Десять лет назад большинство трейдеров не обращали особого внимания на разницу между двумя важными процентными ставками, ставкой Лондонской межбанковской ставки (LIBOR) и ставкой овернайт с индексированным свопом (OIS). Это потому, что до 2008 года разрыв или «спред» между ними был минимальным.
Но когда LIBOR ненадолго взлетел в связи с OIS во время финансового кризиса, начавшегося в 2007 году, финансовый сектор принял это к сведению. Сегодня спрэд LIBOR-OIS считается ключевым показателем кредитного риска в банковском секторе.
Чтобы понять, почему различия в этих двух ставках имеют значение, важно понять, как они различаются.
Определение двух ставок
LIBOR (официально известный как ICE LIBOR с февраля 2014 года) - это средняя процентная ставка, которую банки взимают друг с другом за краткосрочные необеспеченные кредиты. Ставки для разных сроков кредитования - от ночи до года - публикуются ежедневно. Процентные платежи по многим ипотечным кредитам, студенческим кредитам, кредитным картам и другим финансовым продуктам привязаны к одной из этих ставок LIBOR.
ЛИБОР предназначен для того, чтобы предоставить банкам по всему миру точную картину того, сколько стоит краткосрочный заем. Каждый день несколько ведущих мировых банков сообщают, сколько им будет стоить занимать у других кредиторов на лондонском межбанковском рынке. LIBOR является средним из этих ответов.
Между тем, OIS представляет ставку центрального банка данной страны в течение определенного периода; в США это процентная ставка ФРС - ключевая процентная ставка, контролируемая Федеральным резервом. Если коммерческий банк или корпорация хочет конвертировать переменные проценты в выплаты с фиксированной процентной ставкой или наоборот, он может «обменять» процентные обязательства с контрагентом. Например, организация в США может принять решение об обмене плавающей ставки, эффективной ставки Федерального фонда, на фиксированную ставку OIS. За последние 10 лет произошел заметный сдвиг в сторону OIS для некоторых производных транзакций.
Поскольку стороны, участвующие в базовом процентном свопе, не обменивают основную сумму, а различие между двумя процентными потоками, кредитный риск не является основным фактором при определении ставки OIS. В обычные экономические времена это также не оказывает большого влияния на LIBOR. Но теперь мы знаем, что эта динамика меняется во время суматохи, когда разные кредиторы начинают беспокоиться о платежеспособности друг друга.
Распространение
До кризиса субстандартного ипотечного кредитования в 2007 и 2008 годах разница между двумя ставками составляла всего 0, 01 процентного пункта. В разгар кризиса разрыв вырос до 3, 65%.
На следующем графике показан спред LIBOR-OIS до и во время финансового краха. Разрыв увеличился для всех ставок LIBOR во время кризиса, но еще больше для долгосрочных ставок.
(Источник: Федеральный резервный банк Сент-Луиса)Суть
Спред LIBOR-OIS представляет собой разницу между процентной ставкой с некоторым встроенным кредитным риском и ставкой, практически не подверженной таким опасностям. Поэтому, когда разрыв увеличивается, это хороший знак того, что финансовый сектор находится на грани.
