Японии снизил процентные ставки с 6% до 0, 25%, а правительство Японии испробовало девять отдельных пакетов налоговых стимулов. Банк Японии развернул свое первое количественное смягчение в 1997 году, еще один раунд между 2001 и 2004 годами и количественное и качественное денежное смягчение (QQE) в 2013 году. Несмотря на эти усилия, в Японии почти не было экономического роста за последние 25 лет.
Почему отрицательные процентные ставки не работают
Банк Японии не одинок. Центральные банки пробовали отрицательные ставки по резервным депозитам в Швеции, Швейцарии, Дании и ЕС. По состоянию на июль 2016 года ни одно из них не имело заметного улучшения экономических показателей. Похоже, у монетарных властей могут быть боеприпасы.
Во всем мире государственные облигации торгуются с отрицательными ставками более чем на 8 триллионов долларов. Хотя это отличная новость для правительств стран-должников, она мало способствует повышению продуктивности бизнеса или помогает домохозяйствам с низкими доходами предоставлять больше товаров и услуг. Сверхнизкие процентные ставки не улучшают основной капитал и не улучшают образование и подготовку к труду. Отрицательные процентные ставки могут стимулировать банки к снятию резервных депозитов, но они не создают более кредитоспособных заемщиков или привлекательных бизнес-инвестиций. Японская NIRP, безусловно, не сделала рынки активов более рациональными. К маю 2016 года Банк Японии был одним из 10 крупнейших акционеров в 90% акций, котирующихся на Nikkei 225.
Похоже, что существует несоответствие между стандартной макроэкономической теорией, согласно которой заемщики, инвесторы и управляющие бизнесом гибко реагируют на монетарную политику и реальный мир. Исторический отчет не отражает правительства и банки, которые пытались печатать деньги и манипулировать ими для процветания. Это может быть связано с тем, что валюта как товар не создает повышенного уровня жизни. Только больше и лучше товаров и услуг могут сделать это, и должно быть ясно, что распространение большего количества счетов не лучший способ сделать больше или лучше.
