Как риск кредитного рейтинга влияет на корпоративные облигации
Согласно SEC (2013) ключевыми рисками корпоративных облигаций являются риск дефолта (также называемый кредитным риском), риск изменения процентных ставок, экономический риск, риск ликвидности и другие существенные риски, включая риск колла и события. Более высокий риск дефолта является основной причиной того, что эмитенты облигаций спекулятивного уровня вынуждены платить более высокие процентные ставки, которые идут рука об руку с так называемым риском миграции кредита (или риском кредитного рейтинга), который является частью кредитного риска расширение. Кредитные рейтинги, предоставляемые рейтинговыми агентствами, такими как S & P и Moody's, предназначены для учета и классификации кредитного риска.
Согласно Rebel (2009), риск кредитной миграции описывает риск «потенциального прямого убытка из-за понижения или повышения внутренних / внешних рейтингов, а также потенциальных косвенных убытков, которые могут возникнуть в результате события кредитной миграции», также называемого кредитным. -рейтинг или риск понижения.
Ключевым моментом здесь является то, что воспринимают инвесторы. Например, во многих случаях, когда кредитный рейтинг корпоративной облигации понижается, ее цена также снижается. Однако реальность такова, что снижение кредитного рейтинга напрямую не снижает цену. Вместо этого именно осознанная ценность этой облигации в сознании инвесторов ответственна за падение цен. Таким образом, это нечто большее, чем просто кредитный рейтинг, поскольку это только одна из вещей, которую инвесторы учитывают при определении цены корпоративной облигации. Это также означает, что цена облигации также может снизиться до падения процентной ставки. Цена облигации также может снизиться из-за других опасений инвесторов. Аналогичным образом, любое повышение процентной ставки по облигации может также привести к повышению цены облигации.
Это означает, что надлежащая процедура при понижении рейтинга облигации заключается в том, чтобы инвесторы выяснили, что вызвало такое падение, чтобы увидеть, являются ли эти выпуски краткосрочными или долгосрочными. Кроме того, инвесторы должны также оценить свою толерантность к риску при рассмотрении изменения процентной ставки по облигации, чтобы определить, будет ли новая инвестиционная стратегия более разумным вариантом.
Кредитный миграционный риск и вероятности
Риск определяется вероятностью дефолта за определенный период. Согласно BBMMS (2010), кредитная миграция относится конкретно к перемещению эмитента ценных бумаг из одного класса риска в новый. Например, переход в дефолт будет состоянием миграции. Тем не менее, это особый класс миграции, поглощающий класс или риск. Это связано с тем, что при наступлении дефолта возникает риск потери, который представляет собой риск за вычетом возможного восстановления.
В отличие от кредитной миграции на дефолт, определение стоимости других миграций работает немного иначе. Вероятность любой такой миграции определяется путем изучения исторических данных. Существенная разница между дефолтом и другими такими миграциями заключается в том, что другие состояния риска не вызывают автоматическую потерю стоимости ценных бумаг, которые выпускает фирма. Вместо этого происходит изменение их вероятности дефолта на основе этих новых исторических данных. Таким образом, транзакции с рынка на рынок дают ценность таким миграциям из-за влияния на скорость потока в будущем, которое будет зависеть от кредитных спредов, которые варьируются от состояния кредитования к состоянию кредитования.
Исторические данные здесь говорят инвесторам о частоте дефолтов в зависимости от того, как они хотят оговорить этот термин. Рейтинговое агентство также может предоставить историческую частоту платежей по умолчанию за 90 дней. Фактически, некоторые банки и агентства даже хранят историю неплатежей о любых банкротствах или пропущенных платежах. Такие исторические данные, однако, только несколько полезны для инвесторов, потому что они не дают им знать, каких ставок по умолчанию им следует ожидать.
Одна из распространенных процедур, которые можно использовать здесь, - это сопоставление частот дефолтов с рейтингами агентств. Иметь ввиду; однако такие рейтинги никоим образом не являются прямой мерой вероятности дефолта. Что агентства оценивают не кредитоспособность эмитента ценных бумаг, а качество их риска. Это качество риска определяется как серьезность возможных потерь, которая включает в себя как вероятность дефолта, так и то, что будет восстановлено, если дефолт все же произойдет. Это означает, что рейтинг конкретного выпуска не всегда точно соответствует рейтингу и вероятности дефолта фирмы, выпустившей его. Однако существует корреляция между исторической периодичностью дефолтов, а также выпуском и рейтингами эмитента. Многие банки даже сами определяют оценки и сопоставляют их с рейтингами агентств, чтобы самостоятельно определять частоты дефолтов.
Различные источники подтверждают, что миграция кредитного рейтинга должна играть неотъемлемую роль в более общей области оценки кредитного риска корпоративных облигаций. Таким образом, информация из предыдущих публикаций о кредитных рисках увеличилась за последние годы. Существует существенная информация о миграционном риске и дефолте с особым акцентом на различные опасения инвесторов по поводу них. Можно сосредоточиться на простом обзоре всех исторических данных. Другой мог бы использовать статистические методы, такие как кредитные метрики JP Morgan (впервые опубликованные в 1997 году) или RiskCalc, и так далее, чтобы сосредоточиться на методах моделирования вероятностей дефолтов или рейтингов.
Суть
Риск кредитной миграции является неотъемлемой частью оценки кредитного риска в целом. Анализ риска миграции кредита является фундаментальным методом в метриках кредита, а также в других моделях кредитных VaR. Исследование Nickell et al. В 2007 году было подтверждено, что этот тип системы измерения кредитного риска, связанного с портфелями дефолтных ценных бумаг, потенциально может коренным образом изменить управление кредитным риском и методы его измерения.
