Содержание
- Что такое соотношение Q - Q Тобина?
- Соотношение формулы и расчета
- Что говорит коэффициент Q
- Что такое «стоимость замещения»?
- Пример использования Q-Ratio
- Другие варианты использования коэффициента Q Тобина
- Ограничения Q Тобина
Что такое соотношение Q - Q Тобина?
Коэффициент Q Тобина равен рыночной стоимости компании, деленной на восстановительную стоимость ее активов. Таким образом, равновесие - это когда рыночная стоимость равна стоимости замещения.
Коэффициент Q Тобина - это коэффициент, популяризированный Джеймсом Тобином из Йельского университета, лауреатом Нобелевской премии по экономике, который предположил, что совокупная рыночная стоимость всех компаний на фондовом рынке должна быть примерно равна их стоимости замещения. Хотя Тобина часто называют его создателем, это соотношение впервые было предложено в академической публикации экономистом Николасом Калдором в 1966 году. В более ранних текстах это соотношение иногда называют «Калдором против».
Соотношение формулы и расчета
Q Тобина = общая стоимость активов FirmTotal рыночная стоимость фирмы
Коэффициент Q рассчитывается как рыночная стоимость компании, деленная на восстановительную стоимость активов фирмы. Поскольку восстановительную стоимость совокупных активов сложно оценить, аналитики часто используют другую версию формулы для оценки коэффициента добротности Тобина. Это выглядит следующим образом:
Q Тобина = Балансовая стоимость капитала + Балансовая стоимость обязательств Рыночная стоимость акций + Рыночная стоимость обязательств
Часто делается предположение, что рыночная стоимость и балансовая стоимость обязательств компании эквивалентны. Это уменьшает эту версию коэффициента добротности Тобина до следующего:
Q Тобина = Балансовая стоимость акционерного капитала
Коэффициент Q
Что говорит коэффициент Q
На самом базовом уровне коэффициент Q выражает взаимосвязь между рыночной оценкой и внутренней стоимостью. Другими словами, это средство оценки того, является ли данный бизнес или рынок переоцененным или недооцененным.
Например, низкий Q (между 0 и 1) означает, что стоимость замены активов фирмы превышает стоимость ее акций. Это означает, что акции недооценены. И наоборот, высокое значение Q (больше 1) означает, что акции фирмы стоят дороже, чем восстановительная стоимость ее активов, что означает, что акции переоценены. Эта мера оценки акций является движущим фактором, определяющим инвестиционные решения в коэффициенте Q Тобина. Применительно к рынку в целом мы можем оценить, является ли целое относительно перекупленным или недооцененным - мы можем представить это соотношение следующим образом:
Q Ratio (Market) = восстановительная стоимость всех компаний. Капитализация всех компаний.
Для фирмы или рынка соотношение, превышающее единицу, теоретически указывает на то, что рынок или компания переоценены. Соотношение меньше единицы будет означать, что оно недооценено.
В основе этих простых уравнений лежит столь же простая интуиция относительно соотношения цены и стоимости. В сущности, коэффициент Q Тобина утверждает, что бизнес (или рынок) стоит того, что стоит заменить. Стоимость, необходимая для замены бизнеса (или рынка), является его восстановительной стоимостью.
Ключевые вынос
- Отношение Q было популяризировано новым лауреатом Джеймсом Тобином и изобретено в 1966 году Николасом Калдором. Q измеряет, является ли рынок фирмы или совокупного рынка относительно переоцененным или недооцененным. Он опирается на концепции рыночной стоимости и стоимости замещения.
Что такое «стоимость замещения»?
Восстановительная стоимость (или восстановительная стоимость) относится к стоимости замены существующего актива на основе его текущей рыночной цены. Например, стоимость замены однотерабайтного жесткого диска сегодня может составить всего 50 долларов, даже если мы заплатили 500 долларов за то же место хранения несколько лет назад.
В этом сценарии определить стоимость замещения было бы легко, поскольку существует жесткий рынок жестких дисков, на котором можно изучать цены. Чтобы определить, сколько стоит один терабайтный жесткий диск, нам просто нужно определить, сколько будет стоить покупка однотерабайтного жесткого диска (сопоставимого качества и технических характеристик) у одного из многочисленных поставщиков на рынке. Однако во многих случаях восстановительная стоимость активов может оказаться гораздо более неуловимой, чем эта.
Например, рассмотрим бизнес, который владеет сложным программным обеспечением, разработанным специально для его операций. Из-за его узкоспециализированной природы, на рынке не может быть никаких сопоставимых альтернатив. В отличие от нашего предыдущего примера, мы не могли просто проверить, сколько стоит подобное программное обеспечение, потому что достаточно похожее программное обеспечение не существует. Таким образом, было бы трудно, если не невозможно, дать объективную оценку стоимости замены программного обеспечения.
Подобные обстоятельства возникают в различных бизнес-контекстах: от сложного промышленного оборудования и неясных финансовых активов до нематериальных активов, таких как гудвилл. Из-за трудностей с определением восстановительной стоимости этих и аналогичных активов многие инвесторы не считают Q-коэффициент Тобина надежным инструментом оценки отдельных компаний.
Пример использования Q-Ratio
Формула для коэффициента Q Тобина берет общую рыночную стоимость фирмы и делит ее на общую стоимость активов фирмы. Например, предположим, что у компании есть активы на 35 миллионов долларов. Он также имеет 10 миллионов акций в обращении, которые торгуются по 4 доллара за акцию. В этом примере отношение Q Тобина будет:
Коэффициент Q Тобина = общая стоимость активов FirmTotal Рыночная стоимость фирмы = $ 35 000 000 $ 40 000 000 = 1, 14
Поскольку коэффициент больше 1, 0, рыночная стоимость превышает восстановительную стоимость, поэтому мы можем сказать, что фирма переоценена и может быть продажей.
Другие варианты использования коэффициента Q Тобина
Недооцененная компания, имеющая коэффициент меньше единицы, будет привлекательной для корпоративных рейдеров или потенциальных покупателей, поскольку они могут захотеть приобрести фирму вместо создания аналогичной компании. Это, вероятно, приведет к росту интереса к компании, что приведет к повышению цены ее акций, что, в свою очередь, приведет к увеличению коэффициента Q Тобина.
Что касается переоцененных компаний, которые имеют коэффициент выше единицы, они могут столкнуться с усилением конкуренции. Соотношение выше единицы указывает на то, что фирма зарабатывает по ставке, превышающей ее стоимость замещения, что может привести к тому, что отдельные лица или другие компании создадут аналогичные виды бизнеса, чтобы получить часть прибыли. Это снизит рыночную долю существующей фирмы, снизит ее рыночную цену и приведет к снижению коэффициента добротности Тобина.
Он также используется для определения относительной стоимости совокупных индексов или совокупных показателей рынка. Может показаться логичным, что справедливая рыночная стоимость будет иметь коэффициент добротности 1, 0. Но это не было исторически так. Глядя на данные Финансовой отчетности США (Z.1), среднее (среднее арифметическое) Q-отношение составляет около 0, 70.
Это число, однако, колеблется: максимальный показатель Q Ratio за все время на пике Tech Bubble 2001 года составлял 1, 61, что говорит о том, что рыночная цена была на 136% выше исторической средней стоимости замещения в то время. Все время минимумы произошли в 1921, 1932 и 1982 годах, когда они стояли около 0, 30, что примерно на 55% ниже стоимости замещения.
Ограничения Q Тобина
Q Тобина до сих пор используется на практике, но другие с тех пор, используя данные об экономике США с 1920-х по 1990-е годы, обнаружили, что так называемые «основы» предсказывают результаты инвестиций гораздо лучше, чем коэффициент Q. К ним относятся норма прибыли - либо для компании, либо средняя норма прибыли для экономики страны.
Другие, такие как Даг Хенвуд в своей книге «Уолл-стрит: как это работает и для кого», считают, что коэффициент добротности не может точно предсказать результаты инвестиций в течение важного периода времени. Данные для оригинальной работы Тобина (1977) охватывали период с 1960 по 1974 годы, период, в течение которого Q, казалось, довольно хорошо объяснял инвестиции. Но, глядя на другие периоды времени, Q не может предсказать переоцененные или недооцененные рынки или фирмы. В то время как Q и инвестиции, казалось, двигались вместе в первой половине 1970-х, Q рухнул во время медвежьих фондовых рынков в конце 1970-х, даже несмотря на рост инвестиций в активы.
