Как инвесторы должны оценивать риск в акциях, которые они покупают или продают? Понятие риска сложно учесть в анализе и оценке запасов. Однако существует бета-версия, одним из самых популярных показателей риска является статистическая мера. Аналитики часто используют эту меру, когда им необходимо определить профиль риска акции. Хотя бета-версия действительно говорит о ценовом риске, она имеет свои пределы для инвесторов, которые ищут фундаментальные факторы риска.
Что такое бета?
Бета - это показатель волатильности акций по отношению к рынку. По определению, рынок имеет бета-версию 1.0, а отдельные акции ранжируются в соответствии с тем, насколько они отклоняются от рынка. Акция, которая со временем колеблется больше, чем рынок, имеет бета-версию выше 1, 0. Если акция движется меньше рынка, ее бета меньше 1, 0. Предполагается, что акции с высоким бета-риском более рискованны, но обеспечивают потенциал для более высокой доходности; акции с низким бета-тестированием представляют меньший риск, но и более низкую доходность.
Бета-версия является ключевым компонентом для модели оценки капитальных активов (CAPM), которая используется для расчета стоимости капитала. Напомним, что стоимость капитала представляет собой ставку дисконтирования, используемую для получения приведенной стоимости будущих денежных потоков компании. При прочих равных условиях, чем выше бета-версия компании, тем выше стоимость дисконтирования капитала. Чем выше ставка дисконтирования, тем ниже приведенная стоимость будущих денежных потоков компании. Короче говоря, бета может повлиять на оценку акций компании.
Расчет бета
Бета рассчитывается с использованием регрессионного анализа. Бета представляет тенденцию доходности ценных бумаг реагировать на колебания рынка. Формула для расчета бета - это ковариация доходности актива с доходностью эталона, деленная на дисперсию доходности эталона за определенный период.
Бета = VarianceCovariance
Преимущества бета
Для последователей CAPM бета - полезная мера. Изменение цены акции важно учитывать при оценке риска. Если вы думаете о риске как о возможности потери стоимости своей акции, бета-версия привлекает риск.
Интуитивно, это имеет много смысла. Подумайте о ранней технологической акции с ценой, которая отскакивает вверх и вниз больше, чем рынок. Трудно не думать, что акции будут более рискованными, чем, скажем, акции безопасных предприятий с низким бета-тестированием.
Кроме того, бета предлагает четкую, поддающуюся количественному измерению меру, с которой легко работать. Конечно, существуют различия в бета-версии в зависимости от таких факторов, как используемый индекс рынка и измеренный период времени. Но в широком смысле понятие бета довольно просто. Это удобная мера, которую можно использовать для расчета стоимости собственного капитала, используемого в методе оценки, который дисконтирует денежные потоки.
Недостатки бета
Для начала, бета-версия не содержит новой информации. Рассмотрим коммунальную компанию: назовем ее Компанией X. Компанию X считают защитной акцией с низким бета-тестированием. Когда он вошел в коммерческий энергетический бизнес и принял высокие уровни долга, историческая бета-версия X больше не отражала существенных рисков, которые компания взяла на себя. В то же время многие технологические акции являются относительно новыми для рынка и, таким образом, имеют недостаточную историю цен, чтобы установить надежную бета-версию.
Еще одним тревожным фактором является то, что движение цен в прошлом является плохим предсказателем будущего. Бета-версии - это просто зеркала заднего вида, которые очень мало отражают то, что впереди. Кроме того, бета-тестирование одной акции имеет тенденцию изменяться со временем, что делает его ненадежным. Конечно, для трейдеров, которые хотят покупать и продавать акции в короткие промежутки времени, бета является довольно хорошим показателем риска. Однако для инвесторов с долгосрочными горизонтами это менее полезно.
Оценка риска
Надежное определение риска - это возможность понести убытки. Конечно, когда инвесторы рассматривают риск, они думают о вероятности того, что приобретенные ими акции уменьшатся в цене. Проблема в том, что бета, как прокси для риска, не различает движения цены вверх и вниз. Для большинства инвесторов нисходящие движения представляют собой риск, в то время как восходящие движения означают возможность. Бета не помогает инвесторам заметить разницу. Для большинства инвесторов это не имеет особого смысла.
Есть интересная цитата Уоррена Баффета в отношении академического сообщества и его отношения к инвестированию в стоимость: «Ну, на практике все может быть хорошо, но в теории это никогда не сработает». Стоимостные инвесторы презирают идею бета-тестирования, потому что она подразумевает, что акции, стоимость которых резко упала, более рискованны, чем до падения. Ценный инвестор будет утверждать, что компания представляет инвестицию с меньшим риском после того, как она упадет в стоимости - инвесторы могут получить те же акции по более низкой цене, несмотря на увеличение бета-версии акции после ее снижения. Бета ничего не говорит о цене, заплаченной за акцию относительно ее будущих денежных потоков.
Суть
В конечном счете, для инвесторов важно проводить различие между краткосрочным риском - там, где бета и волатильность цен полезны, - и более долгосрочным фундаментальным риском, где факторы риска общей картины более заметны. Высокие беты могут означать волатильность цен в ближайшем будущем, но они не всегда исключают долгосрочные возможности.
