Фьючерсный контракт на индекс привязывает стороны к согласованному значению базового индекса на указанную будущую дату. Например, мартовский фьючерсный контракт на текущий год по индексу Standard & Poor's 500 отражает ожидаемое значение этого индекса в конце рабочего дня в третью пятницу марта. Как и любая производная, это игра с нулевой суммой: одна сторона длинная, а другая короткая - и проигравший должен выплатить победителю разницу между согласованной ценой фьючерса на индекс и ценой закрытия индекса по истечении срока действия.
Справедливая стоимость индекса будущего
Хотя фьючерсы на индексы тесно связаны с базовым индексом, они не идентичны. Инвестор по фьючерсам на индекс не получает (если длинная) или не должен (если короткая) дивиденды по акциям в индексе, в отличие от инвестора, который покупает или продает короткую позицию по компонентным акциям или биржевого фонда, который отслеживает индекс.
Фьючерсы на индексы также торгуются на марже. Инвестор, который покупает фьючерсы на сумму 100 000 долларов, должен вначале внести около 5% от основной суммы (5000 долларов), тогда как инвестор в компоненты акций или ETF должен вложить 100 000 долларов.
Цена фьючерса на индекс должна равняться значению базового индекса только по истечении срока действия. В любое другое время фьючерсный контракт имеет справедливую стоимость по отношению к индексу, которая отражает ожидаемые упущенные дивиденды (вычет из значения индекса) и стоимость финансирования для разницы между начальной маржой и основной суммой контракта (дополнение) между датой сделки и истечением срока действия. Когда процентные ставки низкие, корректировка дивидендов перевешивает стоимость финансирования, поэтому справедливая стоимость фьючерсов на индексы обычно ниже стоимости индекса.
Индекс Фьючерсы Арбитраж
То, что фьючерсы на индексы имеют справедливую стоимость, не означает, что они торгуются по этой цене. Участники рынка используют фьючерсы на индексы для множества различных целей, включая хеджирование, корректировку распределения активов с помощью программ наложения фьючерсов на индексы или управления переходами, или прямые спекуляции на направлении рынка. Фьючерсы на индексы являются более ликвидными, чем рыночные в отдельных компонентах индекса, поэтому инвесторы спешат изменить свои фьючерсы на торговые индексы, даже если цена не равна справедливой стоимости.
Всякий раз, когда цена фьючерса на индекс отклоняется от справедливой стоимости, он создает торговую возможность, которая называется индексным арбитражем. Крупные банки и ценные бумаги поддерживают компьютерные модели, которые отслеживают экс-дивидендный календарь для компонентов индекса и учитывают затраты по займам фирм для расчета справедливой стоимости индекса в режиме реального времени. Как только ценовая премия на фьючерсы на индекс или дисконт к справедливой стоимости покрывает их транзакционные издержки (клиринг, расчет, комиссионные и ожидаемое влияние на рынок) плюс небольшая маржа прибыли, компьютеры подключаются либо к продаже фьючерсов на индекс, либо к покупке базового актива. акции, если фьючерсы торгуются с премией, или наоборот, если фьючерсы торгуются с дисконтом.
Часы торговли фьючерсами
Индексный арбитраж поддерживает цену фьючерса на индекс близкой к справедливой стоимости, но только тогда, когда фьючерсы на индекс и базовые акции торгуются одновременно. В то время как фондовый рынок США открывается в 9:30 и закрывается в 16:00, фьючерсы на индексы торгуются круглосуточно на таких платформах, как Globex, электронная торговая система, управляемая CME Group. Ликвидность фьючерсов на индексы падает вне часов биржевой торговли, поскольку арбитражные игроки индекса больше не могут заниматься своей торговлей. Если цена фьючерса становится нерегулярной, они не могут хеджировать покупку или продажу индексных фьючерсов путем взаимозачетной продажи или покупки базовых акций. Но другие участники рынка все еще активны.
Индексные фьючерсы предсказывают направление открытия
Предположим, хорошие новости выходят за границу в одночасье - центральный банк снижает процентные ставки, или страна сообщает о более сильном, чем ожидалось, росте ВВП. Местные фондовые рынки, вероятно, вырастут, и инвесторы также могут ожидать укрепления рынка США. Если они купят индексные фьючерсы, цена будет расти. А поскольку индексные арбитражеры остаются в стороне до открытия фондового рынка США, никто не будет противодействовать давлению покупателей, даже если цена фьючерса превышает справедливую стоимость. Однако, как только откроется Нью-Йорк, арбитражеры индекса будут совершать любые сделки, необходимые для приведения цены фьючерса в индекс обратно - в этом примере, покупая акции компонентов и продавая фьючерсы на индексы.
Инвесторы не могут просто проверить, выше ли цена фьючерса или ниже его цены закрытия в предыдущий день. Корректировки дивидендов по справедливой стоимости фьючерсов на индексы меняются в одночасье (они постоянны в течение каждого дня), и указанное направление рынка зависит от цены фьючерсов на индексы относительно справедливой стоимости независимо от предыдущего закрытия. Даты экс-дивидендов также не равномерно распределены по календарю; они имеют тенденцию группироваться вокруг определенных дат. В день, когда несколько крупных составляющих индекса уходят без дивидендов, фьючерсы на индексы могут торговаться выше предыдущего закрытия, но все же подразумевают более низкое открытие.
В краткосрочной перспективе
Цены на фьючерсы на индексы часто являются отличным индикатором направления открытия рынка, но сигнал работает только в течение короткого периода. Торговля, как правило, волатильна при открытии, что составляет непропорциональную сумму от общего объема торгов. Если институциональный инвестор принимает участие в крупной программе покупки или продажи нескольких акций, влияние на рынок может сокрушить любое ценовое движение, на которое указывают фьючерсы на индексы. Конечно, институциональные трейдеры следят за фьючерсными ценами, но чем больше ордеров, которые они должны выполнить, тем менее важным становится сигнал направления фьючерса на индекс.
Позднее открытие может также нарушить индексную арбитражную деятельность. Хотя фондовый рынок открывается в 9:30, не каждая акция начинает торговать сразу. Цена открытия устанавливается с помощью процедуры аукциона, и если заявки и предложения не перекрываются, акция остается закрытой до тех пор, пока не поступят совпадающие ордера. Игроки с индексным арбитражем не будут вмешиваться, пока не смогут выполнить обе стороны своих сделок, что означает самые крупные - и предпочтительно все - акции в индексе должны были открыться. Чем дольше арбитражеры индекса остаются в стороне, тем больше шансов, что другая рыночная активность сведет на нет сигнал о направлении фьючерса на индекс.
Суть
Если цена фьючерса предполагает, что рынок при открытии повысится, инвесторы, желающие продать этот день, могут подождать до открытия рынка, прежде чем вводить свой ордер, или установить более высокий ценовой лимит. Покупатели могут захотеть удержаться, когда фьючерсы на индексы также прогнозируют более низкое открытие. Ничто не гарантировано, однако. Фьючерсы на индексы большую часть времени предсказывают направление открытия рынка, но даже лучшие предсказатели не всегда правы.
Инвесторы могут отслеживать фьючерсные цены и справедливую стоимость на таких веб-сайтах, как CNBC или CNN Money, которые также показывают предрыночные индикаторы для отдельных акций (менее надежный показатель из-за плохой ликвидности).
