Среди профессионалов и ученых в финансовом сообществе разгорается дискуссия о том, является ли инсайдерская торговля хорошей или плохой для финансовых рынков. Инсайдерская торговля - это покупка или продажа ценных бумаг лицом, имеющим информацию, которая является существенной и не относится к публичной сфере. Это могут сделать не только руководство компании, директора и сотрудники, но и внешние инвесторы, брокеры и управляющие фондами.
Законность инсайдерской торговли
В Соединенных Штатах не существует закона, который конкретно запрещает инвесторам участвовать в инсайдерской торговле; вместо этого некоторые виды инсайдерской торговли стали незаконными вследствие толкования судами других законов, таких как Закон о бирже ценных бумаг 1934 года. Инсайдерская торговля директоров компании может быть законной, если она раскрывает информацию о своей деятельности по покупке или продаже Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и эта информация впоследствии становится общедоступной.
Почему инсайдерская торговля плоха
Один из аргументов против инсайдерской торговли заключается в том, что если несколько избранных людей торгуют существенной непубличной информацией, целостность рынков будет нарушена, и инвесторы будут отговариваться от участия в них. Инсайдеры с непубличной информацией смогут избежать потерь и извлечь выгоду из прибыли, эффективно устраняя риск, который несут инвесторы без раскрытия информации путем инвестирования в рынки. Если эти инвесторы в темноте начнут уходить с рынков, не будет других инвесторов, участвующих в инсайдерской торговле, чтобы продавать или покупать, и инсайдерская торговля фактически устранит себя.
Еще один аргумент против инсайдерской торговли заключается в том, что она лишает инвесторов, которые не имеют непубличной информации, полной информации о стоимости своих ценных бумаг. Если непубличная информация станет широко известной до того, как возникнет ситуация с инсайдерской торговлей, рынки интегрируют эту информацию, и в результате ценные бумаги будут более точно оценены.
Например, если фармацевтическая компания успешно проходит испытания фазы 3 для одного из своих новых лекарств и обнародует эту информацию через неделю, у инвестора с этой непубличной информацией есть возможность использовать ее. Такой инвестор может приобрести акции фармацевтической компании до публичного опубликования информации и получить выгоду от повышения цены после публикации новостей. Инвестор, который продал акции, не зная об успехе испытаний Фазы 3, мог бы сохранить свои акции и получить выгоду от повышения цены, если бы успех в клинических испытаниях был широко известен.
Примеры инсайдерской торговли
Марта Стюарт была позорно осуждена за инсайдерскую торговлю в 2003 году. ImClone Systems, биофармацевтическая компания, в собственности которой находится Стюарт, была на грани того, чтобы Управление по контролю за продуктами и лекарствами (FDA) отказалось от своего экспериментального лечения рака, Эрбитукса. Брокер Стюарт сообщил ей, что генеральный директор ImClone Systems Самуэль Ваксал продал все свои акции в компании из-за плохих новостей. В конце концов, Стюарт продала свои акции в ImClone Systems и избежала убытков, так как акции упали на 16%, как только новости стали публичными. В конце концов она была признана виновной в торговле инсайдерскими товарами и отсидела пять месяцев в тюрьме, в дополнение к домашнему аресту и испытательному сроку.
Инвесторы на другой стороне сделки Марты Стюарт, возможно, не купили бы ее акции, если бы знали, что генеральный директор ImClone Systems продает свою позицию и почему он продает свою позицию. Суды установили, что Стюарт выиграл за счет других инвесторов.
Другим примером инсайдерской торговли является Майкл Милкен, известный в 1980-х годах как Король Джон Бонд. Милкен был известен торговлей ненужными облигациями и помогал развивать рынок долговых обязательств ниже инвестиционного уровня во время его пребывания в ныне несуществующем инвестиционном банке Drexel Burnham Lambert. Милкена обвинили в использовании непубличной информации о сделках с нежелательными облигациями, которые были организованы инвесторами и компаниями для захвата других компаний. Его обвинили в том, что он использовал такую информацию для покупки акций в целях поглощения и извлекал выгоду из роста их акций в объявлениях о поглощении.
Если бы инвесторы, продающие свои акции Милкену, знали, что сделки по облигациям были организованы для финансирования покупки компаний, которые им частично принадлежали, они, вероятно, держали бы свои акции, чтобы получить выгоду от повышения курса. Вместо этого информация была непубличной, и только люди в положении Милкена могли извлечь выгоду. В конечном итоге Милкен признал себя виновным в мошенничестве с ценными бумагами, заплатил штраф в размере 600 миллионов долларов, был отстранен от работы в индустрии ценных бумаг пожизненно и отбывал два года тюрьмы.
Аргументы в пользу инсайдерской торговли
Не все аргументы относительно инсайдерской торговли против этого. Одним из аргументов в пользу инсайдерской торговли является то, что она позволяет отражать всю информацию в цене ценной бумаги, а не только публичную информацию. Это делает рынки более эффективными. Например, когда инсайдеры и другие лица, имеющие закрытую информацию, покупают или продают акции компании, направление цены передает информацию другим инвесторам. Текущие инвесторы могут покупать или продавать по изменению цен, а потенциальные инвесторы могут делать то же самое. Потенциальные инвесторы могут покупать по более выгодным ценам, а нынешние - по более выгодным.
Еще один аргумент в пользу инсайдерской торговли заключается в том, что запрет практики только задерживает то, что в конечном итоге произойдет: цена ценной бумаги будет расти или падать в зависимости от существенной информации. Если у инсайдера есть хорошие новости о компании, но ему, например, запрещено покупать ее акции, то тем, кто продает в период между тем, когда инсайдер узнает информацию и когда она становится общедоступной, не дают возможности увидеть повышение цены. Запрет на получение инвесторами легкого доступа к информации или косвенное получение этой информации с помощью движения цен может обречь их на покупку или продажу акций, которыми они иначе не торговали бы, если бы информация была доступна ранее.
Еще один аргумент в пользу инсайдерской торговли заключается в том, что ее издержки не перевешивают ее выгоды. Осуществление законов, связанных с инсайдерской торговлей и судебным преследованием дел, связанных с инсайдерской торговлей, требует государственных ресурсов, времени и людей, которые в противном случае могли бы использоваться для преследования преступлений, которые считаются более серьезными, таких как организованная преступность и убийства.
