Этой осенью наступает юбилейный сезон, хотя мы отмечаем десять лет с тех пор, как финансовый кризис, возможно, не является той вечеринкой, для которой мы должны быть бутылками поппина. Конечно, у нас было восстановление, хотя оно было довольно неравномерным - особенно для людей, находящихся на нижнем уровне доходной группы, практически без вложений или сбережений. К сожалению, эти люди представляют почти половину США, и, хотя, возможно, были легкие деньги Слишком низкие процентные ставки и другие стимуляторы не позволяли им воспользоваться слишком многими трудолюбивыми людьми.
Последствия кризиса привели к появлению множества новых законов, созданию новых надзорных агентств, которые составляли буквальный бульон акронимов, таких как TARP, FSOC и CFPB - большинство из которых едва существуют сегодня - новые комитеты и подкомитеты, а также платформы для политики, разоблачители и руководители, чтобы строить свою карьеру на вершине, и достаточно книг, чтобы заполнить стену в книжном магазине, который все еще существует… я думаю.
Давайте разберемся с некоторыми шокирующими статистическими данными, а затем мы можем погрузиться в уроки - как извлеченные, так и не извлеченные - из кризиса:
- Потеря 8, 8 млн. Рабочих мест. К октябрю 2009 года безработица выросла до 10%. 8 млн. Выкупа домов. Исчезло 19, 2 трлн. или 66 200 долл. США на семью, в среднем остатки сберегательных или пенсионных счетов, спонсируемых сотрудниками, сократились на 27% в 2008 году. Показатели просроченной задолженности по ипотечным кредитам с регулируемой ставкой к 2010 году выросли почти до 30%
Есть много других статистических данных, которые рисуют картину разрушений и потерь, связанных с той эпохой, но достаточно сказать, что это оставило огромный кратер в материальном и эмоциональном финансовом ландшафте американцев.
Далио: Мы повторяем исторический финансовый кризис?
Мы хотели бы верить, что мы извлекли уроки из кризиса и стали более сильной, более устойчивой нацией. В конце концов, это классический американский рассказ. Но, как и все повествования, правда живет в сердцах и, в данном случае, в портфелях тех, кто пережил великий финансовый кризис. Были внесены изменения, приняты законы и даны обещания. Некоторые из них остались, некоторые были выброшены или просто сброшены на обочину дороги, когда банки выручили, фондовые рынки затмили рекорды, и правительство США бросило спасательные линии в поддерживаемые правительством учреждения, которые едва не утонули в водовороте безответственного долга, который они помог создать.
Безусловно, политики принимали важные решения в разгар кризиса, который остановил кровотечение и в конечном итоге поставил нас на путь восстановления и роста. Утром в понедельник эти защитники легко принять, но если бы они не были приняты с уверенностью и быстротой в то время, результаты, вероятно, были бы катастрофическими.
Давайте рассмотрим несколько этих уроков для некоторой перспективы:
1. Слишком большой, чтобы обанкротиться
Идея о том, что глобальные банки «слишком велики, чтобы обанкротиться», была также оправданием для законодателей и управляющих ФРС, которые пытались спасти их, чтобы предотвратить планетарную катастрофу, которая, возможно, была в несколько раз хуже, чем сам кризис. Чтобы избежать «системного кризиса», был принят Закон Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей, гигантский законодательный акт на 2300 страниц, созданный бывшими конгрессменами Барни Фрэнком и Кристофером Доддом. Закон породил надзорные агентства, такие как Совет по надзору за финансовой стабильностью и Совет по финансовой защите потребителей, агентства, которые должны были служить сторожевыми собаками на Уолл-стрит. Додд-Франк также подверг стресс-тестам банки с активами более 50 миллиардов долларов и обуздал их от спекулятивных ставок, которые могли бы подорвать их балансы и нанести ущерб их клиентам.
Банки всех размеров, в том числе региональные банки, кредитные союзы, а также фирмы, занимающиеся выпуклыми скобками, осудили законодательство, заявив, что оно мешало им ненужными документами и мешало им обслуживать своих клиентов. Президент Трамп пообещал «сделать ряд» по законопроекту и преуспел в этом, поскольку Конгресс проголосовал за утверждение новой версии в мае 2018 года с гораздо меньшими ограничениями и бюрократическими барьерами. Между тем, FSOC и CFPB являются тенями их прежних я.
Тем не менее, вы не можете утверждать, что банковская система является более здоровой и устойчивой, чем десять лет назад. Банки были чрезмерно заемными и подверглись чрезмерному риску для потребителей из бедных семей с 2006 по 2009 год, но сегодня их соотношение капитала и левереджа намного выше, а их бизнес менее сложен. Банки сегодня сталкиваются с новым набором проблем, связанных с их торговыми и традиционными банковскими моделями, но они менее подвержены риску кризиса ликвидности, который может свалить их и мировую финансовую систему. Однако акции банков еще не восстановили свои докризисные максимумы.
2. Снижение риска на Уолл-стрит
Помимо «слишком большого, чтобы обанкротиться», проблема заключалась в том, что банки делали небрежные ставки на собственные деньги, а иногда и в вопиющем конфликте с теми, кого они сделали от имени своих клиентов. Так называемая «проприетарная торговля» широко распространялась в некоторых банках, что приводило к значительным потерям в их книгах и для их клиентов. Судебные иски накапливались и доверие разрушалось, как замок из песка во время прилива.
Так называемое Правило Волкера, названное в честь бывшего председателя ФРС Пола Волкера, предложило законопроект, направленный на то, чтобы запретить банкам брать на себя слишком большой риск при совершении ими собственных сделок на спекулятивных рынках, что также может представлять конфликт интересов со своими клиентами в других продуктах. Для принятия этого правила потребовалось до апреля 2014 года - почти через 5 лет после того, как некоторые из самых известных учреждений на Уолл-стрит, такие как Lehman Bros. и Bear Stearns, исчезли с лица земли для участия в таких мероприятиях. Это продолжалось всего четыре года, когда в мае 2018 года нынешний председатель ФРС Джером Пауэлл проголосовал за то, чтобы смягчить его, сославшись на его сложность и неэффективность.
Тем не менее банки повысили свои требования к капиталу, сократили левередж и менее подвержены ипотечным кредитам.
Нил Кашкари, президент Федерального резервного банка Миннеаполиса и бывший надзиратель TARP (Программы помощи пострадавшим активам), занимал первое место в кризисе и его последствиях. Он по-прежнему утверждает, что крупные мировые банки нуждаются в большем регулировании и более высоких требованиях к капиталу. Вот что он сказал Investopedia:
«Финансовые кризисы случались на протяжении всей истории; неизбежно мы забываем уроки и повторяем те же ошибки. Прямо сейчас маятник качается против усиления регулирования, но факт в том, что нам нужно быть жестче с крупнейшими банками, которые все еще представляют риск для наших экономика «.
3. Чрезмерное кредитование на перегретом рынке жилья
Основным источником финансового кризиса стал перегретый рынок жилья, который был подхвачен недобросовестным кредитованием неподходящих заемщиков и перепродажей этих займов через неясные финансовые инструменты, называемые ипотечными ценными бумагами, которые пробивались сквозь мировой финансовый кризис. система. Неподходящие заемщики пользовались ипотечными кредитами с регулируемой ставкой, которые они не могли себе позволить, так как ставки росли так же, как стоимость жилья начинала снижаться. Банки в Ирландии и Исландии стали держателями ядовитых активов, созданных связкой хрупких закладных, возникших в таких местах, как Индианаполис и Айдахо-Фолс.
Другие банки приобрели страховку от этих ипотечных кредитов, создав карточный дом, построенный на основе домовладельцев, у которых не было бизнеса, покупающих жилье, создателей ипотечных кредитов высоко на амфетамине с более высокой прибылью и инвесторов, которые раздували пламя, предлагая свои цены на акции без заботы или забота об устойчивости предприятия. В конце концов, цены на жилье продолжали расти, новые дома строились безрассудно, заемщики имели беспрепятственный доступ к капиталу, и вся мировая банковская система наедалась на корыто, даже когда тушеное мясо гнило. Что может пойти не так?
Оказалось, почти все. Fannie Mae и Freddie Mac, два спонсируемых правительством предприятия, которые перекладывали большую часть ипотечного риска и перепродавали его инвесторам, должны были быть выручены деньгами налогоплательщиков и приняты федеральным правительством в банкротство. Кстати, они все еще там сегодня. Выкупы резко возросли, миллионы людей потеряли свои дома, а цены на жилье резко упали.
Спустя десять лет рынок жилья восстановился в нескольких крупных городах, и кредитование в какой-то степени стало более жестким. Рынки, такие как Силиконовая долина и Нью-Йорк, стремительно развивались, поскольку наборы Technorati и Banking пользовались бурным бычьим рынком и невероятно высокими оценками. Такие города, как Лас-Вегас и Феникс, все еще пытаются пробиться обратно, и ржавый пояс еще не восстановился.
Сегодня заемщики не так подвержены изменению ставок, как десять лет назад. По данным JP Morgan, только около 15% выдающегося ипотечного рынка находится на регулируемой ставке. Процентные ставки намного ниже, чем в 2008 году, поэтому даже будущие повышения вряд ли обрушат рынок.
Тем не менее, хотя ужесточились стандарты кредитования, по крайней мере, для покупателей жилья, рискованное кредитование по-прежнему широко распространено на автомобили и краткосрочные кредиты наличными. В 2017 году было выпущено облигаций на сумму 25 млрд. Долл. США на поддержку субстандартных автокредитов. Несмотря на то, что это доля от выпущенных ипотечных ценных бумаг на сумму 400 миллиардов долларов, в среднем, ежегодно, каждый год, слабые стандарты андеррайтинга для автомобилей очень похожи на рискованные ипотечные кредиты, которые десятилетие назад поставили мировую финансовую систему на колени.
4. Моральная опасность? Какая моральная опасность?
Естественная реакция на кризисы - искать виновных. В 2009 году было много людей и агентств, которые рисовали красными буквами, но на самом деле доказать, что кто-то использовал незаконные средства, чтобы извлечь выгоду из доверчивых и ничего не подозревающих потребителей и инвесторов, гораздо сложнее. Банки вели себя плохо - не все - но многие из самых известных учреждений на Уолл-стрит и Мейн-стрит явно ставили интересы своих руководителей выше своих клиентов. Никто из них не был обвинен или обвинен в совершении каких-либо преступлений.
Многие банки и агентства, похоже, действительно очистили свои действия, но если вы думаете, что все они получили религию после финансового кризиса, посмотрите Уэллс Фарго.
Фил Анжелидис возглавил комиссию по финансовым расследованиям после кризиса, чтобы разобраться в проблемах, которые позволили ей поставить мировую экономику на колени. Он говорит Investopedia, что он далеко не убежден, что были извлечены какие-либо уроки, которые могут предотвратить другой кризис.
«Обычно мы учимся на последствиях наших ошибок. Однако Уолл-стрит - будучи избавленным от любых реальных юридических, экономических или политических последствий от своего безрассудного поведения - никогда не проводил критического самоанализа своих действий или фундаментальных изменений в культуре, вызванных разгромом, который он вызвал ».
5. Как мы инвестируем сегодня?
Инвесторы наслаждались впечатляющим бегом с глубины кризиса. S & P 500 вырос почти на 150% с минимальных значений 2009 года с учетом инфляции. Сверхнизкие процентные ставки, покупка облигаций центральными банками, известная как количественное смягчение, и рост акций FAANG добавили триллионы долларов рыночной стоимости на мировые фондовые рынки. Мы также стали свидетелями рождения робо-консультантов и автоматизированных инструментов инвестирования, которые вывели на рынок новую демографию инвесторов. Но, что может быть самым важным событием, это рост биржевых продуктов и пассивное инвестирование.
Активы ETF превысили 5 трлн долларов в этом году, по сравнению с 0, 8 трлн долларов в 2008 году, согласно JPMorgan. Индексированные фонды в настоящее время составляют около 40 процентов активов под управлением во всем мире. Хотя ETF предлагают более низкие сборы и требуют меньшего надзора после запуска, существует растущая обеспокоенность тем, что они не будут столь устойчивы перед лицом надвигающегося кризиса. ETFs торгуют как акции и предлагают ликвидность инвесторам, а взаимные фонды - нет. Они также требуют гораздо меньшего контроля и управления, а следовательно, и их доступности. ETFs были относительно новыми в 2008-09 годах, за исключением таких оригиналов, как SPDR, DIA и QQQ. Большинство из этих продуктов никогда не видели медвежий рынок, а тем более кризис. В следующий раз мы увидим, насколько они устойчивы.
Это просто безумие, но Facebook, F акций компании FAANG, не стал публичным до 2012 года. Amazon, Apple, Google и Netflix были публичными компаниями, но гораздо меньше, чем сегодня. Безусловно, их рыночные ограничения отражают их доминирование среди потребителей. Но их вес в индексных фондах и ETF поражает. Их рыночные капиталы столь же велики, как и нижние 282 акции в S & P 500. Коррекция или массивная просадка в любой из них создает эффект водоворота, который может затормозить пассивного индекса или инвесторов ETF.
Вывод
Уроки финансового кризиса были болезненными и глубокими. Быстрые, беспрецедентные и экстремальные меры были приняты правительством и Федеральным резервом в то время, чтобы остановить кризис, и были проведены реформы, чтобы попытаться предотвратить повторение катастрофы. Некоторые из них, такие как обеспечение того, что банки не слишком велики, чтобы обанкротиться, и имеют достаточные денежные резервы для преодоления кризиса ликвидности, застряли. Кредитование непригодных заемщиков для домов, которые они не могут себе позволить, уменьшилось. Но более широких реформ по защите потребителей, инвесторов и заемщиков нет. Они находятся в процессе отмены и смягчения, поскольку мы говорим как часть более широкого дерегулирования финансовой системы.
Хотя, возможно, существует общее мнение о том, что сегодня мы в большей безопасности, чем десять лет назад, трудно действительно понять это, пока мы не столкнемся со следующим кризисом. Мы знаем это: это не будет похоже на последний - они никогда не делают. Это то, что касается кризисов и так называемых «черных лебедей». Трещины начинают появляться, и, прежде чем кто-либо готов пристально взглянуть на то, что их вызывает, они превращаются в массивные тектонические сдвиги, которые разрушают глобальный порядок.
Как инвесторы, лучшее и единственное, что мы можем сделать, это оставаться диверсифицированными, тратить меньше, чем мы, корректировать нашу толерантность к риску и не верить в то, что кажется слишком хорошим, чтобы быть правдой.
#StaySmart
Калеб Сильвер - главный редактор
