ОПРЕДЕЛЕНИЕ Возврата
Возврат средств - это процесс выбытия или погашения непогашенного выпуска облигаций при наступлении срока погашения с использованием поступлений от нового выпуска долговых обязательств. Новый выпуск почти всегда выпускается с более низкой процентной ставкой, чем возвращаемый выпуск, что обеспечивает существенное снижение процентных расходов для эмитента.
НАРУШЕНИЕ
Когда выпускаются облигации, существует вероятность того, что процентные ставки в экономике изменятся. Если процентные ставки снижаются ниже ставки купона по выпущенным облигациям, эмитент погасит облигацию и рефинансирует свою задолженность по более низкой процентной ставке, преобладающей на рынке. Поступления от новой эмиссии будут использованы для погашения процентных и основных обязательств по оплате существующей облигации. В действительности, рефинансирование, вероятно, будет более распространенным явлением в условиях низких процентных ставок, поскольку у эмитентов, имеющих значительную долговую нагрузку, есть стимул заменить свои более дорогие облигации со сроком погашения более дешевыми.
Например, эмитент, который возместит выпуск облигаций на сумму 100 миллионов долларов США с 10-процентным купоном в конце срока погашения и заменит его новым выпуском облигаций на сумму 100 миллионов долларов США (выпуск облигаций с рефинансированием) с 6-процентным купоном, будет иметь экономию в размере 4 миллионов долларов США в виде процентных расходов на годовых.
Возврат происходит только с облигациями, которые могут быть вызваны. Обращаемые к оплате облигации - это облигации, которые могут быть выкуплены до их погашения. Держатели облигаций сталкиваются с риском колл от владения этими облигациями - риск того, что эмитент вызовет облигации, если процентные ставки снизятся. Чтобы защитить держателей облигаций от слишком раннего вызова облигаций, в соглашении о залоге есть пункт о защите вызовов. Защита вызова - это период времени, в течение которого связь не может быть вызвана. В течение этого периода блокировки, если процентные ставки падают достаточно низко, чтобы гарантировать рефинансирование, эмитент будет продавать новые облигации в промежуточный период. Вырученные средства будут использованы для покупки казначейских ценных бумаг, которые будут депонированы на целевой депозитный счет. После того, как защита по истечению срока действия защиты истекает, казначейские обязательства продаются, а средства на условном депонировании используются для погашения непогашенных облигаций с высоким процентом
Новые долговые выпуски, используемые в процессе рефинансирования, называются рефинансированием облигаций. Выпущенные в обращение облигации, которые погашаются с использованием поступлений от нового выпуска, называются возвратными облигациями. Чтобы сохранить привлекательность своих долговых обязательств для покупателей облигаций, эмитент, как правило, будет обеспечивать, чтобы новый выпуск имел, по крайней мере, такую же, если не более высокую степень защиты кредита, что и облигации, подлежащие возврату.
