Вы не одиноки, если считаете, что фьючерсы и другие деривативы увеличивают волатильность на финансовых рынках и в основном ответственны за финансовый кризис последнего десятилетия. Производные были обвинены в финансовом крахе, но заслуживают ли они сурового решения?
Возможно нет. Вместо этого нам нужно понять их, как они торгуются, их плюсы и минусы, и как эти инструменты отличаются друг от друга.
Фьючерсные контракты
Фьючерсы - это контракты, которые получают стоимость из базового актива, такого как традиционные акции, облигации или фондовые индексы. Фьючерсы - это стандартные контракты, торгуемые на централизованной бирже. Это соглашение между двумя сторонами о покупке или продаже чего-либо в будущем по определенной цене, называемой «будущей ценой базового актива». Говорят, что партия, которая соглашается на покупку, длинная, а сторона, которая соглашается на продажу, короткая. Стороны подбираются по количеству и цене. Стороны, заключающие фьючерсный контракт, не должны обменивать физический актив, а только разницу в будущей цене цены актива при погашении.
Обе стороны должны заплатить начальную сумму маржи (часть общей суммы) с обменом. Контракты помечены на рынке; то есть разница между базовой ценой (цена, по которой был заключен договор) и расчетной ценой (обычно это среднее значение цен последних нескольких сделок) вычитается или добавляется на счет соответствующих сторон. На следующий день расчетная цена используется в качестве базовой цены. Сторонам необходимо разместить дополнительные средства на своих счетах, если новая базовая цена упадет ниже маржи обслуживания (заранее определенный уровень). Инвестор может закрыть позицию в любое время до наступления срока погашения, но он должен нести ответственность за любую прибыль или убыток от этой позиции.
Фьючерсы являются важным средством хеджирования или управления различными видами рисков. Компании, занимающиеся внешней торговлей, используют фьючерсы для управления валютным риском, процентным риском, если у них есть инвестиции, и фиксируют процентную ставку в ожидании снижения ставок, а ценовой риск фиксирует цены на такие товары, как нефть, зерновые культуры и металлы, которые служат ресурсами.
Фьючерсы и деривативы помогают повысить эффективность базового рынка, поскольку они снижают непредвиденные затраты на покупку актива напрямую. Например, гораздо дешевле и эффективнее идти по длинным фьючерсам S & P 500, чем копировать индекс, покупая каждую акцию. Исследования также показали, что введение фьючерсов на рынки увеличивает объемы торгов в основе в целом. Следовательно, фьючерсы помогают снизить операционные издержки и увеличить ликвидность, поскольку они рассматриваются как средство страхования или управления рисками.
Фьючерсы и цены открытия
Другая важная роль, которую фьючерсы играют на финансовых рынках, - это раскрытие цен. Будущие рыночные цены зависят от постоянного потока информации и прозрачности. Многие факторы влияют на спрос и предложение актива и, следовательно, его будущие и спотовые цены. Такая информация быстро усваивается и отражается в будущих ценах. Будущие цены для контрактов, близких к сроку погашения, сходятся с ценой спот, и, таким образом, будущая цена таких контрактов служит в качестве прокси для цены базового актива.
Будущие цены также указывают на ожидания рынка. Например: в случае бедствия, связанного с разведкой нефти, поставки сырой нефти, вероятно, упадут, поэтому цены в ближайшей перспективе вырастут (возможно, довольно много). Однако фьючерсные контракты с более поздними сроками погашения могут оставаться на докризисных уровнях, поскольку ожидается, что в конечном итоге предложение нормализуется. Вопреки общему мнению, будущие контракты улучшают ликвидность и распространение информации, что ведет к увеличению объемов торговли и снижению волатильности. (Ликвидность и волатильность обратно пропорциональны.)
Несмотря на преимущества, фьючерсные контракты и другие производные инструменты имеют значительную долю недостатков. Из-за характера маржинальных требований можно подвергнуться серьезному риску, что означает, что небольшое движение в неправильном направлении может привести к огромным потерям. Кроме того, ежедневная маркировка на рынке может оказать чрезмерное давление на инвестора. Нужно хорошо судить о направлении и минимальной величине, по которой рынок будет двигаться.
Производные инструменты также являются «трата времени» в том смысле, что их стоимость снижается по мере приближения даты погашения. Критики также утверждают, что спекулянты используют фьючерсы и другие производные инструменты для ставок на рынке и принятия неоправданного риска. Фьючерсные контракты также сталкиваются с риском контрагента, хотя и на гораздо более низком уровне из-за центральной расчетной палаты контрагента (CCP).
Например, если рынок движется очень далеко в одном направлении, многие стороны могут не выполнить свои обязательства, и биржа должна будет нести риск. Тем не менее, клиринговые дома лучше оснащены для того, чтобы справляться с этим риском, и они снижают риск, выходя на рынок каждый день, и это является преимуществом фьючерсов над другими производными инструментами.
Другие производные
Помимо фьючерсов, мир деривативов также представлен продуктами, которые продаются без рецепта (OTC) или между частными лицами. Они могут быть стандартизированы или специально адаптированы для искушенных участников рынка. Форварды являются таким производным продуктом, которые похожи на фьючерсы, за исключением того факта, что они не торгуются на центральной бирже и не выставляются на рынок регулярно. Эти нерегулируемые продукты в основном сталкиваются с кредитным риском из-за вероятности того, что контрагент не выполнит свои обязательства по истечении срока действия контракта.
Тем не менее, эти специализированные продукты составляют всего около 15% от триллион долларов промышленности, и данные свидетельствуют о том, что стандартизированные части внебиржевых рынков работают отлично. Прекрасным примером этого является книга деривативов Lehman Brothers, которая представляла 5% мирового рынка деривативов. Восемьдесят процентов контрагентов по этим сделкам урегулировались в течение 5 недель после их банкротства в 2008 году.
Суть
Фьючерсы являются отличным средством для хеджирования и управления рисками; они повышают ликвидность и раскрывают цены. Однако они сложны, и их нужно понимать, прежде чем совершать какие-либо сделки. Призыв к регулированию стандартизированных деривативов (на биржевой или внебиржевой основе) может привести к негативному побочному эффекту истощения ликвидности, чтобы исправить то, что не обязательно нарушено.
