По данным трехлетнего исследования Банка международных расчетов 2013 года, колоссальный размер глобального валютного рынка («форекс») превосходит любой другой, с предполагаемым ежедневным оборотом в 5, 35 триллиона долларов. Спекулятивная торговля доминирует в коммерческих сделках на форексе. Рынок, поскольку постоянное колебание (использование оксюморон) курсов валют делает его идеальным местом для институциональных игроков с глубокими карманами - таких как крупные банки и хедж-фонды - для получения прибыли посредством спекулятивной торговли валютой. Хотя сам размер рынка форекс должен исключать возможность фальсификации или искусственного фиксирования курсов валют, растущий скандал говорит об обратном. (См. Также «Торговля на Форекс: руководство для начинающих».)
Корень проблемы: валюта «исправить»
Конечная валюта «фикс» относится к эталонным валютным курсам, которые устанавливаются в Лондоне в 16:00 ежедневно. Известные как эталонные ставки WM / Reuters, они определяются на основе фактических сделок покупки и продажи, проведенных трейдерами форекс на межбанковском рынке в течение 60-секундного окна (30 секунд по обе стороны от 16:00). Эталонные ставки для 21 основные валюты основаны на медианном уровне всех сделок, которые совершаются в этот минутный период.
Важность эталонных ставок WM / Reuters заключается в том, что они используются для оценки триллионов долларов в инвестициях, которыми владеют пенсионные фонды и управляющие денежными средствами по всему миру, включая более 3, 6 триллионов долларов индексных фондов. Сговор между трейдерами форекс об установлении этих ставок на искусственном уровне означает, что прибыль, которую они получают благодаря своим действиям, в конечном итоге поступает непосредственно из карманов инвесторов.
IM сговор и «бить конец»
Текущие обвинения против трейдеров, вовлеченных в скандал, сосредоточены на двух основных областях:
- Сговор путем обмена конфиденциальной информацией о незавершенных заказах клиентов до 16:00. Этот обмен информацией, как утверждается, осуществлялся через группы мгновенных сообщений - с броскими именами, такими как «Картель», «Мафия» и «Клуб бандитов», - которые были доступны только нескольким старшим трейдерам в банках, которые являются наиболее активен на рынке форекс. «Удар по закрытию», который относится к агрессивной покупке или продаже валют в 60-секундном «фиксированном» окне с использованием клиентских заказов, накопленных трейдерами в период, предшествующий 16:00.
Эти методы аналогичны опережающему и высокому закрытию на фондовых рынках, которые влекут за собой жесткие штрафы, если участник рынка пойман на месте. Это не относится к нерегулируемому рынку форекс, особенно к спот-рынку с оборотом 2 триллиона долларов в день. Покупка и продажа валют для немедленной доставки не считается инвестиционным продуктом и, следовательно, не подпадает под действие правил и положений, регулирующих большинство финансовых продуктов.
Пример
Скажем, трейдер в лондонском филиале крупного банка получает в 15:45 от многонациональной компании США приказ продать 1 млрд евро в обмен на доллары в 16:00. Обменный курс в 15:45 составляет 1 евро = 1, 4000 долларов США.
Поскольку ордер такого размера вполне может двигать рынок и оказывать понижательное давление на евро, трейдер может «запустить» эту сделку и использовать информацию в своих собственных интересах. Поэтому он устанавливает значительную торговую позицию в 250 миллионов евро, которую он продает по курсу 1 евро = 1, 3995 доллара США.
Поскольку у трейдера теперь короткая позиция по евро и длинная позиция по доллару, он заинтересован в том, чтобы евро двигался ниже, чтобы он мог закрыть свою короткую позицию по более низкой цене и уложить разницу. Поэтому он распространяет информацию среди других трейдеров, что у него большой заказ клиента на продажу евро, подразумевается, что он будет пытаться заставить евро понизиться.
В 30 секунд до 16:00 трейдер и его / ее коллеги в других банках, которые, по-видимому, также накапливали свои клиентские ордера «на продажу в евро», начинают волну продаж в евро, в результате чего базовая ставка устанавливается в евро. 1 = 1, 3975. Трейдер закрывает свою торговую позицию, выкупая евро по 1, 3975, получая при этом 500 000 долларов. Неплохо за несколько минут работы!
Многонациональная корпорация США, которая выставила первоначальный заказ, проигрывает, получая более низкую цену за свои евро, чем была бы, если бы не было сговора. Скажем, ради аргумента, что «исправить» - если установить справедливо, а не искусственно - было бы на уровне 1 евро = 1, 3990 долларов США. Поскольку каждое движение на один «пункт» переводится в 100 000 долларов США для заказа такого размера, это неблагоприятное движение евро на 15 пунктов (т.е. 1, 3975, а не 1, 3990) в итоге обошлось американской компании в 1, 5 миллиона долларов.
Стоит рисков
Как ни странно, «фронт-бег», продемонстрированный в этом примере, не является незаконным на рынках форекс. Обоснование этой вседозволенности основано на размерах валютных рынков, то есть на том, что он настолько велик, что трейдеру или группе трейдеров практически невозможно перемещать курсы валют в нужном направлении. Но власти осуждают сговор и очевидные манипуляции с ценами.
Если трейдер не прибегает к сговору, он рискует, инициируя свою короткую позицию в евро на 250 миллионов, в частности вероятность того, что евро может резко вырасти за 15 минут, оставшихся до фиксации 16:00, или будет зафиксирован на значительно более высоком уровне уровень. Первое может произойти, если произойдет существенное развитие, которое подтолкнет евро выше (например, отчет, показывающий резкое улучшение в экономике Греции или рост в Европе, который лучше ожиданий); последнее произойдет, если у трейдеров есть заказы клиентов на покупку евро, которые в совокупности намного больше, чем 1-миллиардный заказ клиента трейдера на продажу евро.
Эти риски в значительной степени смягчаются за счет обмена информацией трейдеров перед исправлением и сговора действовать заранее определенным образом, чтобы направлять обменные курсы в одном направлении или на конкретный уровень, а не позволять нормальным силам спроса и предложения определять эти ставки.
Спит на выключателе
Форекс-скандал, произошедший всего через пару лет после огромного позора, связанного с Либором, привел к усилению беспокойства по поводу того, что регулирующие органы снова засыпали на переключателе.
Скандал с фиксацией Libor был раскрыт после того, как некоторые журналисты обнаружили необычное сходство ставок, предоставленных банками во время финансового кризиса 2008 года. Проблема форекс-ориентира впервые попала в центр внимания в июне 2013 года после того, как Bloomberg News сообщила о подозрительных скачках цен около 16:00. Журналисты Bloomberg проанализировали данные за двухлетний период и обнаружили, что в последний торговый день месяца внезапный всплеск (не менее 0, 2%) происходил до 4 часов вечера, чаще всего в 31% случаев, после чего происходил быстрый разворот, Хотя это явление наблюдалось для 14 валютных пар, аномалия произошла примерно в два раза чаще для наиболее распространенных валютных пар, таких как евро-доллар. Обратите внимание, что обменные курсы на конец месяца имеют дополнительное значение, поскольку они формируют основу для определения чистой стоимости активов на конец месяца для фондов и других финансовых активов.
Ирония скандала с форекс заключается в том, что чиновники Банка Англии были осведомлены об опасениях по поводу манипулирования обменным курсом еще в 2006 году. Спустя несколько лет, в 2012 году, чиновники Банка Англии, как сообщается, сообщили валютным трейдерам, что обмен информацией о незавершенных заказах клиентов не является неправильным, поскольку это поможет уменьшить волатильность рынка.
Растущие последствия
По крайней мере дюжина регуляторов - в том числе Управление финансового поведения Великобритании, Европейский союз, Министерство юстиции США и Швейцарская комиссия по конкуренции - расследуют эти обвинения в сговоре и манипулировании ставками форекс-трейдеров. Более 20 трейдеров, некоторые из которых были наняты крупнейшими банками, вовлеченными в форекс, такими как Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) и Barclays, были отстранены или уволены в результате внутренних расследований.
В связи с тем, что Банк Англии втянулся во второй скандал с манипулированием процентной ставкой, эта проблема стала серьезным испытанием для руководства Банка Англии Марка Карни. Карни вступил в должность в BOE в июле 2013 года, получив всемирное признание за умелое руководство канадской экономикой на посту управляющего Банка Канады с 2008 по середину 2013 года.
Суть
Скандал с манипулированием ставками подчеркивает тот факт, что, несмотря на свой размер и важность, рынок форекс остается наименее регулируемым и наиболее непрозрачным из всех финансовых рынков. Как и скандал с Libor, он также ставит под сомнение целесообразность установления ставок, которые влияют на стоимость активов и инвестиций в триллионы долларов, с помощью уютной группы из нескольких человек. Потенциальные решения, такие как предложение Германии о переводе торговли на рынке Форекс на регулируемые биржи, сопряжены со своими собственными проблемами. Хотя ни один из трейдеров или их работодателей не был обвинен в правонарушениях на форекс-скандале до настоящего времени, жестокие наказания могут быть предусмотрены для худших преступников. Несмотря на то, что балансы крупнейших игроков форекс на межбанковском рынке смогут легко поглотить эти штрафы, ущерб, нанесенный этими скандалами уверенности инвесторов в справедливых и прозрачных рынках, может быть более длительным.
