До 1970-х годов многие экономисты считали, что существует стабильная обратная связь между инфляцией и безработицей. Они полагали, что инфляция была терпимой, потому что это означало, что экономика росла, а безработица была бы низкой. По их общему мнению, увеличение спроса на товары приведет к росту цен, что, в свою очередь, будет стимулировать фирмы к расширению и найму дополнительных сотрудников. Это создаст дополнительный спрос во всей экономике.
Согласно этой теории, если экономика замедлится, безработица вырастет, а инфляция снизится. Поэтому, чтобы способствовать экономическому росту, центральный банк страны мог бы увеличить предложение денег, чтобы повысить спрос и цены, не беспокоясь об инфляции. Согласно этой теории, рост денежной массы увеличит занятость и будет способствовать экономическому росту. Эти убеждения были основаны на кейнсианской школе экономической мысли, названной в честь британского экономиста двадцатого века Джона Мейнарда Кейнса.
В 1970-х годах кейнсианские экономисты были вынуждены пересмотреть свои убеждения, поскольку США и другие промышленно развитые страны вступили в период стагфляции. Стагфляция определяется как медленный экономический рост, происходящий одновременно с высокими темпами инфляции. мы рассмотрим стагфляцию 1970-х годов в США, проанализируем денежно-кредитную политику Федерального резерва (которая усугубила проблему) и обсудим изменение денежно-кредитной политики, предписанное Милтоном Фридманом, которое в конечном итоге вывело США из цикла стагфляции.
стагфляция
Экономика 1970-х
Когда люди думают об экономике США в 1970-х годах, на ум приходят следующие вещи:
- Высокие цены на нефть Инфляция Безработица
В декабре 1979 года цена за баррель сырой нефти West Texas Intermediate превысила 100 долларов (в долларах 2016 года) и достигла максимума в 117, 71 доллара в апреле следующего года. Этот уровень цен не будет превышен в течение 28 лет.
Инфляция была высокой по историческим стандартам США: базовая инфляция индекса потребительских цен (ИПЦ), то есть без учета продуктов питания и топлива, достигла среднегодового уровня в 12, 4% в 1980 году. Уровень безработицы также был высоким, а рост неравномерным; экономика была в рецессии в 1970 году и снова с 1974 по 1975 год.
Преобладающее убеждение, провозглашаемое средствами массовой информации, заключалось в том, что высокий уровень инфляции был результатом шока поставок нефти и, как следствие, роста цен на бензин, что привело к росту цен на все остальное. Это известно как рост инфляции. Согласно распространенным в то время кейнсианским экономическим теориям, инфляция должна была иметь обратную зависимость от безработицы и позитивную связь с экономическим ростом. Рост цен на нефть должен был способствовать экономическому росту. В действительности 1970-е годы были эпохой роста цен и роста безработицы; Периоды слабого экономического роста можно было бы объяснить как результат инфляции издержек высоких цен на нефть, но это было необъяснимо согласно кейнсианской экономической теории.
В настоящее время обоснованный принцип экономики заключается в том, что избыточная ликвидность денежной массы может привести к инфляции цен; денежно-кредитная политика была экспансивной в 1970-х годах, что могло объяснить безудержную инфляцию в то время.
Инфляция: денежное явление
Милтон Фридман был американским экономистом, который получил Нобелевскую премию в 1976 году за свою работу по вопросам потребления, денежной истории и теории, а также за демонстрацию сложности политики стабилизации. В своей речи в 2003 году председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке сказал: «Монетарная основа Фридмана была настолько влиятельной, что, по крайней мере, в общих чертах она почти стала идентична современной монетарной теории… Его мышление настолько проникло в современную макроэкономику что худшая ошибка в его сегодняшнем чтении - не оценить оригинальность и даже революционный характер его идей по отношению к доминирующим взглядам в то время, когда он их сформулировал ».
Милтон Фридман не верил в рост инфляции. Он считал, что «инфляция всегда и везде является денежным явлением». Другими словами, он полагал, что цены не могут увеличиться без увеличения денежной массы. Чтобы контролировать разрушительные последствия инфляции в 1970-х годах, Федеральный резерв должен был проводить жесткую денежно-кредитную политику. Наконец, это произошло в 1979 году, когда председатель Федеральной резервной системы Пол Волкер применил монетаристскую теорию на практике. Это привело к росту процентных ставок до двузначных уровней, снижению инфляции и привело к рецессии экономики.
В своей речи в 2003 году Бен Бернанке сказал о 1970-х годах: «Доверие ФРС к борьбе с инфляцией было потеряно, и инфляционные ожидания начали расти». Потеря доверия со стороны ФРС значительно увеличила стоимость достижения дезинфляции. Тяжесть рецессии 1981-82 гг., Худшая из послевоенного периода, ясно иллюстрирует опасность выхода инфляции из-под контроля.
Эта рецессия была настолько исключительно глубокой именно из-за денежно-кредитной политики предыдущих 15 лет, которая не соответствовала инфляционным ожиданиям и растратила доверие к ФРС. Поскольку инфляция и инфляционные ожидания остаются на высоком уровне, когда ФРС затянуты, влияние роста процентных ставок ощущалось в первую очередь на объем производства и занятость, а не на ценах, которые продолжают расти. Одним из признаков потери доверия, понесенного ФРС, было поведение долгосрочных номинальных процентных ставок. Например, доходность 10-летних казначейских облигаций достигла пика в 15, 3% в сентябре 1981 года - почти через два года после того, как ФРС Волкера объявила о своей дезинфляционной программе в октябре 1979 года, предполагая, что долгосрочные инфляционные ожидания по-прежнему оставались двузначными. Милтон Фридман вернул Федеральному резерву доверие.
Суть
Работа центрального банка является сложной задачей, если не сказать больше. Благодаря таким экономистам, как Милтон Фридман, экономическая теория и практика значительно улучшились, но проблемы постоянно возникают. По мере развития экономики денежно-кредитная политика и методы ее применения должны продолжать адаптироваться, чтобы удержать экономику в равновесии.
