Что такое дилуативное приобретение?
Разводняющее приобретение - это сделка поглощения, которая уменьшает прибыль покупателя на акцию (EPS) за счет меньшего (или отрицательного) вклада в прибыль. Кроме того, снижение EPS может произойти, если приобретающая компания потребует выпуска дополнительных акций для оплаты приобретения. EPS - это чистая прибыль компании или прибыль, деленная на количество находящихся в обращении обыкновенных акций. Разводняющее приобретение может временно уменьшить акционерную стоимость. Тем не менее, если сделка имеет стратегическую ценность, разводняющее приобретение может привести к увеличению EPS в последующие годы.
Ключевые вынос
- Приобретение с разводняющим эффектом - это сделка поглощения, которая уменьшает прибыль покупателя на акцию (EPS). Приобретение с разводняющим эффектом может происходить из более низкого (или отрицательного) вклада в прибыль целевой компании или в случае выпуска акций для оплаты сделки. приобретение может временно снизить акционерную стоимость, потенциально может привести к увеличению EPS в последующие годы.
Понимание Разводного Приобретения
Приобретение или слияние обычно включает в себя сочетание двух или более компаний. Компании совершают покупки по разным причинам, в том числе для увеличения прибыли, доли рынка или количества клиентов. Компании также объединяются с целью снижения затрат, если в обеих компаниях происходит дублирование процессов. Например, устраняя дублирующий производственный процесс приобретенной компании, объединенная организация сможет добиться экономии затрат - так называемой синергии затрат.
Хотя цель любого приобретения или слияния состоит в том, чтобы в конечном итоге увеличить прибыль, первоначальный результат может привести к снижению EPS приобретающей компании. Другими словами, приобретение уменьшило или разбавило прибыль приобретающей компании - отсюда и название с разведением приобретения. Как правило, если отдельная прибыль целевой компании не так сильна, как у покупателя, комбинация будет разбавлять прибыль на прибыль для покупателя.
Важно, чтобы инвесторы проявляли осторожность, поскольку не все разводняющие приобретения являются неудачными сделками в долгосрочной перспективе. Вместо этого прибыль на акцию может снизиться в первые годы после закрытия сделки, но по мере роста доходов и синергии затрат приобретение может в конечном итоге увеличить прибыль.
Тем не менее, рынок стремится наказать цену акций покупателя, если выгоды не сразу очевидны. Если рынок ожидает, что рост прибыли не будет реализован или если ожидается, что рост прибыли будет слишком долгим, инвесторы могут продать акции покупателя.
Аккретивные и Разводительные Приобретения
Приростное приобретение приводит к увеличению прибыли на акцию приобретающей компании. При активном приобретении цена, уплачиваемая покупателем, обычно ниже, чем любая прибыль, полученная в EPS в результате транзакции.
Рынок имеет тенденцию более благоприятно реагировать на аккреционные сделки по сравнению с разводняющими приобретениями, поскольку инвесторы могут видеть прибыль, получаемую от аккреционных сделок. Тем не менее, точно так же, как разрозненные приобретения могут привести к положительному долгосрочному росту EPS, возможно, что в долгосрочной перспективе аккреционная сделка может обанкротиться, разрушая EPS. Независимо от того, было ли приобретение изначально активным или разводняющим, чтобы обеспечить рост EPS, обе компании должны эффективно интегрироваться.
Моделирование для разведения (или наращивания)
Прежде чем компания предложит сделку по поглощению, она соберет финансовые модели Pro-forma, объединяющие всю финансовую отчетность двух компаний. Это не просто вопрос добавления учетных записей; Многие корректировки и предположения должны быть сделаны, чтобы получить приближение комбинированных утверждений. Большое внимание уделяется отчету о прибылях и убытках, где будет прорисована проформа EPS.
Разбавление прибыли может произойти, если доходность целевой компании ниже, чем доходность покупателя. В некоторых случаях целевая фирма все еще может работать в минусе. Еще один способ разведения EPS может произойти в том случае, если будет получен более высокий счет акций из-за выпуска дополнительных акций для сделки. Модель должна быть многолетней и первоначально может показывать или не демонстрировать разбавление. Тем не менее, разбавление должно в конечном итоге уступить место приросту, если сделка совершается так, как это предусмотрено приобретающей фирмой.
Пример разводного приобретения
В 2016 году Microsoft объявила о приобретении LinkedIn. Microsoft заявила, что она ожидает, что сделка будет иметь минимальное снижение примерно на 1% по сравнению с прибылью без учета GAAP на акцию за оставшуюся часть финансового 2017 года после закрытия и за 2018 финансовый год. Однако компания заявила, что приобретение станет финансовым в финансовом отношении. 2019 год. Microsoft заплатила наличными за LinkedIn, так что никаких дополнительных акций не было. Microsoft объявила о синергизме более 150 миллионов долларов ежегодно, начиная с 2018 года.
Обратите внимание, что Microsoft указала номер EPS, не связанный с GAAP, который включает в себя компенсацию акций, но исключает корректировки учета покупок и затраты на интеграцию и транзакции. При оценке финансовых преимуществ сделки важно, чтобы инвесторы различали показатели GAAP и не-GAAP.
