Короткие продажи были одной из центральных проблем, которые изучал Конгресс до принятия Закона о ценных бумагах и биржах в 1934 году, но Конгресс не выносил суждений о его допустимости. Вместо этого Конгресс наделил Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) широкими полномочиями по регулированию коротких продаж для предотвращения злоупотреблений.
Короткие продажи становятся законными
SEC приняла Правило 10a-1 в 1937 году, также известное как правило повышения, которое гласило, что участники рынка могут законно продавать короткие акции, только если это произошло по причине повышения цены по сравнению с предыдущей продажей. Короткие продажи на даунтикс (за некоторыми узкими исключениями) были запрещены. Это правило предотвращало короткие продажи по последовательно снижающимся ценам - стратегия, направленная на искусственное снижение цены акций. Правило роста разрешало неограниченные короткие продажи, когда рынок двигался вверх, увеличивал ликвидность и служил сдерживающим фактором для повышения цен.
Несмотря на новый правовой статус и очевидные преимущества коротких продаж, многие политики, регулирующие органы и общественность по-прежнему с подозрением относятся к этой практике. Возможность извлекать выгоду из потерь других на медвежьем рынке многим показалась несправедливой и неэтичной. В результате, в 1963 году Конгресс поручил SEC изучить влияние коротких продаж на последующие ценовые тренды. Исследование показало, что отношение коротких продаж к общему объему фондового рынка увеличилось на падающем рынке. Затем, в 1976 году, было начато публичное расследование коротких продаж, чтобы проверить, что произойдет, если правило 10a-1 будет пересмотрено или отменено. Фондовые биржи и защитники рынка выступили против этих предложенных изменений, и SEC отозвала свои предложения в 1980 году, оставив в силе правило повышения.
SEC в конечном итоге отменил правило повышения в 2007 году, после многолетнего исследования, в котором был сделан вывод, что регулирование мало способствовало сдерживанию злоупотреблений и могло ограничить ликвидность рынка. Многие другие научные исследования эффективности запретов на короткие продажи также определили, что запрет практики не сдерживал динамику рынка. После падения фондового рынка и рецессии 2008 года многие призывали к более строгим ограничениям на короткие продажи, в том числе к восстановлению правила роста. В настоящее время SEC, по сути, имеет альтернативное правило повышения, которое не распространяется на все ценные бумаги и срабатывает только при падении цены на 10% или более по сравнению с предыдущим закрытием.
Почему короткие продажи легальны? Краткая история
«Голая» короткая распродажа
Хотя SEC предоставил юридический статус для коротких продаж в 20-м веке и расширил свою франшизу в начале 21-го века, некоторые практики коротких продаж остаются юридически сомнительными. Например, при открытой короткой продаже продавец должен «найти» акции для продажи, чтобы избежать «продажи акций, которые не были определены положительно». В Соединенных Штатах брокеры-дилеры должны иметь разумные основания полагать, что акции можно заимствовать, чтобы они могли быть доставлены вовремя, прежде чем разрешить такую короткую продажу. Выполнение открытого короткого замыкания сопряжено с риском того, что они не смогут доставить эти акции кому-либо из получателей в короткой продаже. Другой запрещенный вид деятельности - это продажа по коротким ценам, а затем не предоставление акций во время расчетов с целью снижения цены актива.
Суть
Во время рыночного кризиса, когда цены на акции стремительно падают, регуляторы либо временно ограничивают, либо запрещают использование коротких продаж до восстановления ордера. Ограниченные ценные бумаги - это те, которые определены регулирующими органами, которые считают, что они могут быть склонны к современным медвежьим рейдам; Однако эффективность этих мер остается открытым вопросом для участников рынка и регуляторов.
