Облигации имеют обратную зависимость от процентных ставок; когда процентные ставки растут, цены на облигации падают, и наоборот. На первый взгляд, обратная связь между процентными ставками и ценами на облигации кажется несколько нелогичной, но при ближайшем рассмотрении это имеет смысл.
Простой способ понять, почему цены облигаций движутся в противоположном направлении в качестве процентных ставок, - это рассмотреть облигации с нулевым купоном, которые не выплачивают купоны, а получают их стоимость из разницы между ценой покупки и номинальной стоимостью, выплачиваемой при погашении. Например, если облигация с нулевым купоном торгуется по цене 950 долларов США и имеет номинальную стоимость 1000 долларов США (выплачивается при погашении в течение одного года), норма доходности облигации в настоящее время составляет приблизительно 5, 26%, что равно (1000 - 950) ÷ 950.
Чтобы человек заплатил 950 долларов за эту облигацию, он или она должны быть довольны получением дохода в размере 5, 26%. Но его или ее удовлетворенность этим доходом зависит от того, что еще происходит на рынке облигаций.
Ключевые вынос
- Большинство облигаций платят фиксированную процентную ставку, если процентные ставки в целом падают, процентные ставки облигации становятся более привлекательными, поэтому люди будут повышать цену облигации. Аналогичным образом, если процентные ставки растут, люди больше не будут предпочитать более низкие фиксированные проценты ставка оплачена облигацией, и их цена упадет. Облигации с нулевым купоном дают наглядный пример того, как этот механизм работает на практике.
Лучший возврат возможен
Инвесторы в облигации, как и все инвесторы, обычно стараются получить максимально возможный доход. Если бы текущие процентные ставки повысились, дав вновь выпущенным облигациям доходность в 10%, то облигация с нулевым купоном, приносящая 5, 26%, была бы не только менее привлекательной, но и вовсе не была бы востребованной. Кто хочет 5, 26% доходности, когда они могут получить 10%?
Чтобы привлечь спрос, цена ранее существовавшей облигации с нулевым купоном должна была бы уменьшиться достаточно, чтобы соответствовать той же доходности, которую дают преобладающие процентные ставки. В этом случае цена облигации снизится с 950 долл. (Что дает доходность 5, 26%) до 909, 09 долл. (Что дает доходность 10%).
Изменчивые тенденции
Вот почему облигации с нулевым купоном имеют тенденцию быть более волатильными, поскольку они не выплачивают периодические проценты в течение срока действия облигации. После погашения владелец облигации с нулевым купоном получает номинальную стоимость облигации.
Таким образом, единственная ценность облигаций с нулевым купоном - чем ближе они к погашению, тем больше стоимость облигации. Кроме того, существует ограниченная ликвидность для облигаций с нулевым купоном, поскольку на их цену не влияют изменения процентных ставок. Это делает их ценность еще более изменчивой.
Облигации с нулевым купоном выпускаются с дисконтом к номинальной стоимости. Доходность облигаций с нулевым купоном является функцией цены покупки, номинальной стоимости и времени, оставшегося до погашения. Однако облигации с нулевым купоном также фиксируют доходность облигации, что может быть привлекательным для некоторых инвесторов.
Уникальные налоговые последствия
Тем не менее, облигации с нулевым купоном имеют уникальные налоговые последствия, которые инвесторы должны понять, прежде чем инвестировать в них. Даже если по облигации с нулевым купоном не производится периодическая выплата процентов, годовой накопленный доход считается доходом, который облагается налогом в виде процентов. Предполагается, что облигация приобретает стоимость по мере приближения к погашению. Прирост стоимости не облагается налогом по ставке прироста капитала, а рассматривается как доход.
Налоги должны выплачиваться по этим облигациям ежегодно, даже если инвестор не получает денег до даты погашения облигации. Это может быть обременительным для некоторых инвесторов. Однако есть несколько способов ограничить эти налоговые последствия.
Как цены на облигации движутся
Теперь, когда у нас есть представление о том, как цена облигации изменяется в зависимости от изменения процентных ставок, легко понять, почему цена облигации увеличилась бы, если бы преобладающие процентные ставки упали. Если бы ставки упали до 3%, наша облигация с нулевым купоном с доходностью 5, 26% неожиданно выглядела бы очень привлекательно. Больше людей будут покупать облигации, что будет подталкивать цену вверх, пока доходность облигации не будет соответствовать преобладающей ставке 3%.
В этом случае цена облигации увеличится примерно до 970, 87 долларов. Учитывая это повышение цены, вы можете понять, почему владельцы облигаций (инвесторы, продающие свои облигации) выигрывают от снижения преобладающих процентных ставок.
Эти примеры также показывают, как на ставку купона облигации напрямую влияют национальные процентные ставки, и, следовательно, это рыночная цена. Вновь выпущенные облигации, как правило, имеют купонные ставки, которые соответствуют или превышают текущую национальную процентную ставку.
Когда люди ссылаются на «национальную процентную ставку» или «сытую», они чаще всего ссылаются на ставку федеральных фондов, установленную Федеральным комитетом по открытым рынкам (FOMC). Это процентная ставка, взимаемая при межбанковском переводе средств, находящихся в распоряжении Федерального резерва, и широко используется в качестве ориентира для процентных ставок по всем видам инвестиций и долговых ценных бумаг.
Чувствительность цены облигации к изменениям процентных ставок называется ее дюрацией.
Когда рынок облигаций падает
По этой причине, когда Федеральный резерв увеличил процентные ставки в марте 2017 года на четверть процентного пункта, рынок облигаций упал. Доходность 30-летних казначейских облигаций снизилась до 3, 02% с 3, 14%, доходность 10-летних казначейских облигаций упала до 2, 4% с 2, 53%, а доходность двухлетних нот снизилась с 1, 35% до 1, 27%.
ФРС повышала процентные ставки четыре раза в 2018 году. После последнего повышения года, объявленного 20 декабря 2018 года, доходность 10-летних казначейских облигаций упала с 2, 79% до 2, 69%.
