Что такое условная стоимость в условиях риска (CVaR)?
Условная стоимость под риском (CVaR), также известная как ожидаемый дефицит, является мерой оценки риска, которая количественно определяет величину хвостового риска, который имеет инвестиционный портфель. CVaR определяется путем взятия средневзвешенного значения «экстремальных» потерь в хвосте распределения возможных доходов за пределы пороговой величины значения риска (VaR). Условное значение риска используется в оптимизации портфеля для эффективного управления рисками.
Ключевые вынос
- Условное значение риска определяется на основе значения риска для портфеля или инвестиций. Использование CVaR, а не просто VaR, ведет к более консервативному подходу с точки зрения подверженности риску. Выбор между VaR и CVaR не всегда ясен. Но волатильные и спроектированные инвестиции могут извлечь выгоду из CVaR в качестве проверки допущений, налагаемых VaR.
Понимание условной стоимости под риском (CVaR)
Вообще говоря, если инвестиция показала стабильность с течением времени, тогда величина риска может быть достаточной для управления риском в портфеле, содержащем эти инвестиции. Однако чем менее стабильны инвестиции, тем выше вероятность того, что VaR не даст полной картины рисков, поскольку ему безразлично что-либо за пределами своего порога.
Условная стоимость под риском (CVaR) пытается устранить недостатки модели VaR, которая представляет собой статистический метод, используемый для измерения уровня финансового риска внутри фирмы или инвестиционного портфеля за определенный период времени. В то время как VaR представляет потерю в худшем случае, связанную с вероятностью и временным горизонтом, CVaR - это ожидаемая потеря, если этот порог для худшего случая когда-либо будет преодолен. Другими словами, CVaR количественно определяет ожидаемые потери, которые происходят за пределами контрольной точки VaR.
Формула условной стоимости под риском (CVaR)
Поскольку значения CVaR выводятся из расчета самого VaR, на основе которого основаны предположения, такие как форма распределения доходов, используемый уровень отсечки, периодичность данных и предположения о стохастической волатильности, все будет влиять на значение CVaR. Расчет CVaR прост после расчета VaR. Это среднее значение, выходящее за пределы VaR:
CVaR = 1 − c1 ∫ − 1VaR xp (x) dx где: p (x) dx = плотность вероятности получения возврата со значением «x» c = точка отсечения распределения, где аналитик устанавливает VaR точка останова
Условная стоимость по рискам и инвестиционным профилям
Более безопасные инвестиции, такие как акции США с большой капитализацией или облигации инвестиционного уровня, редко превышают VaR на значительную сумму. Более изменчивые классы активов, такие как акции компаний с малой капитализацией в США, акции развивающихся рынков или производные инструменты, могут демонстрировать CVaR во много раз больше, чем VaR. В идеале инвесторы ищут небольшие CVaR. Однако инвестиции с наибольшим потенциалом роста часто имеют большие CVaR.
Финансово спроектированные инвестиции часто сильно зависят от VaR, потому что он не увязает в данных выбросов в моделях. Тем не менее, были времена, когда разработанные продукты или модели могли быть лучше сконструированы и более осторожно использоваться, если бы предпочтение было отдано CVaR. В истории есть много примеров, таких как управление долгосрочным капиталом, которое зависело от VaR для измерения профиля риска, но все же сумело сокрушить себя, не учтя должным образом убытки, превышающие прогнозируемые моделью VaR. В этом случае CVaR сосредоточил бы хедж-фонд на фактическом риске, а не на VaR. В финансовом моделировании почти всегда идут дебаты о VaR против CVaR для эффективного управления рисками.
