Спрос на долговые обязательства федерального правительства США резко упал, несмотря на рост доходности, и это является тревожным знаком для некоторых наблюдателей. В течение 2018 года Казначейство США выпустило векселя и облигации на сумму 2, 4 трлн. Долл. США, но отношение заявок к покрытию, которое сравнивает стоимость полученных заявок со стоимостью долга, фактически проданного на казначейских аукционах, было самым низким с года финансового кризиса за 2008 год, согласно данным Bloomberg, сообщенным Business Insider (см. ниже). «Все финансовые кризисы начинаются со снижающегося соотношения цены и покрытия», - предупреждает Торстен Слок, главный международный экономист Deutsche Bank.
Мигающий световой индикатор
- В 2018 году заявки на облигации США были только в 2, 6 раза выше предложенных. Самый низкий спрос с 2008 года. С недавнего максимума в 4, 0 раза в конце 2012 года США могут затруднить финансирование растущего федерального дефицита.
Значение для инвесторов
Учитывая, что доходность эталонной 10-летней казначейской облигации США достигла самого высокого уровня с 2011 года, уменьшающееся отношение предложения к покрытию предполагает снижение доверия к обязательствам федерального правительства США в качестве практически безрискового безопасного убежища для инвесторов, Это особенно неприятно перед лицом быстро растущего дефицита бюджета США.
«Все финансовые кризисы начинаются с уменьшающегося соотношения цены и покрытия». - Торстен Слок, главный международный экономист, Deutsche Bank
В последний финансовый год, который закончился 30 сентября, дефицит федерального бюджета составил 779 миллиардов долларов, что на 17% больше, чем в предыдущем финансовом году, пишет The New York Times. Прогнозы администрации Трампа и сторонних аналитиков показывают, что к 2020 году финансовый год вырастет до 1 триллиона долларов, который заканчивается незадолго до следующих президентских выборов, указывается в том же докладе. Рост расходов в сочетании с сокращением налогов приводит к увеличению разрыва.
Между тем, рекордно высокая долговая нагрузка на американские корпорации была названа HSBC, ведущим транснациональным банком, в качестве ключевого риска на 2019 год. Аналогичным образом, исследовательская фирма CLSA также считает, что массовый выпуск корпоративного долга в последние годы способствовал наращиванию избыточное кредитное плечо, которое в конечном итоге может вызвать внезапный обвал цен на активы в расчете на BI.
Снижение отношения заявок к покрытию для федерального долга США может быть еще одним проявлением падения ликвидности на финансовых рынках. Резкое сокращение ликвидности ознаменовало ранние стадии финансового кризиса 2008 года, согласно отчету Deutsche Bank, который видит параллели сегодня.
Более оптимистичное мнение высказал Мохамед Эль-Эриан, главный экономический советник немецкой страховой и инвестиционной компании Allianz SE. «Эта концепция, что замедление в США означает рецессию или финансовый кризис - это просто неправильно», - сказал он CNBC. «То, что произошло в 2008 году, было очень особенным. Это потому, что банковская система была в опасности. И в ту минуту, когда вы подвергаете банковскую систему риску, вы подвергаете риску систему платежей и расчетов. Нас там нет», - уточнил он.
Заглядывая вперед
Падение ликвидности, в том числе падение спроса на предположительно безопасные активы, такие как долг федерального правительства США, вызывает особую тревогу, поскольку резко возрастает предложение как государственного, так и частного долга. Неясно, смогут ли рынки и экономика противостоять давлению, если эти тенденции сохранятся.
