Содержание
- Понимание капитального бюджетирования
- Как работает капитальное бюджетирование
- Срок окупаемости
- Внутренняя норма прибыли
- Чистая приведенная стоимость
- Суть
Бюджетирование капитала включает в себя выбор проектов, которые увеличивают стоимость компании. Процесс составления бюджета капиталовложений может включать в себя практически все, включая приобретение земли или приобретение основных средств, таких как новый грузовик или техника. Корпорации, как правило, обязаны или, по крайней мере, рекомендуются для осуществления тех проектов, которые повысят прибыльность и, таким образом, увеличат благосостояние акционеров.
Однако то, какая норма прибыли считается приемлемой или неприемлемой, зависит от других факторов, которые характерны как для компании, так и для проекта. Например, социальный или благотворительный проект часто не утверждается на основе нормы прибыли, но больше зависит от желания бизнеса развивать добрую волю и вносить свой вклад в развитие своего сообщества.
Ключевые вынос
- Бюджетирование капитала - это процесс, с помощью которого инвесторы определяют стоимость потенциального инвестиционного проекта. Три наиболее распространенных подхода к выбору проекта - это период окупаемости (PB), внутренняя норма доходности (IRR) и чистая приведенная стоимость (NPV). Период окупаемости. определяет, сколько времени потребуется компании, чтобы увидеть достаточные денежные потоки для возврата первоначальных инвестиций. Внутренняя норма прибыли - это ожидаемая доходность проекта. Если ставка выше стоимости капитала, это хороший проект. Если нет, то это не так. Чистая приведенная стоимость показывает, насколько выгодным будет проект по сравнению с альтернативами, и, возможно, является наиболее эффективным из трех методов.
Учебное пособие: финансовые концепции и капитальное бюджетирование
Понимание капитального бюджетирования
Бюджетирование капитала важно, потому что оно создает подотчетность и измеримость. Любой бизнес, который стремится инвестировать свои ресурсы в проект, не понимая связанных с этим рисков и прибыли, будет считаться безответственным его владельцами или акционерами. Кроме того, если у бизнеса нет возможности измерить эффективность своих инвестиционных решений, есть вероятность, что у бизнеса будет мало шансов выжить на конкурентном рынке.
Предприятия (кроме некоммерческих) существуют для получения прибыли. Процесс составления бюджета капитала является измеримым способом определения долгосрочной экономической и финансовой рентабельности любого инвестиционного проекта для бизнеса.
Решение о бюджете капиталовложений является одновременно финансовым обязательством и инвестицией. Принимая проект, бизнес берет на себя финансовое обязательство, но также инвестирует в более долгосрочное направление, которое, вероятно, окажет влияние на будущие проекты, которые рассматривает компания.
Как работает капитальное бюджетирование
Когда фирме предоставляется решение по составлению бюджета капиталовложений, одной из ее первых задач является определение того, окажется ли проект прибыльным. Методы периода окупаемости (PB), внутренней нормы прибыли (IRR) и чистой приведенной стоимости (NPV) являются наиболее распространенными подходами к выбору проекта. Хотя идеальное решение для составления бюджета капитала таково, что все три показателя будут указывать на одно и то же решение, эти подходы часто приводят к противоречивым результатам. В зависимости от предпочтений руководства и критериев выбора, больший акцент будет сделан на один подход по сравнению с другим. Тем не менее, у этих широко используемых методов оценки есть общие преимущества и недостатки.
Введение в капитальное бюджетирование
Срок окупаемости
Период окупаемости рассчитывает период времени, необходимый для возмещения первоначальных инвестиций. Например, если проект капитального бюджетирования требует первоначальных денежных затрат в размере 1 млн. Долл. США, PB показывает, сколько лет требуется для притока денежных средств, чтобы равняться оттоку в 1 млн. Долларов. Короткий период PB является предпочтительным, поскольку он указывает, что проект «окупит себя» в течение меньшего периода времени.
В следующем примере период PB будет три и одна треть года, или три года и четыре месяца.
Периоды окупаемости обычно используются, когда ликвидность представляет серьезную проблему. Если у компании имеется ограниченное количество средств, они могут выполнять только один крупный проект за раз. Поэтому руководство будет в значительной степени сосредоточено на возврате своих первоначальных инвестиций для осуществления последующих проектов. Еще одним важным преимуществом использования PB является то, что его легко рассчитать после того, как были созданы прогнозы движения денежных средств.
Существуют недостатки использования метрики PB для определения решений по бюджетированию капитала. Во-первых, срок окупаемости не учитывает временную стоимость денег (TVM). Простое вычисление PB дает метрику, в которой акцент делается на платежи, полученные в первый и второй год. Такая ошибка нарушает один из основных фундаментальных принципов финансов. К счастью, эта проблема может быть легко исправлена путем реализации модели дисконтированного периода окупаемости. По существу, дисконтированный период PB влияет на TVM и позволяет определить, сколько времени потребуется для возмещения инвестиций на основе дисконтированных денежных потоков.
Другим недостатком является то, что как периоды окупаемости, так и дисконтированные периоды окупаемости игнорируют денежные потоки, возникающие в конце срока действия проекта, такие как ликвидационная стоимость. Таким образом, PB не является прямой мерой доходности. В следующем примере период PB равен четырем годам, что хуже, чем в предыдущем примере, но большой приток денежных средств в размере 15 000 000 долл. США, произошедший в пятом году, игнорируется для целей этого показателя.
Существуют и другие недостатки метода окупаемости, которые включают в себя возможность денежных вложений на разных этапах проекта. Кроме того, следует учитывать срок службы актива, который был приобретен. Если срок службы актива не намного превышает срок окупаемости, может не хватить времени для получения прибыли от проекта.
Поскольку период окупаемости не отражает добавленную стоимость решения по бюджетированию капитала, он обычно считается наименее уместным подходом к оценке Однако, если ликвидность является жизненно важным фактором, периоды PB имеют большое значение.
Внутренняя норма прибыли
Внутренняя норма доходности (или ожидаемая доходность проекта) - это ставка дисконта, которая приведет к чистой приведенной стоимости, равной нулю. Поскольку NPV проекта обратно коррелирует со ставкой дисконтирования - если ставка дисконтирования увеличивается, то будущие денежные потоки становятся более неопределенными и, следовательно, становятся менее значимыми, - эталоном для расчетов IRR является фактическая ставка, используемая фирмой для дисконтирования после налоги IRR, который выше, чем средневзвешенная стоимость капитала, предполагает, что проект капиталовложений является прибыльным предприятием, и наоборот.
Правило IRR выглядит следующим образом:
IRR> стоимость капитала = принять проект
IRR <стоимость капитала = отклонить проект
В приведенном ниже примере IRR составляет 15%. Если фактическая ставка дисконтирования фирмы, которую они используют для моделей дисконтированных денежных потоков, составляет менее 15%, проект должен быть принят.
Основное преимущество применения внутренней нормы прибыли в качестве инструмента принятия решений заключается в том, что она обеспечивает контрольную цифру для каждого проекта, которая может быть оценена с учетом структуры капитала компании. IRR обычно принимает те же типы решений, что и модели чистой приведенной стоимости, и позволяет фирмам сравнивать проекты на основе доходности на вложенный капитал.
Несмотря на то, что IRR легко рассчитать с помощью финансового калькулятора или пакетов программного обеспечения, использование этой метрики имеет некоторые недостатки. Подобно методу PB, IRR не дает истинного представления о ценности, которую проект добавит к фирме, - он просто предоставляет контрольный показатель того, какие проекты должны быть приняты на основе стоимости капитала фирмы. Внутренняя норма доходности не позволяет проводить надлежащее сравнение взаимоисключающих проектов; поэтому менеджеры могли бы определить, что проект A и проект B оба полезны для фирмы, но они не смогут решить, какой из них лучше, если только один может быть принят.
Другая ошибка, возникающая при использовании анализа IRR, возникает, когда потоки денежных средств из проекта являются нетрадиционными, что означает, что после первоначальных инвестиций возникают дополнительные оттоки денежных средств. Нетрадиционные потоки денежных средств распространены в составлении бюджета капиталовложений, поскольку многие проекты требуют будущих капитальных затрат на техническое обслуживание и ремонт. В таком случае IRR может не существовать или может быть несколько внутренних ставок доходности. В приведенном ниже примере существуют два IRR - 12, 7% и 787, 3%.
IRR является полезной оценочной мерой при анализе отдельных проектов бюджетирования капитала, а не взаимоисключающих. Он обеспечивает лучшую альтернативу оценке по методу PB, но не соответствует нескольким ключевым требованиям.
Чистая приведенная стоимость
Подход с использованием чистой приведенной стоимости является наиболее интуитивным и точным подходом к оценке проблем составления бюджета капитала. Дисконтирование денежных потоков после налогообложения по средневзвешенной стоимости капитала позволяет менеджерам определить, будет ли проект прибыльным или нет. И, в отличие от метода IRR, NPV показывают, насколько рентабельным будет проект по сравнению с альтернативами.
Правило NPV гласит, что все проекты, имеющие положительную чистую приведенную стоимость, должны приниматься, а отрицательные - отклоняться. Если средства ограничены и все положительные проекты NPV не могут быть инициированы, следует принять проекты с высокой дисконтированной стоимостью.
В двух приведенных ниже примерах, предполагающих ставку дисконтирования в 10%, для проекта A и проекта B соответствующие NPV составляют 126 000 долларов США и 1 200 000 долларов США. Эти результаты свидетельствуют о том, что оба проекта составления бюджета на капиталовложения повысят ценность фирмы, но если в данный момент у компании есть только 1 миллион долларов для инвестиций, проект B превосходит их.
Некоторые из основных преимуществ подхода NPV включают его общую полезность и то, что NPV обеспечивает прямую меру дополнительной прибыльности. Это позволяет сравнивать несколько взаимоисключающих проектов одновременно, и хотя ставка дисконтирования может быть изменена, анализ чувствительности NPV обычно может сигнализировать о любых подавляющих потенциальных будущих проблемах. Хотя подход NPV подвергается справедливой критике, что показатель добавленной стоимости не учитывает общую величину проекта, индекс прибыльности (PI), показатель, полученный из расчетов дисконтированных денежных потоков, может легко устранить эту проблему.
Индекс рентабельности рассчитывается путем деления приведенной стоимости будущих денежных потоков на первоначальные инвестиции. PI больше 1 указывает на то, что NPV является положительным, а PI меньше 1 указывает на отрицательный NPV. (Средневзвешенную стоимость капитала (WACC) может быть сложно рассчитать, но это надежный способ измерения качества инвестиций).
Суть
Различные предприятия будут использовать разные методы оценки для принятия или отклонения проектов бюджетирования капитала. Хотя метод NPV считается благоприятным среди аналитиков, методы IRR и PB часто используются также при определенных обстоятельствах. Менеджеры могут быть уверены в своем анализе, когда все три подхода указывают на один и тот же курс действий.
