Экономики свободного рынка подвержены циклам. Экономические циклы состоят из колеблющихся периодов экономического роста и сокращения, измеряемых валовым внутренним продуктом (ВВП) страны. Продолжительность экономических циклов (периоды расширения или сокращения) может сильно различаться. Традиционная мера экономического спада - два или более последовательных квартала падения валового внутреннего продукта. Есть также экономические депрессии, которые являются длительными периодами экономического спада, такими как Великая депрессия 1930-х годов.
С 1991 по 2001 год Япония переживала период экономической стагнации и дефляции цен, известный как «потерянное десятилетие Японии». В то время как японская экономика выросла в этот период, она делала это намного медленнее, чем другие промышленно развитые страны. В этот период экономика Японии страдала как от кредитного кризиса, так и от ловушки ликвидности. мы определим и обсудим значения этих терминов, а также возьмем для примера «потерянное десятилетие Японии».
Потерянное десятилетие Японии
Экономика Японии была предметом зависти для мира в 1980-х годах - она росла со среднегодовым темпом (измеряемым ВВП) в 3, 89% в 1980-х годах по сравнению с 3, 07% в Соединенных Штатах (по данным Бюро экономического анализа). Но экономика Японии столкнулась с проблемами в 1990-х годах. С 1991 по 2003 год экономика Японии, измеряемая ВВП, росла только на 1, 14% в год, что значительно ниже, чем в других промышленно развитых странах (Чарльз Юджи Хориока, «Причины потерянного десятилетия Японии» . Япония и мировая экономика , июнь 2006 года), Мы рассмотрим причины медленного роста Японии в следующих разделах, но здесь стоит упомянуть, что медленный рост начался в 1989 году с разрыва пары пузырьков.
Пузыри в акциях и недвижимости Японии лопнули, начиная с осени 1989 года. Стоимость акций упала на 60% с конца 1989 года по август 1992 года, в то время как стоимость земли упала в течение 1990-х годов, упав на невероятные 70% к 2001 году. (О пузырях см. « Экономические обвалы»).: «Пусть они сгорят или вытеснят их?». Почему на рынке жилья появляются пузыри ?)
Банк Японии допускает ошибки процентных ставок
Общепризнанно, что Банк Японии (BoJ), центральный банк Японии, допустил несколько ошибок, которые могли добавить и продлить негативные последствия взрыва пузырей на рынке акций и недвижимости. Например, денежно-кредитная политика была остановка и уход; Обеспокоенный инфляцией и ценами на активы, Банк Японии в конце 1980-х годов затормозил предложение денег, что, возможно, способствовало разрыву пузыря на рынке акций. Затем, когда стоимость акций упала, Банк Японии продолжил повышать процентные ставки, потому что он по-прежнему был обеспокоен стоимостью недвижимости, которая все еще росла. Более высокие процентные ставки способствовали прекращению роста цен на землю, но они также помогли экономике в целом скатиться вниз. В 1991 году, когда цены на акции и землю упали, Банк Японии резко изменил курс и начал снижать процентные ставки, согласно «Потерянному десятилетию Японии: уроки для США в 2008 году» Джона Макина (AEI Online, март 2008), Но было слишком поздно, ловушка ликвидности уже была установлена, и наступал кредитный кризис.
Ловушка ликвидности
Ловушка ликвидности - это экономический сценарий, при котором домашние хозяйства и инвесторы используют наличные деньги; либо на краткосрочных счетах, либо буквально наличными.
Они могут сделать это по нескольким причинам: у них нет уверенности в том, что они могут получить более высокую норму прибыли путем инвестирования, они полагают, что дефляция уже на горизонте (денежные средства будут расти по сравнению с основными средствами) или дефляция уже существует. Все три причины тесно взаимосвязаны, и при таких обстоятельствах убеждения домохозяйств и инвесторов становятся реальностью. В ловушке ликвидности низкие процентные ставки, как вопрос денежно-кредитной политики, становятся неэффективными. Люди и инвесторы просто не тратят и не вкладывают. Они верят, что товары и услуги завтра будут дешевле, поэтому они ждут, чтобы потреблять, и они верят, что смогут получить лучшую прибыль, просто сидя на свои деньги, чем инвестируя их. Учетная ставка Банка Японии составляла 0, 5% в течение большей части 90-х годов, но она не смогла стимулировать японскую экономику, и дефляция сохранялась. (Для получения дополнительной информации см. Что означает дефляция для инвесторов? )
Выход из ловушки ликвидности
Чтобы вырваться из ловушки ликвидности, домашние хозяйства и бизнес должны быть готовы тратить и инвестировать. Один из способов заставить их сделать это - через фискальную политику. Правительства могут давать деньги напрямую потребителям путем снижения налоговых ставок, предоставления налоговых льгот и государственных расходов. Япония предприняла несколько мер фискальной политики, чтобы вырваться из ловушки ликвидности, но, как правило, считается, что эти меры не были выполнены должным образом - деньги были потрачены впустую на неэффективные проекты общественных работ и отданы несостоятельным предприятиям. Большинство экономистов сходятся во мнении, что для эффективности политики налогового стимулирования деньги должны выделяться эффективно. Другими словами, пусть рынок решит, куда потратить и инвестировать, передав деньги непосредственно в руки потребителей. (Для прочтения ознакомьтесь с разделом Что такое фискальная политика? )
Еще один способ вырваться из ловушки ликвидности - это «раздувать» экономику, увеличивая фактическое предложение денег, а не нацеливать на номинальные процентные ставки. Центральный банк может вводить деньги в экономику без учета установленной целевой процентной ставки (например, ставки по федеральным фондам в США) путем покупки государственных облигаций в операциях на открытом рынке. Это когда центральный банк покупает облигацию, и в этом случае он эффективно обменивает ее на наличные деньги, что увеличивает предложение денег. Это известно как монетизация долга. (Следует отметить, что операции на открытом рынке также используются для достижения и поддержания целевых процентных ставок, но когда центральный банк монетизирует долг, он делает это без учета целевой процентной ставки.) (Чтобы узнать больше, прочитайте Как центральные банки вкладывают деньги в экономику? )
В 2001 году Банк Японии начал ориентироваться на денежную массу вместо процентных ставок, что помогло смягчить дефляцию и стимулировать экономический рост. Однако, когда центральный банк вводит деньги в финансовую систему, у банков остается больше денег, но они также должны быть готовы одолжить эти деньги. Это подводит нас к следующей проблеме, с которой столкнулась Япония: кредитный кризис.
Кредитный кризис
Кредитный кризис - это экономический сценарий, при котором банки ужесточают требования по кредитованию и по большей части не кредитуют. Они могут не предоставлять кредиты по нескольким причинам, в том числе: 1) необходимость удерживать резервы, чтобы восстановить свои балансы после убытков, что произошло с японскими банками, которые вложили значительные средства в недвижимость, и 2) может произойти общий откат в принятии риска, который произошел в Соединенных Штатах в 2007 и 2008 годах, когда финансовые учреждения, которые изначально понесли убытки, связанные с субстандартным ипотечным кредитованием, вернули все виды кредитования, сократили свои балансы и в целом стремились снизить уровень риска во всех области. (Продолжайте читать об ипотечном кризисе в нашей особой ипотеке.)
Расчетный риск и кредитование - это основа экономики свободного рынка. Когда капитал вкладывается в работу, создаются рабочие места, увеличиваются расходы, обнаруживается эффективность (увеличивается производительность) и растет экономика. С другой стороны, когда банки неохотно кредитуют, экономике трудно расти. Точно так же, как ловушка ликвидности ведет к дефляции, кредитный кризис также способствует дефляции, поскольку банки не желают кредитовать, и, следовательно, потребители и предприятия не могут тратить, что приводит к падению цен.
Решения кредитного кризиса
Как уже упоминалось, Япония также пострадала от кредитного кризиса в 1990-х годах, и японские банки не спешили с убытками. Несмотря на то, что государственные средства были предоставлены банкам для реструктуризации их балансов, они не смогли этого сделать из-за страха стигмы, связанной с раскрытием давно скрытых потерь, и страха потерять контроль над иностранными инвесторами («Потерянное десятилетие Японии: уроки для Соединенные Штаты в 2008 году », Джон Макин, AEI Online, март 2008 года. Чтобы разорвать кредитный кризис, банковские потери должны быть признаны, банковская система должна быть прозрачной, а банки должны обрести уверенность в своей способности оценивать и управлять риск.
Вывод
Очевидно, что дефляция вызывает много проблем. Когда цены на активы падают, домашние хозяйства и инвесторы копят наличные деньги, потому что завтра они будут стоить больше, чем сегодня. Это создает ловушку ликвидности. Когда цены на активы падают, стоимость залоговых кредитов падает, что, в свою очередь, приводит к убыткам банков. Когда банки терпят убытки, они прекращают кредитование, создавая кредитный кризис. Большую часть времени мы думаем об инфляции как о очень серьезной экономической проблеме, которая может быть, но повторное накачивание экономики может быть именно тем, что необходимо для того, чтобы избежать длительных периодов медленного роста, таких как Япония в 1990-х годах. (Чтобы узнать больше об инфляции, см. Инфляция: Что такое инфляция? )
Проблема в том, что раздувать экономику непросто, особенно когда банки не хотят кредитовать. Великий американский экономист Милтон Фридман предположил, что способ избежать ловушки ликвидности заключается в обходе финансовых посредников и выделении денег для частных лиц. Это называется «вертолетными деньгами», поскольку теория заключается в том, что центральный банк может буквально сбрасывать деньги с вертолета. Это также говорит о том, что независимо от того, в какой стране вы живете, жизнь заключается в том, чтобы быть в нужном месте в нужное время!
