Под инвестированием стоимости понимается стратегия инвестирования в компании, которые торгуют значительно ниже своих исторических средних показателей и рынка. Циклические компании, такие как энергетика, материалы и добыча, считаются ценными запасами в периоды, когда цикл находится в нижней половине. Тем не менее, любая компания, независимо от отрасли, может рассматриваться как ценность в разные моменты бизнес-цикла.
Стоимостные акции характеризуются низким коэффициентом, высокими коэффициентами выплат и высокой доходностью. Общие мультипликаторы - цена к прибыли (P / E), цена к балансу (P / B), стоимость предприятия (EV), прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) или мультипликация предприятия - применяются для определения торговая стоимость акции. P / E смотрит на сегодняшнюю цену акций относительно прибыли. P / B связывает сегодняшнюю цену акций с балансовой стоимостью компании.
У каждого из этих кратных есть свои недостатки. Однако мультипликация предприятия является наиболее всеобъемлющей и, как правило, считается наиболее полезной при анализе текущей оценки акций.
Enterprise Multiple
Использование Enterprise Multiple для оценки запасов
Множество предприятий учитывает уровень долга и денежных средств компании в дополнение к ее стоимости акций и связывает эту стоимость с прибыльностью фирмы. Высокие коэффициенты выплат указывают на то, что фирма возвращает акционеру денежные средства в форме дивидендов, а не реинвестирует прибыль в компанию. Высокие доходы, особенно доходность свободного денежного потока, определяют доход акционера после того, как все денежные расходы на ведение бизнеса и инвестиции в капитальные затраты потрачены. Мультипликаторы предприятия могут варьироваться в зависимости от отрасли. Сравните несколько с другими компаниями в отрасли или со средней отраслью в целом.
Мультипликатор, также известный как мультипликатор EBITDA, рассчитывается как:
Enterprise Multiple = Стоимость предприятия / EBITDA
Что такое ценность для предприятия?
Стоимость предприятия - это общая стоимость компании. В то время как мультипликаторы, использующие цену акций, смотрят только на долю акций, стоимость предприятия включает долг компании, денежные средства и доли меньшинства. Он рассчитывается как рыночная капитализация (цена акций умноженная на акции) плюс чистый долг (общий долг за вычетом денежных средств и эквивалентов) плюс доля меньшинства. Инвесторы используют стоимость предприятия, чтобы определить, как долговое финансирование, соответствующие выплаты процентов и совместные предприятия влияют на стоимость компании.
Что такое EBITDA?
EBITDA рассчитывается из отчета о прибылях и убытках. Как следует из названия, он рассчитывается как операционная прибыль, добавляя обратно амортизацию. Аналитики и компании используют это как меру истинной денежной операционной прибыли компании, поскольку амортизация и амортизация являются неденежными статьями, а налоги и проценты не считаются частью операций компании, даже если эти две статьи влияют на прибыль.
(Для дальнейшего чтения см. EBITDA: оспаривание расчета .)
Определение множественности предприятия
Правильная и оптимальная структура капитала является ключом к способности компании работать с прибылью и, следовательно, должна учитываться при оценке акций.
EV является подходящим способом измерения стоимости всей компании, а не только цены акций, которая учитывает только капитализацию акций на рынке ценных бумаг, игнорируя денежные средства компании, доли меньшинства и долги. Множество предприятий сравнивает общую стоимость компании с ее денежной прибылью. Это часто более желательно, чем P / E, потому что EBITDA считается менее подверженным манипулированию, чем прибыль и P / B, поскольку это лучшая мера доходности денежных средств, чем балансовая стоимость. Однако, это не без его недостатков. Рассмотрите возможность использования более подходящих мультипликаторов при оценке компаний с высоким уровнем левереджа, где обслуживание долга, долгосрочных активов или балансовой стоимости влияет на прибыльность.
Акции с кратностью предприятия менее 7, 5x на основе данных за последние 12 месяцев (LTM) обычно считаются стоимостью. Тем не менее, использование строгой отсечки, как правило, не подходит, потому что это не точная наука. Часто инвесторы рассматривают мультипликаторы предприятий ниже рыночных, аналогов компании и ее исторического среднего запаса как хорошую точку входа.
Тем не менее, циклические запасы обычно имеют широкий разброс между пиком (высокий) и впадиной (низкий). Это создает необходимость учитывать текущую совокупность в контексте, включая то, где находится отрасль и компания в своем цикле, основы отрасли и катализаторы, определяющие стоимость акций по сравнению с аналогами. Принимая во внимание эти факторы, будет определено, является ли множественное LTM недорогим или дорогим.
(Откройте для себя различия между акциями в разных отраслях, в циклических и нециклических акциях.)
Остерегайтесь ловушек ценностей
Ценные ловушки - это акции с низким коэффициентом. Это создает иллюзию вложения стоимости, но основы отрасли или компании указывают на отрицательную отдачу.
Инвесторы склонны полагать, что прошлые результаты акции указывают на будущую доходность, и когда мультипликатор падает, они часто пользуются возможностью купить его по такой «дешевой» стоимости. Знание основ отрасли и компании может помочь оценить реальную стоимость акций.
Один из простых способов сделать это - посмотреть на ожидаемую (будущую) прибыльность (EBITDA) и определить, проходят ли прогнозы тест. Прямые мультипликаторы должны быть ниже текущих мультипликаторов LTM; если они выше, это обычно означает, что прибыль будет снижаться, а цена акций еще не отражает это снижение. Иногда прямые мультипликаторы могут выглядеть крайне недорого. Ловушки стоимости происходят, когда эти форвардные мультипликаторы выглядят слишком дешевыми, но реальность такова, что прогнозируемая EBITDA слишком высока, а цена акций уже упала, что, вероятно, отражает осторожность рынка. Поэтому важно знать катализаторы компании и отрасли.
(Проверьте Ловушки ценности: Охотники за сделками, Остерегайтесь для дальнейшего чтения . )
Суть
Инвестирование в акции требует знания основ компании, оценки ее коллег и использования общего знаменателя, такого как кратность предприятия. Мультипликация предприятия является показателем того, насколько недорогая или дорогая акция сегодня торгуется на основе прошлых и ожидаемых денежных потоков. Однако использование корпоративного мультипликатора небезопасно, и даже если акция дешевая на множественной основе, рыночные настроения могут быть отрицательными.
(Чтобы узнать об исходном ценностном инвесторе, прочитайте «Умный инвестор: Бенджамин Грэм» .)
