Что такое коэффициент кредитного плеча?
Коэффициент левериджа - это любой из нескольких финансовых показателей, который показывает, сколько капитала поступает в форме долга (займов), или оценивает способность компании выполнять свои финансовые обязательства. Категория коэффициента левереджа важна, потому что компании полагаются на сочетание капитала и долга для финансирования своих операций, и знание суммы долга, удерживаемого компанией, полезно при оценке того, сможет ли она погасить свои долги в срок, когда они должны. Несколько общих коэффициентов кредитного плеча будут обсуждаться ниже.
Понимание коэффициента кредитного плеча
О чем говорит коэффициент кредитного плеча?
Слишком большой долг может быть опасным для компании и ее инвесторов. Однако, если деятельность компании может генерировать более высокую норму прибыли, чем процентная ставка по ее кредитам, тогда долг помогает стимулировать рост прибыли. Тем не менее, неконтролируемый уровень задолженности может привести к снижению кредитоспособности или еще хуже. С другой стороны, слишком мало долгов также может вызвать вопросы. Нежелание или неспособность брать ссуды могут быть признаком того, что операционная маржа просто слишком узкая.
Существует несколько различных конкретных коэффициентов, которые могут быть классифицированы как коэффициент левереджа, но основными рассматриваемыми факторами являются долг, капитал, активы и процентные расходы.
Коэффициент левереджа может также использоваться для измерения совокупности операционных расходов компании, чтобы получить представление о том, как изменения в выпуске будут влиять на операционный доход. Постоянные и переменные затраты - это два типа операционных затрат; в зависимости от компании и отрасли, сочетание будет отличаться.
Наконец, коэффициент потребительского левереджа относится к уровню потребительского долга по сравнению с располагаемым доходом и используется в экономическом анализе и политиками.
Банки и коэффициенты кредитного плеча
Банки являются одними из самых заемных учреждений в Соединенных Штатах. Сочетание банковского обслуживания с частичным резервированием и Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC) позволило создать банковскую среду с ограниченными кредитными рисками.
Чтобы компенсировать это, три отдельных регулирующих органа, FDIC, Федеральный резерв и Контролер валюты, рассматривают и ограничивают коэффициенты левереджа для американских банков. Это означает, что они ограничивают количество денег, которые банк может одолжить, относительно суммы капитала, которую банк выделяет на собственные активы. Уровень капитала важен, потому что банки могут «списать» часть капитала своих активов, если общая стоимость активов упадет. Активы, финансируемые за счет долга, не могут быть списаны, поскольку держатели облигаций и вкладчики банка должны эти средства.
Банковские правила для коэффициентов кредитного плеча очень сложны. Федеральный резерв создал руководящие принципы для банковских холдинговых компаний, хотя эти ограничения варьируются в зависимости от присвоенного банку рейтинга. В целом, банки, которые испытывают быстрый рост или сталкиваются с операционными или финансовыми трудностями, обязаны поддерживать более высокие коэффициенты левереджа.
Существует несколько форм требований к капиталу и минимальных резервных радиостанций, размещаемых в американских банках через FDIC и Контролера валюты, что косвенно влияет на коэффициенты левереджа. С момента Великой рецессии 2007–2009 годов уровень контроля за коэффициентами кредитного плеча возрос, так как опасения относительно того, что крупные банки «слишком велики, чтобы обанкротиться», служат визитной карточкой, чтобы сделать банки более платежеспособными. Эти ограничения, естественно, ограничивают количество выданных кредитов, поскольку банку труднее и дороже привлекать капитал, чем заимствовать средства. Более высокие требования к капиталу могут уменьшить дивиденды или снизить стоимость акций, если будет выпущено больше акций.
Для банков коэффициент левереджа 1 уровня чаще всего используется регулирующими органами.
- Коэффициент левереджа - это любой из нескольких финансовых показателей, который показывает, сколько капитала поступает в форме долга (займов), или оценивает способность компании выполнять свои финансовые обязательства. Коэффициент левереджа также может использоваться для измерения состава компании. операционных расходов, чтобы получить представление о том, как изменения в выпуске будут влиять на операционный доход. Общие коэффициенты кредитного плеча включают коэффициент заемного капитала, мультипликатор собственного капитала, степень финансового левериджа и коэффициент потребительского левереджа. Банки осуществляют регулирующий надзор за уровнем кредитного плеча, который они могут иметь, который измеряется коэффициентами кредитного плеча.
Коэффициенты левереджа для оценки платежеспособности и структуры капитала
Соотношение заемных и собственных средств (D / E)
Возможно, наиболее известным соотношением финансового левериджа является отношение долга к собственному капиталу. Это выражается как:
Соотношение заемных и собственных средств = Общая сумма акционерного капитала
Например, Macy's имеет задолженность в размере 15, 53 млрд. Долл. США и собственный капитал в размере 4, 32 млрд. Долл. США по состоянию на конец 2017 финансового года. Соотношение долга к собственному капиталу компании, таким образом, составляет:
15, 53 млрд долл. ÷ 4, 32 млрд долл. = 3, 59 Обязательства Macy составляют 359% акционерного капитала, что очень много для розничной компании.
Высокое отношение долга к собственному капиталу обычно указывает на то, что компания агрессивно финансирует свой рост за счет долга. Это может привести к изменчивой прибыли в результате дополнительных процентных расходов. Если процентные расходы компании вырастут слишком высокими, это может увеличить шансы компании на дефолт или банкротство.
Как правило, отношение D / E больше 2, 0 указывает на рискованный сценарий для инвестора; Однако этот критерий может варьироваться в зависимости от отрасли. Предприятиям, требующим больших капитальных затрат (CapEx), таким как коммунальные и производственные компании, может потребоваться получить больше кредитов, чем другим компаниям. Хорошая идея - измерить соотношение рычагов фирмы по сравнению с прошлыми показателями и с компаниями, работающими в той же отрасли, чтобы лучше понять данные.
Множитель эквити
Множитель капитала аналогичен, но заменяет долг на активы в числителе:
Множитель капитала = общая сумма активов
Например, предположим, что у Macy's (NYSE: M) активы оцениваются в 19, 85 млрд долларов, а собственный капитал - 4, 32 млрд долларов. Множитель капитала будет:
19, 85 млрд. Долларов США ÷ 4, 32 млрд. Долларов США = 4, 59
Хотя долг не указан в формуле, он является основным фактором, учитывая, что совокупные активы включают долг.
Помните, что Общая сумма активов = Общая задолженность + Общий капитал акционеров . Высокий коэффициент компании, равный 4, 59, означает, что активы в основном финансируются за счет долга, а не капитала. Исходя из расчета множителя капитала, активы Macy финансируются на сумму 15, 53 млрд. Долларов США.
Множитель капитала является компонентом анализа DuPont для расчета доходности капитала (ROE):
Анализ DuPont = NPM × AT × EMwhere: NPM = маржа чистой прибылиAT = оборачиваемость активовEM = мультипликатор капитала
Соотношение долга к капитализации
Индикатором, который измеряет сумму долга в структуре капитала компании, является отношение долга к капитализации, которое измеряет финансовый рычаг компании. Он рассчитывается как:
Общая сумма долга до капитализации = (SD + LD + SE) (SD + LD) где: SD = краткосрочный долгLD = долгосрочный долгSE = акционерный капитал
В этом соотношении операционная аренда капитализируется, а капитал включает как простые, так и привилегированные акции. Вместо использования долгосрочного долга аналитик может решить использовать общий долг для измерения долга, используемого в структуре капитала фирмы. В этом случае формула будет включать долю меньшинства и привилегированные акции в знаменателе.
Степень финансового левериджа
Степень финансового рычага (DFL) - это отношение, которое измеряет чувствительность прибыли компании на акцию (EPS) к колебаниям ее операционного дохода в результате изменений в структуре капитала. Он измеряет процентное изменение в EPS для изменения прибыли на единицу прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) и представляется как:
DFL =% изменения EBIT% изменения EPS, где: EPS = прибыль на акциюEBIT = прибыль до вычета процентов и налогов
DFL альтернативно может быть представлен уравнением ниже:
DFL = EBIT-interestEBIT
Это соотношение указывает на то, что чем выше степень финансового рычага, тем более изменчивой будет прибыль. Поскольку проценты обычно являются фиксированными расходами, кредитное плечо увеличивает прибыль и прибыль на акцию. Это хорошо, когда операционный доход растет, но это может быть проблемой, когда операционный доход находится под давлением.
Коэффициент потребительского кредитного плеча
Коэффициент потребительского левериджа используется для количественной оценки суммы долга среднего американского потребителя относительно его располагаемого дохода.
Некоторые экономисты заявляют, что быстрый рост уровня потребительского долга был основным фактором роста доходов корпораций за последние несколько десятилетий. Другие обвиняют высокий уровень потребительского долга в качестве основной причины великой рецессии.
Коэффициент потребительского левереджа = располагаемый личный доходВсего домашний долг
Понимание того, как долг увеличивает доходность, является ключом к пониманию рычага, но, как вы можете видеть, он имеет несколько форм анализа. Долг сам по себе не обязательно является плохой вещью, особенно если он берется за большие инвестиции в проекты, которые будут приносить положительные результаты. Таким образом, кредитное плечо может умножить доходность, хотя оно также может увеличить убытки, если доходность окажется отрицательной.
Соотношение долга к капиталу
Соотношение долга к капиталу является мерой финансового рычага компании. Это один из наиболее значимых коэффициентов задолженности, поскольку он фокусируется на соотношении долговых обязательств как компонента общей базы капитала компании. Долг включает все краткосрочные и долгосрочные обязательства. Капитал включает в себя долг компании и акционерный капитал.
Этот коэффициент используется для оценки финансовой структуры фирмы и способов ее финансирования. Как правило, если компания имеет высокое отношение долга к капиталу по сравнению со своими аналогами, то у нее может быть более высокий риск дефолта из-за влияния долга на ее деятельность. Нефтяная промышленность, похоже, имеет порог долга к капиталу около 40%. Выше этого уровня стоимость долга значительно возрастает.
Соотношение долга к EBITDA
Соотношение долг / EBITDA измеряет способность компании погасить возникшую задолженность. Обычно используемый кредитными агентствами, он определяет вероятность дефолта по выпущенным долгам. Поскольку нефтегазовые компании обычно имеют много долгов на своих балансах, это соотношение полезно для определения того, сколько лет EBITDA потребуется для погашения всей задолженности. Как правило, это может вызывать тревогу, если соотношение превышает 3, но это может варьироваться в зависимости от отрасли.
Соотношение долга к EBITDAX
Другим изменением отношения долга к EBITDA является отношение долга к EBITDAX, которое является аналогичным, за исключением того, что EBITDAX - это EBITDA до затрат на разведку для компаний, успешно работающих. Это соотношение обычно используется в Соединенных Штатах для нормализации различных режимов учета затрат на разведку (метод полной стоимости в сравнении с методом успешных усилий).
Затраты на геологоразведку, как правило, указываются в финансовой отчетности как расходы на разведку, оставление и расходы на добычу. Другими безналичными расходами, которые следует добавить обратно, являются обесценение, увеличение обязательств по выбытию активов и отложенные налоги.
Коэффициент покрытия процентов
Другим коэффициентом левереджа, связанным с выплатой процентов, является коэффициент покрытия процентов. Одна из проблем, связанных только с анализом общих долговых обязательств компании, заключается в том, что они ничего не говорят вам о способности компании обслуживать долг. Это именно то, что стремится исправить коэффициент покрытия процентов.
Этот коэффициент, который равен операционному доходу, деленному на процентные расходы, демонстрирует способность компании производить процентные платежи. Как правило, вы хотите увидеть соотношение 3, 0 или выше, хотя оно варьируется от отрасли к отрасли.
Коэффициент покрытия с фиксированным зарядом
Временной процентный доход (TIE), также известный как коэффициент покрытия фиксированных платежей, является вариацией коэффициента покрытия процентов. Этот коэффициент левереджа пытается выделить поток денежных средств по отношению к процентам по долгосрочным обязательствам.
Чтобы рассчитать это соотношение, найдите прибыль компании до уплаты процентов и налогов (EBIT), а затем разделите ее на процентные расходы по долгосрочным долгам. Используйте доходы до вычета налогов, поскольку проценты не облагаются налогом; полная сумма заработка в конечном итоге может быть использована для выплаты процентов. Опять же, более высокие цифры более благоприятны.
