Содержание
- Что такое структурированные продукты?
- Глядя под капот
- Пользовательские размеры
- Радужная нота
- А как насчет ликвидности?
- Другие риски и соображения
- Суть
Когда-то мир розничных инвестиций был тихим, довольно приятным местом, где небольшая, выдающаяся группа доверенных лиц и управляющих активами разработала разумные портфели для своих хорошо обеспеченных клиентов в рамках узко определенного диапазона высококачественных долговых и долевых инструментов. Финансовые инновации и рост класса инвесторов изменили все это.
Одним из нововведений, которые получили поддержку в качестве дополнения к традиционным розничным и институциональным портфелям, является инвестиционный класс, широко известный как структурированные продукты. Структурированные продукты предлагают розничным инвесторам легкий доступ к производным инструментам. Эта статья представляет собой введение в структурированные продукты с особым акцентом на их применимость в диверсифицированных розничных портфелях.
Ключевые вынос
- Структурированные продукты - это предварительно упакованные инвестиции, которые обычно включают активы, связанные с процентами, плюс один или несколько производных инструментов. Эти продукты могут принимать традиционные ценные бумаги, такие как облигации инвестиционного уровня, и заменять обычные функции оплаты нетрадиционными выплатами. Структурированные продукты могут быть основными - Гарантируется, что выпуск возвращается на дату погашения. Риски, связанные со структурированными продуктами, могут быть довольно сложными - они могут не застрахованы FDIC, и, как правило, им не хватает ликвидности.
Что такое структурированные продукты?
Структурированные продукты - это предварительно упакованные инвестиции, которые обычно включают активы, связанные с процентами, плюс один или несколько производных инструментов. Как правило, они привязаны к индексу или корзине ценных бумаг и предназначены для облегчения поставленных целей по возврату риска. Это достигается путем взятия традиционной ценной бумаги, такой как обычные облигации инвестиционного уровня, и замены обычных платежных функций - периодических купонов и окончательного основного долга - нетрадиционными выплатами, полученными в результате использования одного или нескольких базовых активов, а не собственных денежных средств эмитента. течь.
происхождения
Одной из основных движущих сил создания структурированных продуктов была необходимость для компаний выпускать дешевые долги. Первоначально они стали популярными в Европе и приобрели валюту в Соединенных Штатах, где их часто предлагают в качестве продуктов, зарегистрированных в SEC, что означает, что они доступны для розничных инвесторов так же, как акции, облигации, биржевые фонды (ETF), и взаимные фонды. Их способность предложить индивидуальный подход к другим труднодоступным классам активов и подклассам делает структурированные продукты полезными в качестве дополнения к традиционным компонентам диверсифицированных портфелей.
Возвращает
Эмитенты обычно выплачивают доход по структурированным продуктам, как только они достигают срока погашения Выплаты или отдачи от этих результатов деятельности зависят от того, что если базовые активы возвращают «x», то структурированный продукт выплачивает «y». Это означает, что структурированные продукты тесно связаны с традиционными моделями ценообразования опционов, хотя они могут также содержать другие производные категории, такие как свопы, форварды и фьючерсы, а также встроенные функции, которые включают в себя усиленное восходящее участие или отрицательные буферы.
Введение в структурированные продукты
Глядя под капот
Учтите, что известный банк выпускает структурированные продукты в форме банкнот, номинальная стоимость каждого из которых составляет 1000 долларов США. Каждая нота на самом деле представляет собой пакет, состоящий из двух компонентов: облигации с нулевым купоном и опциона на покупку базового долевого инструмента, такого как обыкновенные акции или ETF, который имитирует популярный индекс, такой как S & P 500. Срок погашения составляет три года.
На рисунке ниже показано, что происходит между выпуском и датой погашения.
Изображение Джули Бэнг © Investopedia 2019
Хотя механизмы ценообразования, определяющие эти ценности, сложны, основной принцип довольно прост. На дату выпуска вы платите сумму в размере 1000 долларов США. Это примечание полностью защищено основной суммой, что означает, что вы вернете свои 1000 долларов в срок, независимо от того, что произойдет с базовым активом. Это достигается с помощью облигации с нулевым купоном, которая увеличивается от первоначальной дисконтной эмиссии до номинальной стоимости.
Для компонента производительности базовый актив оценивается как европейский опцион колл и будет иметь внутреннюю стоимость при погашении, если его стоимость на эту дату выше его стоимости при выпуске. Если это применимо, вы зарабатываете эту прибыль один на один. Если нет, срок действия опциона истекает бесполезно, и вы не получаете ничего, превышающего сумму вашего основного долга в 1000 долларов.
Пользовательские размеры
Основная защита предлагает ключевое преимущество в приведенном выше примере, но инвестор может быть готов отказаться от части или всей защиты в пользу более привлекательного потенциала производительности. Давайте посмотрим на другой пример, в котором инвестор отказывается от основной защиты за сочетание более мощных функций производительности.
Если доходность базового актива (актива R) является положительной - от нуля до 7, 5% - инвестор получает двойную прибыль. Таким образом, в этом случае инвестор зарабатывает 15%, если актив возвращает 7, 5%. Если актив R больше 7, 5%, доход инвестора будет ограничен 15%. Если доходность актива отрицательна, инвестор участвует один на один в минусе, поэтому отрицательного кредитного плеча нет. В этом случае нет принципиальной защиты.
На рисунке ниже показана кривая выплат для этого сценария:
Изображение Джули Бэнг © Investopedia 2019
Эта стратегия согласуется с мнением умеренно бычьего инвестора - того, кто ожидает положительных, но в целом слабых результатов и ищет повышенную доходность сверх того, что, по его мнению, будет производить рынок.
Радужная нота
Одной из главных привлекательностей структурированных продуктов для розничных инвесторов является возможность адаптировать различные допущения к одному инструменту. Например, радужная нота - это структурированный продукт, который предлагает более одного базового актива.
Продукт просмотра назад - еще одна популярная особенность. В инструменте обратного просмотра стоимость базового актива основана не на его окончательной стоимости по истечении срока действия, а на среднем значении, принятом за срок действия ноты. Это может быть ежемесячно или ежеквартально. В мире опционов это также называют азиатским опционом, отличающим инструмент от европейского или американского опциона. Объединение этих типов функций может обеспечить привлекательные свойства диверсификации.
Стоимость базового актива в функции обратного просмотра основана на среднем значении, взятом за срок действия ноты.
Радужная нота может быть оценена по трем показателям относительно низкокоррелированных активов, таких как индекс американских акций Russell 3000, индекс MSCI Pacific Ex-Japan и индекс Dow-AIG Commodity Futures. Прикрепление функции возврата к этому структурированному продукту может еще больше снизить волатильность путем сглаживания возвращается со временем. Когда происходят резкие колебания цен, это может повлиять на портфель инвестора. Сглаживание происходит, когда инвесторы пытаются достичь стабильной доходности, а также некоторой предсказуемости в своих портфелях.
А как насчет ликвидности?
Одним из распространенных рисков, связанных со структурированными продуктами, является относительная нехватка ликвидности, которая сопровождается индивидуальным характером инвестиций. Более того, полная степень отдачи от сложных функциональных характеристик часто не реализуется до погашения. По этой причине структурированные продукты, как правило, являются скорее инвестиционным решением «купи-и-держи», а не средством быстрого и эффективного входа и выхода из позиции.
Существенным нововведением для улучшения ликвидности в определенных типах структурированных продуктов является форма биржевых облигаций (ETN), продукт, первоначально представленный Barclays Bank в 2006 году. Они структурированы так, чтобы напоминать ETF, которые являются взаимозаменяемыми инструментами, торгуемыми как обычные акции на бирже ценных бумаг. Однако ETN отличаются от ETF, потому что они состоят из долгового инструмента с денежными потоками, полученными в результате действия базового актива. ETN также предоставляют альтернативу более труднодоступным рискам, таким как товарные фьючерсы или фондовый рынок Индии.
Другие риски и соображения
Одной из самых важных вещей, которые нужно понимать в отношении этих типов инвестиций, является их сложный характер, который непрофессиональный инвестор может не обязательно понимать. Помимо ликвидности, другим риском, связанным со структурированными продуктами, является кредитное качество эмитента. Хотя потоки денежных средств поступают из других источников, сами продукты считаются обязательствами финансового учреждения-эмитента. Например, они, как правило, не выпускаются через удаленные от банкротства сторонние транспортные средства, как ценные бумаги, обеспеченные активами.
Подавляющее большинство структурированных продуктов предлагается эмитентами высокого инвестиционного уровня - в основном, крупными глобальными финансовыми институтами, включая Barclays, Deutsche Bank или JP Morgan Chase. Но во время финансового кризиса структурированные продукты могут потерять основную сумму, аналогично рискам, связанным с опционами. Продукты не обязательно должны быть застрахованы Федеральной корпорацией страхования депозитов (FDIC), но самим эмитентом. Если у компании возникают проблемы с ликвидностью или банкротство, инвесторы могут потерять свои первоначальные инвестиции. Регулирующий орган финансовой индустрии (FINRA) предлагает фирмам рассмотреть вопрос о том, должны ли покупатели некоторых или всех структурированных продуктов проходить процедуру проверки, аналогичную трейдерам опционов.
Другое соображение - прозрачность ценообразования. Не существует единого стандарта ценообразования, что затрудняет сравнение привлекательности нетто-ценообразования предложений альтернативных структурированных продуктов, чем, например, сравнение показателей чистых расходов различных взаимных фондов или комиссий между брокерами-дилерами. Многие эмитенты структурированных продуктов используют ценообразование в своих моделях опционов, чтобы избежать явной платы или других расходов для инвестора. С другой стороны, это означает, что инвестор не может точно знать истинную стоимость скрытых затрат.
Суть
Сложность производных ценных бумаг долгое время удерживала их от значимого представительства в традиционной розничной торговле и многих институциональных инвестиционных портфелях. Структурированные продукты могут принести много производных выгод инвесторам, которые иначе не имели бы к ним доступа. В дополнение к традиционным инвестиционным инструментам структурированные продукты играют полезную роль в современном управлении портфелем.
