Высокая волатильность, связанная с падением фондового рынка, предоставляет трейдерам опционов огромный потенциальный доход, если развернуты правильные торговые настройки; однако многие трейдеры знакомы только со стратегиями покупки опционов, которые, к сожалению, не очень хорошо работают в условиях высокой волатильности.
Стратегии покупки - даже те, которые используют дебетовые спреды быка и медведя - обычно имеют низкую цену, когда существует высокая подразумеваемая волатильность. Когда дно наконец достигнуто, крах дорогостоящих опционов после резкого падения подразумеваемой волатильности лишает большую часть потенциальной прибыли. Таким образом, даже если вы правы в выборе дна рынка, вы можете получить небольшую выгоду от большого разворота после распродажи капитуляции.
Благодаря подходу продажи чистых опционов можно обойти эту проблему. Здесь мы рассмотрим простую стратегию, которая дает прибыль от падающей волатильности, предлагает потенциал для получения прибыли независимо от направления рынка и требует небольшого первоначального капитала, если используется с опционами на фьючерсы.
В поисках дна
Попытка выбрать дно достаточно сложна, даже для опытных рыночных техников. Индикаторы перепроданности могут оставаться перепроданными в течение длительного времени, и рынок может продолжить торговаться ниже, чем ожидалось. Снижение показателей широкого рынка акций в 2009 году является тому примером. Однако правильная стратегия продажи опционов может значительно упростить торговлю на дне рынка.
Стратегия, которую мы рассмотрим здесь, имеет небольшой или нулевой риск снижения, тем самым устраняя дилемму выбора дна. Эта стратегия также предлагает большой потенциал роста прибыли, если рынок находится на прочном ралли, когда вы занимаетесь торговлей. Однако более важным является дополнительное преимущество, которое сопровождается резким падением подразумеваемой волатильности, которое обычно сопровождает день отмены капитуляции и последующее многонедельное ралли. Получая короткую волатильность или короткую вегу, стратегия предлагает дополнительное измерение прибыли.
Коротышка Вега
Индекс волатильности CBOE, или VIX, использует подразумеваемую волатильность широкого диапазона опций индекса S & P 500, чтобы показать ожидания рынка в отношении 30-дневной волатильности. Высокий VIX означает, что опционы стали чрезвычайно дорогими из-за повышенной ожидаемой волатильности, которая учитывается в опционах. Это создает дилемму для покупателей опционов - будь то пут или колл - потому что цена опциона настолько зависит от подразумеваемой волатильности, что оставляет трейдерам длинную вегу именно тогда, когда они должны быть короткой вегой.
Vega - это показатель изменения цены опциона при изменении подразумеваемой волатильности. Если, например, подразумеваемая волатильность падает до нормальных уровней от крайних значений и у трейдера длинные опционы (следовательно, длинная вега), цена опциона может снизиться, даже если базовый движется в предполагаемом направлении.
Таким образом, при высоком уровне подразумеваемой волатильности продажа опционов является предпочтительной стратегией, особенно потому, что она может оставить вас короткой вегой и, таким образом, получить прибыль от неизбежного снижения подразумеваемой волатильности; тем не менее, подразумеваемая волатильность может возрасти (особенно если рынок понизится), что приведет к потенциальным убыткам от еще более высокой волатильности. Развертывая стратегию продаж, когда подразумеваемая волатильность находится на пределе по сравнению с прошлыми уровнями, мы можем, по крайней мере, попытаться минимизировать этот риск.
Обратные спреды в календаре
Чтобы зафиксировать потенциал прибыли, создаваемый разворотами дикого рынка в сторону повышения и сопровождающим его коллапсом подразумеваемой волатильности из-за экстремальных максимумов, единственная стратегия, которая работает лучше всего, называется обратным спредом календаря вызовов.
Обычные календарные спреды - это нейтральные стратегии, предполагающие продажу краткосрочного опциона и покупку более долгосрочного опциона, обычно по той же цене исполнения. Идея заключается в том, чтобы ограничить рынок диапазоном, чтобы краткосрочный опцион, имеющий более высокую тета (скорость затухания времени), потерял бы ценность быстрее, чем долгосрочный опцион. Как правило, спред написан для дебета (максимальный риск). Но другой способ использования календарных спрэдов - это обратить их вспять - покупать краткосрочные и продавать долгосрочные, что лучше всего работает при очень высокой волатильности.
Обратный календарный спред не является нейтральным и может приносить прибыль, если базовый инструмент делает огромное движение в любом направлении. Риск заключается в том, что базовый инструмент может пойти в никуда, в результате чего краткосрочный опцион теряет значение времени быстрее, чем долгосрочный, что приводит к расширению спреда - именно того, чего желает нейтральный разбрасыватель календаря. Рассмотрев концепцию нормального и обратного календарного спреда, давайте применим последний к опциям колл S & P.
Обратное распространение календаря в действии
На волатильном дне рынка базовый актив с наименьшей вероятностью останется неизменным в ближайшем будущем, который является средой, в которой обратные календарные спреды работают хорошо; Кроме того, существует значительная волатильность продажи, которая, как упоминалось выше, добавляет потенциал прибыли. Детали нашей гипотетической торговли представлены на рисунке 1 ниже.
Предполагая, что декабрьские фьючерсы S & P 500 торгуются по 850 после того, что мы определяем как распродажу в день капитуляции, мы бы купили один колл 850 октября за премию 56 пунктов (- $ 14 000) и одновременно продали бы один колл 850 декабря за премию 79, 20 пункта (19 800 долл. США), что оставляет чистый кредит в размере 5 800 долл. США до уплаты комиссионных или сборов. Надежный брокер, который может разместить лимитный ордер, используя лимитную цену на спред, должен войти в этот ордер. План обратного календарного спрэда состоит в том, чтобы закрыть позицию задолго до истечения краткосрочного опциона (октябрьский истечение). В этом примере мы посмотрим на прибыль / убыток, предполагая, что мы удерживаем позицию через 31 день после ее входа, ровно за 30 дней до истечения срока действия опциона колл в октябре 850 в нашем спреде.
Если позиция будет открыта до истечения краткосрочного опциона, максимальный убыток по этой сделке будет чуть больше 7500 долларов. Однако, чтобы ограничить потенциальные убытки, трейдер должен закрыть эту сделку не менее чем за месяц до истечения краткосрочного опциона. Если, например, эта позиция удерживается не более 31 дня, максимальные убытки будут ограничены 1524 долл. США, при условии, что не будет никаких изменений в подразумеваемых уровнях волатильности, и фьючерсы на декабрьские индексы S & P не торгуются ниже 550. Максимальная прибыль тем временем ограничивается $ 5286, если базовый фьючерс на S & P существенно возрастет до 1050 или выше.
Чтобы получить лучшее представление о потенциале нашего обратного спрэда, см. Рисунок 2 ниже, который содержит уровни прибылей и убытков в диапазоне цен от 550 до 1150 базовых декабрьских фьючерсов S & P. (Опять же, мы предполагаем, что находимся в торговле 31 день.) В столбце 1 убытки возрастают до 974 долларов, если S & P находится на уровне 550, поэтому риск снижения будет ограничен, если дно рынка окажется ложным. Обратите внимание, что при ближайшем истечении времени возможен небольшой потенциал прибыли в случае снижения базового фьючерса.
Потенциал роста, между тем, значителен, особенно учитывая потенциал падения волатильности, которое мы показываем в столбцах 2 (падение на 5%) и 3 (падение на 10%).
Если, например, фьючерсы на декабрьские индексы S & P подскочат до 950 без изменения волатильности, то прибыль будет составлять 1701 доллар. Однако, если с этим ралли будет связано 5% -ное снижение подразумеваемой волатильности, прибыль увеличится до $ 2851. Наконец, если мы учтем падение волатильности на 10% к тому же ралли на 100 пунктов в декабрьских фьючерсах, прибыль увеличится до $ 4 001. Принимая во внимание, что для начальной сделки требуется всего 935 долларов США, маржинальная доходность капитала довольно велика: 182%, 305% и 428% соответственно.
С другой стороны, если волатильность возрастет, что может произойти из-за продолжающегося снижения базового фьючерса, потери в различных временных интервалах, указанных выше, могут быть значительно выше. Хотя обратный календарный спред может быть или не быть прибыльным, он может подходить не всем инвесторам.
Суть
Обратные календарные спреды предлагают отличную торговую настройку с низким уровнем риска (при условии, что вы закрываете позицию до истечения срока действия краткосрочного опциона), которая имеет потенциал прибыли в обоих направлениях. Эта стратегия, однако, больше всего выигрывает от рынка, который быстро движется вверх, что связано с коллапсом подразумеваемой волатильности. Поэтому идеальное время для развертывания обратных спредов в календаре - в момент или после капитуляции на фондовом рынке, когда огромные движения базового актива часто происходят довольно быстро. Наконец, стратегия требует очень небольшого первоначального капитала, что делает ее привлекательной для трейдеров с меньшими счетами.
