Аппетит инвесторов к рискованным кредитам с привлечением заемных средств быстро снижается, и это может быть ранним предупреждением о суматохе на кредитном рынке, возможно, даже ведущей к новому финансовому кризису. Взаимные фонды, которые инвестируют в основном в такой низкокачественный корпоративный долг, получили чистые изъятия в размере около 27 млрд. Долл. США, или 16%, поскольку их активы достигли максимума в 175 млрд. Долл. США в сентябре 2018 года, согласно данным подразделения Refinitiv Thomson Reuters, цитируемым CNBC.
Между тем, все большее число корпоративных заемщиков выпускают предположительно старшие долги, которые на самом деле не имеют ничего общего с этим. По состоянию на конец 2018 года рекордные 27% ссуд под залог, являющиеся наиболее приоритетной категорией долговых обязательств, удерживаемых многими инвесторами, были выданы компаниями, которые не имели непогашенной задолженности по младшим кредитам, согласно The Wall Street Journal. Кроме того, бывший председатель Федеральной резервной системы Джанет Йеллен видит тревожные параллели между рынком ссудного кредитования сегодня и кризисом субстандартного ипотечного кредитования 2007 года.
Красные флажки для кредитов с кредитным плечом
- Кредитные взаимные фонды с кредитным плечом видят, что с сентября 2018 года 16% активов бегут из активов. Рекордный рекорд 27% кредитов первого залога не защищены младшим долгом. Сокращение долговых подушек делает предполагаемый старший долг менее безопасным. Эффект кризиса субстандартного ипотечного кредитования 2007 года и финансового кризиса 2008 года
Значение для инвесторов
В широком смысле кредит с заемными средствами представляет собой долг, выданный компанией, которая уже заимствовала чрезмерно, что приводит к низкому кредитному рейтингу и, следовательно, к риску дефолта или банкротства выше среднего.
Процентная доля кредитов под залог, выданных компаниями, не имеющими младшего долга, выросла до 27% в конце 2018 года с 18% в 2007 году, согласно данным из подразделения Leveraged Commentary & Data (LCD) S & P Global Market Intelligence, которое цитируется по журналу. Называть такой долг старшим вводит в заблуждение, поскольку нет младшего долга, чтобы поглотить убытки первыми. То есть, без «долгового амортизатора», предоставляемого субординированным долгом, держатели этих ссуд под залог почти наверняка понесут убытки при дефолте или банкротстве.
Обратите внимание, что 2007 год - самый ранний ряд данных LCD, поэтому исторический рекорд довольно короткий. В любом случае, 2007 год был годом, когда начался последний спад и последний медвежий рынок.
Бывший председатель ФРС Джанет Йеллен предупреждает, что рынок обеспеченных кредитных обязательств (CLO) сегодня, на котором низкокачественные кредиты с левереджем упакованы в ценные бумаги, имеет тревожное сходство с рынком ценных бумаг, обеспеченных рискованными субстандартными ипотечными кредитами в 2007 году. В 2007 году дефолты на базовые ипотечные кредиты стоимость этих сложных ценных бумаг резко упала, что в конечном итоге привело к финансовому кризису в 2008 году. Сегодня, по мнению Йеллен, CLO представляют аналогичные риски для экономики и финансовой системы.
Выпуск CLO составил рекордные 128 миллиардов долларов, выпущенных в 2018 году, согласно данным Refinitiv, цитируемым Журналом. Однако выпуск в декабре остыл до двухлетнего минимума. В целом рынок кредитного плеча составляет около 1, 3 триллиона долларов, и Moody's Investors Service, которая оценивает эту задолженность, считает, что качество защиты, предоставляемой кредиторам в соответствующих кредитных соглашениях, находится на историческом минимуме, согласно тому же отчету.
Заглядывая вперед
Недавнее объявление ФРС о том, что она планирует медленнее повышать процентную ставку, может иметь два эффекта. С одной стороны, это снизит процентные расходы, связанные с новыми кредитами с левереджем, ослабив финансовое давление на эмитентов. С другой стороны, отмечает Refinitiv, более низкие ставки должны снизить спрос инвесторов. В любом случае рост рынков заемных средств и CLO повысил риски, которые станут полностью очевидными только во время следующей рецессии или медвежьего рынка.
