Снижение ликвидности на ежедневном рынке фьючерсных контрактов E-mini S & P 500 на 200 млрд. Долл. США затрудняет задачу мелких инвесторов хеджировать свои позиции в акционерном капитале или спекулировать на широком рынке. Это снижение ликвидности было результатом роста волатильности фондового рынка в 2018 году, и в результате стало сложнее торговать без существенного влияния на цену.
«Странно то, что рынки в этом квартале не были такими нестабильными, но глубина книги заказов на самом деле не восстановилась», - сказал The Wall Street Journal Ованнес Ягаспанян, алгоритмический трейдер высокоскоростной торговой компании Quantlab. В таблице ниже представлен учебник по фьючерсным контрактам E-mini S & P 500.
Краткий обзор фьючерсного контракта E-mini S & P
- Среднедневной объем торгов в 200 миллиардов долларов (около 2 миллионов контрактов) Объем торгов в 8 раз больше, чем у 3 крупнейших ETFs S & P 500. Совокупный размер контракта = 50 долларов США x Значение индекса S & P 500 (140 923 доллара на момент закрытия 26 марта) Стандартный фьючерсный контракт на S & P 500 в 5 раз больше (704 615 долл. США по состоянию на 26 марта)
Значение для инвесторов
Отличительной чертой ликвидных рынков ценных бумаг является участие большого количества желающих покупателей и продавцов, что ведет к непрерывной торговле и означает, что относительно крупные сделки могут быть выполнены с минимальным влиянием на цены, если таковое вообще имеет место. Во время распродажи на фондовом рынке в декабре 2018 года глубина книги заказов в S & P 500 E-minis упала до уровней, которые в последний раз наблюдались во время финансового кризиса 2008 года, согласно исследованию JPMorgan Chase, цитируемому Журналом.
Измеряя глубину книги заказов по количеству ценовых котировок, опубликованных торговыми фирмами, JPMorgan Chase обнаруживает, что она несколько восстановилась с декабря, но все еще ниже своего уровня в сентябре, до того как началось отступление фондового рынка, и остается вблизи минимумов 2008 года. С уменьшением ликвидности ценовые колебания в E-minis нарастают и могут стать особенно серьезными во время большой распродажи на фондовом рынке. «В частности, если рынок движется в одном направлении, это влияние будет усугубляться при движении вверх или вниз», - заявил в интервью журналу Hallie Martin, нью-йоркский стратег по производным финансовым инструментам Deutsche Bank.
Внешняя торговля в этих контрактах также затронута. «Во время лондонской сессии ликвидность резко упала за последние несколько месяцев», - цитирует ту же статью Даррен Смит, британский трейдер деривативов с UBS. Еще в 2017 году сотни этих контрактов переходят из рук в руки без изменения цены, но не более того, добавляет он.
Снижение ликвидности на рынке E-mini является симптомом более широких тенденций. Аналитики JPMorgan, Deutsche Bank и фирмы по управлению инвестициями Bernstein относятся к числу тех, кто предупреждает, что ликвидность фондового рынка находится в серьезном снижении, с растущей опасностью того, что скромная распродажа на фондовом рынке может вылиться в полномасштабный крах. Менеджер по инвестициям миллиардеров Стэнли Дракенмиллер обеспокоен тем, что сокращение ликвидности может спровоцировать серьезный кризис на рынках и в целом по экономике.
Заглядывая вперед
Бернштейн предложил инвесторам три рекомендации по защите от испаряющейся ликвидности, представленные в подробном отчете. К ним относятся: увеличение денежных средств, отказ от крупных позиций в переполненных акциях и поиск активных инвестиционных стратегий, которые могут принести прибыль в этой среде.
