В пищевой цепочке инвесторов в корпоративные ценные бумаги инвесторы в акции не имеют первостепенного значения в отношении операционной прибыли. Простые акционеры получают все, что осталось после того, как корпорация выплатит своим кредиторам, привилегированным акционерам и налоговому управляющему. Но в мире инвестиций последнее место в очереди часто может быть лучшим местом, и доля общего акционера может быть самой большой частью прибыльного пирога. Читайте дальше, чтобы узнать, как получить свой пирог и съесть его тоже.
Хотя держатели корпоративных долгов и привилегированные акционеры имеют право на фиксированную серию денежных выплат, денежный поток сверх этих сумм по сути является собственностью простых акционеров. Теоретически, если простые акционеры решат большинством голосов закрыть корпорацию, они будут иметь право на все, что осталось после урегулирования требований держателей долгов и привилегированных акционеров. Следовательно, стоимость обыкновенных акций связана с денежной стоимостью остаточного требования обыкновенных акционеров к корпорации - стоимости чистых активов или обыкновенных акций корпорации.
Измерение стоимости претензии
Хорошей мерой стоимости остаточного требования акционера в любой момент времени является балансовая стоимость капитала на акцию (BVPS). Балансовая стоимость - это учетная стоимость активов компании за вычетом всех требований, превышающих общий капитал (таких как обязательства компании).
Проще говоря, это также первоначальная стоимость выпущенных обыкновенных акций плюс нераспределенная прибыль, минус дивиденды и выкуп акций. BVPS - это балансовая стоимость компании, разделенная на выпущенные и находящиеся в обращении обыкновенные акции корпорации.
Инвесторы в акции часто сравнивают BVPS с рыночной ценой акций в форме соотношения рыночная цена / BVPS, чтобы определить относительную стоимость акций. Имейте в виду, что балансовая стоимость и BVPS не учитывают будущие перспективы фирмы - они являются лишь моментальными снимками претензии по обыкновенным акциям в любой данный момент времени. Постоянная проблема заключается в том, должна ли компания всегда торговать с соотношением цена / BVPS, превышающим 1 раз, если рынок правильно отражает будущие перспективы корпорации и потенциал роста акций.
Почему БВПС?
Так зачем использовать BVPS в качестве аналитического инструмента, если он не в полной мере измеряет потенциал акций? Есть несколько веских причин:
1. BVPS - это хорошее базовое значение для акций. Хотя с технической точки зрения это не то же самое, что ликвидационная стоимость акций, это является доверенным лицом. Во многих случаях акции могут торговать по балансовой стоимости или ниже. Если баланс компании не перевернут, и ее бизнес не нарушен, хорошее соотношение цена / BVPS может быть хорошим индикатором недооценки.
2. BVPS быстро и легко рассчитать. Он может и должен использоваться в качестве дополнения к другим подходам оценки, таким как подход PE или подходы дисконтированных денежных потоков. Как и в случае других подходов, основанных на нескольких принципах, тенденцию изменения цены / BVPS можно оценивать во времени или сравнивать с несколькими аналогичными компаниями для оценки относительной стоимости.
3. Если компания переживает период циклических потерь, она может не иметь положительного конечного дохода или операционных денежных потоков. Следовательно, альтернатива подходу P / E может использоваться для оценки текущей стоимости акций. Это особенно применимо, когда аналитик плохо видит перспективы будущих доходов компании.
Как рассчитать BVPS
Самый быстрый способ рассчитать BVPS - это посмотреть на раздел капитала в балансе компании и подумать о том, что на самом деле имеет обыкновенный акционер - обыкновенные акции в обращении и нераспределенная прибыль. Хорошей новостью является то, что число четко указано и обычно не требует корректировки в аналитических целях. Пока бухгалтеры проделали хорошую работу (а руководители компании не обмануты), мы можем использовать показатель общей справедливости для наших аналитических целей.
Например, баланс Walmart на 30 января 2012 года указывает на то, что акционерный капитал имеет стоимость 71, 3 миллиарда долларов. Число четко указано в качестве промежуточного итога в разделе капитала баланса. Чтобы рассчитать BVPS, вам нужно найти количество акций в обращении, которое обычно указывается в скобках рядом с меткой обыкновенных акций (в Yahoo! Finance он находится в разделе «Основные статистические данные»). То, что мы ищем, это количество акций в обращении, а не просто выпущенных. Два числа могут быть разными, обычно потому, что эмитент выкупает свои акции. В этом случае количество акций, находящихся в обращении, составляет 3, 36 миллиарда, поэтому наше значение BVPS составляет 71, 3 миллиарда долларов, разделенное на 3, 36 миллиарда, что составляет 21, 22 доллара. Каждая акция обыкновенных акций имеет балансовую стоимость - или остаточную стоимость требования - 21, 22 долл. США. В момент выхода 10-K Walmart в 2012 году акции торговались в диапазоне $ 61, поэтому коэффициент P / BVPS в то время составлял около 2, 9 раза.
Делать расчеты практичными
Теперь пришло время использовать расчет для чего-то. Первое, что можно сделать, это сравнить число цена / BVPS с историческим трендом. В этом случае, цена компании / BVPS, по-видимому, снижалась в течение нескольких лет. Хороший аналитик хотел бы знать почему. Скользящая цена / BVPS может не указывать лучшую относительную стоимость. Во-вторых, кто-то захочет сравнить цену / BVPS Walmart с аналогичными компаниями. В этом случае, кажется, акция торгуется во множественном числе, что примерно соответствует ее аналогам. Премиум может быть гарантирован здесь из-за огромного размера Walmart.
Еще лучшим подходом является оценка материальной балансовой стоимости компании на акцию (TBVPS). Балансовая стоимость материальных ценностей - это то же самое, что и балансовая стоимость, за исключением того, что она исключает стоимость нематериальных активов. Нематериальные активы, такие как гудвилл, - это активы, которые вы не можете увидеть или потрогать. Нематериальные активы имеют ценность, но не так, как материальные активы; Вы не можете легко ликвидировать их. Вычисляя материальную балансовую стоимость, мы можем приблизиться к базовой стоимости компании. Также полезно сравнить компанию с большим количеством гудвилла в балансе с компанией без гудвилла.
Чтобы рассчитать материальную балансовую стоимость, мы должны вычесть балансовую стоимость нематериальных активов из общего капитала, а затем разделить результат на акции в обращении. Чтобы продолжить с примером Walmart, стоимость гудвилла в балансе составляет 20, 6 млрд. Долларов (мы предполагаем, что единственным материалом нематериальных активов для этого анализа является гудвилл). ТБВПС работает до 15, 01 доллара. Соотношение цена / TBVPS примерно в 4 раза, когда Walmart 2012 10-K выпущен. Опять же, мы хотели бы изучить тенденцию соотношения во времени и сравнить ее с аналогичными компаниями для оценки относительной стоимости.
Суть
Использование балансовой стоимости - это один из способов помочь составить мнение об общей стоимости акций. Как и другие подходы, балансовая стоимость исследует долю акционеров в прибыли. В отличие от прибылей или подходов с использованием денежных потоков, которые напрямую связаны с прибыльностью, метод балансовой стоимости измеряет стоимость требований акционеров в определенный момент времени. Инвестор может углубить инвестиционный тезис, добавив подход балансовой стоимости к своему аналитическому набору инструментов.
