Несколько стратегий хедж-фондов

Содержание

• Long / Short Equity
• Рынок Нейтральный
• Слияние Арбитраж
• Конвертируемый арбитраж
• Event-Driven
• кредит
• Арбитраж с фиксированным доходом
• Глобальный Макрос
• Short-Only
• Суть

Хедж-фонды - это альтернативные инвестиции, которые используют рыночные возможности в своих интересах. Эти средства требуют больших первоначальных инвестиций, чем другие, и, как правило, доступны только для аккредитованных инвесторов. Это потому, что хедж-фонды требуют гораздо меньшего регулирования со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), чем другие, такие как паевые инвестиционные фонды. Большинство хедж-фондов неликвидны, это означает, что инвесторам необходимо вкладывать свои деньги в течение более длительных периодов времени, а снятие средств, как правило, происходит только в определенные периоды времени.

Поэтому они используют разные стратегии, чтобы их инвесторы могли получать активную прибыль. Но потенциальные инвесторы хедж-фондов должны понимать, как эти фонды зарабатывают деньги и какой риск они принимают, когда покупают этот финансовый продукт. Хотя нет двух одинаковых хедж-фондов, большинство генерируют свои доходы, используя одну или несколько из нескольких конкретных стратегий, которые мы изложили ниже.

Ключевые вынос

• Хедж-фонды - это универсальные инвестиционные инструменты, которые могут использовать кредитное плечо, деривативы и открывать короткие позиции в акциях. Из-за этого хедж-фонды используют различные стратегии для получения активной прибыли для своих инвесторов. Стратегии хедж-фондов варьируются от длинных / коротких акций до рыночных нейтральный. Арбитраж Мергера - это стратегия, основанная на событиях, которая также может включать проблемные компании.

Long / Short Equity

Первый хедж-фонд использовал длинную / короткую акцию стратегия. Запущенная Альфредом Джонсом в 1949 году, эта стратегия все еще используется для львиной доли активов хедж-фондов. Концепция проста: инвестиционные исследования показывают ожидаемых победителей и проигравших, так почему бы не сделать ставку на обоих? Занимайте длинные позиции у победителей в качестве залога для финансирования коротких позиций у проигравших. Объединенный портфель создает больше возможностей для уникальных (то есть, специфичных для акций) выгод, снижая рыночный риск с короткими позициями, компенсирующими долгую подверженность рынку.

Длинные / короткие акции в основном являются продолжением торговли парами, когда инвесторы открывают длинные и короткие позиции для двух конкурирующих компаний в одной отрасли на основе их относительной оценки. Это сравнительно низкая ставка на леверидж на умение менеджера выбирать акции.

Например, если «Дженерал Моторс» (GM) выглядит дешевле, чем «Форд», трейдер пар может купить «Дженерал Электрик» на сумму 100 000 долл. США и приобрести такую ​​же стоимость акций Форда. Чистая рыночная экспозиция равна нулю, но если GM превосходит Ford, инвестор будет зарабатывать деньги независимо от того, что происходит с рынком в целом.

Предположим, что Ford вырос на 20%, а GM - на 27%. Трейдер продает GM за 127 000 долларов, покрывает «Форд» за 120 000 долларов и карманы - 7 000 долларов. Если Ford упал на 30%, а GM упал на 23%, он продает GM за 77 000 долларов, покрывает «Форд» за 70 000 долларов, а карманы по-прежнему составляют 7 000 долларов. Если трейдер ошибается и Форд выигрывает у GM, он потеряет деньги.

Рынок Нейтральный

Хедж-фонды с длинными / короткими акциями обычно имеют чистую длинную позицию на рынке, потому что большинство менеджеров не хеджируют всю свою длинную рыночную стоимость короткими позициями. Нехеджированная часть портфеля может колебаться, привнося элемент сроков рынка в общую доходность. В отличие от этого, нейтральные к рынку хедж-фонды нацелены на нулевую чистую рыночную экспозицию, или короткие и длинные позиции имеют равную рыночную стоимость. Это означает, что менеджеры получают всю прибыль от выбора акций. Эта стратегия имеет меньший риск, чем долгосрочная, но ожидаемая доходность также ниже.

Длинные / короткие и нейтральные к рынку хедж-фонды боролись в течение нескольких лет после финансового кризиса 2007 года. Отношение инвесторов часто было бинарным - риск на (бычий) или риск (на понижательном уровне). Кроме того, когда акции растут или падают в унисон, стратегии, которые зависят от выбора акций, не работают. Кроме того, рекордно низкие процентные ставки исключали прибыль от скидки на ссуду акций или проценты, полученные по денежному обеспечению, выставленному на заемные ценные бумаги, проданные коротко. Деньги выдаются на ночь, а кредитный брокер сохраняет пропорции.

Как правило, это составляет 20% от процентов в качестве комиссии за организацию фондового кредита, при этом «уступая» оставшуюся долю заемщику. Если процентные ставки овернайт составляют 4%, а нейтральный к рынку фонд получает обычную скидку в размере 80%, он будет зарабатывать 3, 2% годовых (0, 04 х 0, 8) до уплаты комиссий, даже если портфель плоский. Но когда ставки близки к нулю, скидка тоже.

Слияние Арбитраж

Более рискованная версия нейтрального к рынку арбитража слияний получает свою прибыль от поглощения. Вот почему это часто считается одним из видов стратегии, управляемой событиями. После объявления об обмене акциями управляющий хедж-фондом может купить акции целевой компании и коротко продать акции компании-покупателя в соотношении, установленном соглашением о слиянии. Сделка подлежит определенным условиям:

• Нормативное одобрениеПоложительное голосование акционерами целевой компании. Существенных неблагоприятных изменений в бизнесе или финансовом положении целевой компании.

Акции целевой компании торгуются по цене, меньшей стоимости каждой акции слияния - спреда, который компенсирует инвестору риск не закрытия сделки, а также временную стоимость денег до закрытия.

В кассовых операциях акции целевой компании торгуются с дисконтом к наличным деньгам, подлежащим оплате при закрытии, поэтому менеджеру не нужно хеджировать. В любом случае, спред обеспечивает возврат при заключении сделки, независимо от того, что происходит с рынком. Подвох? Покупатель часто платит большую премию по сравнению с ценой акций до сделки, поэтому инвесторы сталкиваются с большими потерями, когда транзакции распадаются.

Поскольку арбитраж слияния сопряжен с неопределенностью, управляющие хедж-фондами должны полностью оценить эти сделки и принять риски, связанные с такой стратегией.

Конечно, существует значительный риск, связанный с такой стратегией. Слияние может не состояться, как планировалось, из-за условных требований одной или обеих компаний, или правила могут в конечном итоге запретить слияние. Поэтому те, кто принимает участие в такой стратегии, должны быть полностью осведомлены обо всех рисках, а также о потенциальных преимуществах.

Конвертируемый арбитраж

Конвертируемые облигации представляют собой гибридные ценные бумаги, которые объединяют прямую облигацию с опционом на акции. Конвертируемый арбитражный хедж-фонд обычно длинен по конвертируемым облигациям и короток по доле акций, в которые они конвертируются. Менеджеры пытаются сохранить дельта-нейтральную позицию, в которой позиции по облигациям и акциям компенсируют друг друга, когда рынок колеблется. Чтобы сохранить дельта-нейтральность, трейдеры должны увеличить свое хеджирование или продать больше акций в шорт, если цена идет вверх, и выкупить акции обратно, чтобы уменьшить хеджирование, если цена идет вниз. Это заставляет их покупать дешево и продавать дорого.

Конвертируемый арбитраж процветает на волатильности. Чем больше акций отскакивают, тем больше появляется возможностей для корректировки дельта-нейтрального хеджирования и учета прибыли от торговых операций. Фонды процветают, когда волатильность высока или снижается, но борются, когда волатильность резко возрастает, как это всегда происходит во времена рыночного стресса. Конвертируемый арбитраж также подвергается риску события. Если эмитент становится целью поглощения, конверсионная премия падает, прежде чем менеджер может скорректировать хеджирование, что приводит к значительным убыткам.

Event-Driven

На границе между акциями и фиксированным доходом лежат событиями стратегии. Этот вид стратегии хорошо работает в периоды экономической мощи, когда корпоративная активность имеет тенденцию быть высокой. С помощью стратегии, основанной на событиях, хедж-фонды покупают долги компаний, которые находятся в бедственном положении или уже объявили о банкротстве. Менеджеры часто сосредотачиваются на старшем долге, который, скорее всего, будет погашен по номиналу или с минимальной стрижкой в ​​любом плане реорганизации.

Если компания еще не объявила о банкротстве, управляющий может продать короткую акцию, делая ставку на то, что акции упадут либо тогда, когда она подаст, либо когда договорный обмен акций на долг предупреждает банкротство. Если компания уже находится на грани банкротства, лучший класс хеджирования может иметь младший класс долгов, имеющий право на более низкое восстановление после реорганизации.

Инвесторы в управляемые событиями фонды должны быть в состоянии взять на себя некоторый риск и также быть терпеливыми. Корпоративные реорганизации не всегда происходят так, как планируют менеджеры, и, в некоторых случаях, они могут закончиться в течение месяцев или даже лет, в течение которых деятельность проблемной компании может ухудшиться. Изменение условий финансового рынка также может повлиять на результат - к лучшему или к худшему.

кредит

Арбитраж структуры капитала, аналогичный сделкам, управляемым событиями, также лежит в основе большинства кредитных стратегий хедж-фондов. Менеджеры ищут относительную стоимость между старшими и младшими ценными бумагами одного и того же корпоративного эмитента. Они также торгуют ценными бумагами эквивалентного кредитного качества от разных корпоративных эмитентов или разными траншами в сложном капитале структурированных долговых инструментов, таких как ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) или обеспеченные кредитные обязательства (CLO). Кредитные хедж-фонды ориентированы на кредит, а не на процентные ставки. Действительно, многие менеджеры продают фьючерсы с короткими процентными ставками или казначейские облигации, чтобы застраховать свою подверженность риску.

Кредитные фонды, как правило, процветают, когда кредитные спреды сужаются в периоды активного экономического роста. Но они могут понести убытки, когда экономика замедлится и разорвется.

Арбитраж с фиксированным доходом

Хедж-фонды, участвующие в арбитраже с фиксированным доходом, извлекают прибыль из безрисковых государственных облигаций, устраняя кредитный риск. Помните, что инвесторы, которые используют арбитраж, покупают активы или ценные бумаги на одном рынке, а затем продают их на другом рынке. Любая прибыль, полученная инвесторами, является результатом несоответствия цены покупки и продажи.

Поэтому менеджеры делают ставки с использованием заемных средств на то, как изменится форма кривой доходности. Например, если они ожидают, что длинные ставки будут расти относительно коротких, они будут продавать короткие долгосрочные облигации или фьючерсы на облигации и покупать краткосрочные ценные бумаги или фьючерсы на процентные ставки.

Эти фонды обычно используют высокий левередж, чтобы увеличить то, что в противном случае было бы скромным. По определению, кредитное плечо увеличивает риск потери, когда менеджер ошибается.

Глобальный Макрос

Некоторые хедж-фонды анализируют, как макроэкономические тенденции будут влиять на процентные ставки, валюты, товары или акции по всему миру, и открывают длинные или короткие позиции в зависимости от того, какой класс активов наиболее чувствителен к их взглядам. Хотя глобальные макрофонды могут торговать практически чем угодно, управляющие обычно предпочитают высоколиквидные инструменты, такие как фьючерсы и валютные форварды.

Макро-фонды не всегда хеджируются, но менеджеры часто делают большие направленные ставки - некоторые никогда не удавались. В результате доходность является одной из самых волатильных в любой стратегии хедж-фондов.

Short-Only

Конечными трейдерами являются хедж-фонды с короткими позициями - профессиональные пессимисты, которые посвящают свою энергию поиску переоцененных акций. Они обыскивают сноски финансовой отчетности и разговаривают с поставщиками или конкурентами, чтобы выявить любые признаки проблем, которые инвесторы могут игнорировать. Менеджеры хедж-фондов время от времени выигрывают хоум-раны, когда обнаруживают мошенничество с бухгалтерией или другие злоупотребления.

Краткосрочные фонды могут обеспечить защиту портфеля от медвежьих рынков, но они не для слабонервных. Менеджеры сталкиваются с постоянным недостатком: они должны преодолеть долгосрочную тенденцию к росту на фондовом рынке.

Суть

Инвесторы должны провести тщательную юридическую проверку, прежде чем вкладывать деньги в любой хедж-фонд. Понимание того, какие стратегии использует фонд, а также его профиль риска, является важным первым шагом.