Суверенный долг является одним из старейших классов инвестиционных активов в мире. Национальные правительства выпускали облигации на протяжении веков, поэтому риски хорошо известны. Сегодня суверенный долг составляет значительную часть многих институциональных инвестиционных портфелей, и он также становится все более популярным среди индивидуальных инвесторов. В этой статье будут рассмотрены риски суверенного долга и объяснены методы, которые инвесторы могут использовать для безопасного инвестирования на этом рынке.
KEY TAKEAWAYS
- Страна с отрицательным экономическим ростом, высоким долговым бременем, слабой валютой, слабой способностью собирать налоги и неблагоприятной демографической ситуацией может быть не в состоянии погасить свой долг. Правительство может решить не возвращать свой долг, даже если оно имеет способность делать это. Кредитные рейтинги для стран - это хорошее место для начала исследования риска суверенного долга. Диверсификация является другим основным инструментом защиты от суверенного кредитного риска. Взаимные фонды и биржевые фонды являются привлекательными вариантами инвестирования в суверенный долг.
Типы суверенного долга
Суверенный долг можно разделить на две большие категории. Облигации, выпущенные развитыми странами, такими как Германия, Швейцария или Канада, обычно имеют очень высокие кредитные рейтинги. Они считаются чрезвычайно безопасными и предлагают относительно низкие урожаи.
Облигации развивающихся стран, выпущенные развивающимися странами, образуют вторую широкую категорию суверенных долгов. Эти облигации часто имеют более низкие кредитные рейтинги, чем долги развитых стран, и даже могут быть оценены как нежелательные. Поскольку инвесторы воспринимают их как рискованные, облигации развивающихся рынков часто обеспечивают более высокую доходность.
Казначейства США - это технически суверенные облигации, но эта статья посвящена оценке суверенных облигаций других эмитентов, кроме США.
Общие факторы риска суверенного долга
Возможность оплаты
Способность правительства платить является функцией его экономического положения. Страна с сильным экономическим ростом, управляемым долговым бременем, стабильной валютой, эффективным сбором налогов и благоприятной демографией, вероятно, сможет погасить свой долг. Эта способность обычно отражается в высоком кредитном рейтинге крупных рейтинговых агентств. Страна с отрицательным экономическим ростом, высоким долговым бременем, слабой валютой, слабой способностью собирать налоги и неблагоприятной демографической ситуацией может быть не в состоянии погасить свой долг.
Готовность платить
Готовность правительства погасить свой долг часто является функцией его политической системы или государственного руководства. Правительство может принять решение не возвращать свой долг, даже если у него есть такая возможность. Неплатеж обычно происходит после смены правительства или в странах с нестабильным правительством. Это делает анализ политического риска критическим компонентом инвестиций в суверенные облигации. Рейтинговые агентства учитывают готовность платить, а также способность платить при оценке суверенного кредита.
Правительство может принять решение не возвращать свой долг, даже если у него есть такая возможность.
Конкретные риски суверенного долга
По умолчанию
Есть несколько типов негативных кредитных событий, о которых должны знать инвесторы, включая дефолт по долгам. Долговой дефолт возникает, когда заемщик не может или не будет погашать свой долг. Владельцы облигаций не получают свои запланированные процентные платежи во время дефолта, и они часто также не получают обратно свою основную сумму. Владельцы облигаций часто ведут переговоры с правительством, чтобы получить определенную стоимость своих облигаций, но обычно это часть первоначальных инвестиций.
Перестройка
Реструктуризация долга происходит, когда правительство, испытывающее трудности с выплатами, пересматривает условия облигаций со своими кредиторами. Эти изменения могут включать более низкую процентную ставку, более длительный срок до погашения или уменьшение основной суммы. Реструктуризация долга осуществляется в интересах эмитента облигаций, поэтому она почти всегда неблагоприятна для держателей облигаций. Основным исключением является случай, когда реструктуризация предотвращает ожидаемый дефолт.
Амортизация валюты
Последним негативным событием для держателей облигаций является обесценивание валюты. Поскольку технически это не дефолт или другое кредитное событие, эмитенты суверенных облигаций часто предпочитают раздуть свой выход из долга. В то время как внутренние потребители испытывают инфляцию цен, иностранные инвесторы должны иметь дело с обесцениванием валюты. Обесценивание иностранной валюты обычно больше, чем внутренняя инфляция, когда национальное правительство выбирает инфляцию. Когда национальная валюта падает в цене, иностранные инвесторы сталкиваются как с более низкими процентными платежами, так и с уменьшением основного долга в пересчете на свои собственные валюты.
Способы защиты от риска суверенного долга
Исследование кредитных рейтингов
Есть несколько инструментов, которые инвестор может использовать для защиты от суверенного кредитного риска. Первое - это исследование. Определив, способна ли страна и желает ли платить, инвестор может оценить ожидаемый доход и сравнить его с риском. Кредитные рейтинги стран являются хорошим местом для начала исследования риска суверенного долга. Инвесторы могут также использовать сторонние источники, такие как Economist Intelligence Unit или CIA World Factbook, чтобы получить больше информации о некоторых эмитентах.
диверсификации
Диверсификация является другим основным инструментом защиты от суверенного кредитного риска. Владение облигациями, выпущенными несколькими правительствами в разных частях мира, является способом достижения диверсификации на рынке суверенного долга. Одно негативное кредитное событие для одного правительства будет иметь ограниченное влияние на диверсифицированный портфель. Инвесторы также могут диверсифицировать свой риск обесценения валюты, владея облигациями, деноминированными в нескольких разных валютах.
Суть
Суверенный долг может обеспечить сочетание значительной безопасности и относительно высокой доходности. Тем не менее, инвесторы должны осознавать, что правительства иногда не имеют возможности или желания погасить свои долги. Это делает исследования и диверсификацию чрезвычайно важными для международных долговых инвесторов. На практике большинству индивидуальных инвесторов трудно провести углубленное исследование суверенных облигаций и создать диверсифицированный портфель. Паевые инвестиционные фонды и биржевые фонды являются привлекательными вариантами инвестирования в государственный долг.
