Когда рынки начинают дико колебаться, инвесторы часто бегут за безопасностью. Защитный воротник - это стратегия, которая может обеспечить краткосрочную защиту от падения, предлагая способ защиты от потерь и позволяя вам зарабатывать деньги, когда рынок растет. Иногда это можно сделать за небольшую плату или бесплатно.
Стратегия защитного воротника
Защитный воротник состоит из опциона «пут», приобретенного для хеджирования риска снижения цены акции, и опциона «колл», написанного на акции, для финансирования пут-покупки. Еще один способ думать о защитном ошейнике - это комбинация закрытого колла и длинной позиции.
Опционы «пут» и «колл», как правило, являются опционами «вне денег» (OTM), но имеют одинаковый срок действия и в идеале рассчитаны на одинаковое количество контрактов (эквивалентно количеству имеющихся акций). Сочетание длинного пут и короткого колла формирует «воротник» для базовой акции, который определяется страйк-ценами опционов пут и колл. «Защитный» аспект этой стратегии проистекает из того факта, что позиция «пут» обеспечивает нижнюю защиту акций до истечения срока действия «пут».
Поскольку основная цель воротника заключается в хеджировании риска снижения, очевидно, что цена исполнения написанного колла должна быть выше, чем цена исполнения купленного пута. Таким образом, если акция торгуется по 50 долларов, колл может быть записан со страйк-ценой, скажем, 52, 50 долларов, с офертой, купленной по страйк-цене 47, 50 долларов. Цена страйка колла в размере 52, 50 доллара обеспечивает ограничение для прибыли акции, поскольку ее можно отозвать, когда она торгуется выше цены страйка. Точно так же, цена исполнения пут на 44, 50 долл. США дает основание для акции, поскольку обеспечивает защиту от падения ниже этого уровня.
Когда использовать защитный воротник
Защитный воротник обычно применяется, когда инвестору требуется защита от спада в краткосрочной и среднесрочной перспективе, но с меньшими затратами. Поскольку покупка защитных путов может быть дорогостоящим предложением, написание OTM-звонков может существенно снизить стоимость путов. Фактически, для большинства акций можно создать защитные ошейники, которые либо «бесплатны» (также называемые «ошейниками с нулевой стоимостью»), либо фактически генерируют чистый кредит для инвестора.
Основным недостатком этой стратегии является то, что инвестор отказывается от роста акций в обмен на получение защиты от падения. Защитный воротник работает как заклинание, если акция падает, но не так хорошо, если акция растет вперед и «отозвана», так как любой дополнительный выигрыш выше цены исполнения колла будет потерян.
Таким образом, в более раннем примере, когда покрытый колл написан по 52, 50 долл. На акцию, которая торгуется по 50 долл., Если впоследствии акция поднимется до 55 долл., Инвестор, который написал колл, должен будет отказаться от акции по 52, 50 долл., Отказываясь от дополнительной 2, 50 доллара прибыли. Если акция поднимется до 65 долларов США до того, как истечет срок действия звонка, составитель звонка воздержится от дополнительных 12, 50 долларов США (т.е. 65 долларов США за вычетом 52, 50 долларов США) и т. Д.
Защитные ошейники особенно полезны, когда широкие рынки или конкретные акции демонстрируют признаки отступления после значительного продвижения. Их следует использовать с осторожностью на сильном бычьем рынке, так как вероятность того, что акции будут отозваны (и, таким образом, ограничит рост определенной акции или портфеля), может быть довольно высокой.
Построение защитного воротника
Давайте разберемся, как можно построить защитный ошейник для Apple, Inc. (AAPL), который закрылся по 177, 09 долл. США 12 января 2018 года. Предположим, у вас есть 100 акций Apple, которые вы приобрели по цене 90 долл. США, и с запасом до 97% от вашего Покупная цена, вы хотели бы реализовать ошейник для защиты ваших прибылей.
Вы начинаете с написания закрытого звонка о вашей позиции Apple. Скажем, например, что мартовские звонки на сумму $ 185 в 2018 году торгуются по цене $ 3, 65 / $ 3, 75, поэтому вы пишете один контракт (в качестве базового актива которого используется 100 акций AAPL), чтобы получить премиальный доход в размере 365 долларов США (за вычетом комиссий). Одновременно вы также покупаете один контракт мартовских ставок на сумму $ 170 в марте 2018 года, которые торгуются по $ 4, 35 / $ 4, 50, что обойдется вам в 450 $ (плюс комиссии). Таким образом, чистая стоимость воротника, без учета комиссионных, составляет 85 долларов.
Вот как стратегия будет работать в каждом из следующих трех сценариев:
Сценарий 1 - Apple торгуется выше $ 185 (скажем, $ 187) как раз перед датой истечения срока действия опциона 20 марта.
В этом случае колл в 185 долларов будет торговаться по цене не менее 2 долларов, а пут в 170 долларов будет близок к нулю. Несмотря на то, что вы могли легко закрыть позицию по короткому коллу (напомним, что вы получили премиальный доход в размере 3, 65 долл.), Давайте предположим, что вы не удовлетворены тем, что ваши акции Apple отозваны по 185 долл.
Ваш общий выигрыш будет:
х 100 = 9 415 долл. США.
Вспомните, что мы говорили ранее о закрытии воротника на складе. Если бы вы не реализовали ошейник, ваш выигрыш на позиции Apple был бы следующим:
(187 - 90 долларов) х 100 = 9700 долларов.
Внедрив ошейник, вы должны были отказаться от 285 долл. США или 2, 85 долл. США на акцию в виде дополнительных выгод (т. Е. Разница в 2 долл. США между 187 и 185 долл. США и стоимость ошейника 0, 85 долл. США).
Сценарий 2 - Apple торгуется ниже $ 170 (скажем, $ 165) незадолго до истечения срока действия опциона 20 марта.
В этом случае коллы за 185 долларов будут торговаться близко к нулю, а колы за 170 долларов будут стоить как минимум 5 долларов. Затем вы реализуете свое право продавать свои акции Apple по 165 долл. США, и в этом случае ваш общий выигрыш составит: x 100 = 7 915 долл. США.
Сценарий 3 - Apple торгуется между 170 и 185 долларами (скажем, 177 долларов) незадолго до истечения срока действия опциона 20 марта.
В этом случае колл в $ 185 и пут-курс в $ 170 будут торговаться близко к нулю, а ваши единственные затраты - 85 долларов, понесенные при реализации ошейника.
В этом случае условная (нереализованная) прибыль вашего холдинга Apple будет составлять 8 700 долл. США (177–90 долл. США) за вычетом расходов на ошейник в 85 долл. США или 8 615 долл. США.
Налоговые преимущества воротника
Воротник может быть эффективным способом защитить стоимость ваших инвестиций, возможно, с нулевой чистой стоимостью для вас. Тем не менее, он также имеет некоторые другие моменты, которые могут сэкономить вам (или вашим наследникам) налоговые доллары.
Например, что если у вас есть акция, которая значительно выросла с момента ее покупки? Может быть, вы думаете, что у него больше потенциал роста, но вы обеспокоены тем, что остальная часть рынка потянет его вниз.
Один из вариантов - продать акции и выкупить их, когда рынок стабилизируется. Вы можете даже получить его дешевле текущей рыночной стоимости и получить несколько дополнительных долларов. Проблема в том, что если вы продаете, вам придется платить налог на прирост капитала с вашей прибыли.
Используя стратегию «воротника», вы сможете застраховаться от спада на рынке, не вызывая налогооблагаемого события. Конечно, если вы вынуждены продать свои акции держателю колла или решите продать его владельцу пута, вы будете платить налоги с прибыли.
Вы могли бы также помочь своим бенефициарам. До тех пор, пока вы не продадите свои акции, они смогут воспользоваться преимуществом повышения, когда они унаследуют акции от вас.
Суть
Защитный воротник - это хорошая стратегия для получения защиты от падения, которая более рентабельна, чем простая покупка защитного пут. Это достигается путем написания OTM-колла на акции и использования полученной премии для покупки OTM-пута. Компромисс заключается в том, что общая стоимость хеджирования риска снижения цен дешевле, но потенциал роста ограничен.
