Что такое «Стоимость капитала»?
Стоимость капитала - это требуемая доходность, необходимая для того, чтобы сделать проект бюджетирования капитала, такой как строительство нового завода, оправданным. Когда аналитики и инвесторы обсуждают стоимость капитала, они обычно имеют в виду средневзвешенное значение стоимости долга фирмы и стоимости капитала, смешанных вместе.
Метрика стоимости капитала используется компаниями для оценки того, стоит ли капитальный проект затрат ресурсов, и инвесторами, которые используют его, чтобы определить, стоит ли инвестиция риска по сравнению с доходностью. Стоимость капитала зависит от используемого способа финансирования. Это относится к стоимости капитала, если бизнес финансируется исключительно за счет собственного капитала, или к стоимости долга, если он финансируется исключительно за счет долга.
Многие компании используют комбинацию долга и капитала для финансирования своего бизнеса, и для таких компаний общая стоимость капитала определяется на основе средневзвешенной стоимости всех источников капитала, широко известной как средневзвешенная стоимость капитала (WACC).
Стоимость капитала
Что говорит вам стоимость капитала?
Стоимость капитала представляет собой уровень препятствий, который компания должна преодолеть, прежде чем она сможет генерировать стоимость, и она широко используется в процессе составления бюджета капитала, чтобы определить, следует ли компании приступить к проекту.
Концепция стоимости капитала также широко используется в экономике и бухгалтерском учете. Другим способом описания стоимости капитала является альтернативная стоимость инвестиций в бизнес. Мудрое руководство компании будет инвестировать только в инициативы и проекты, которые будут приносить прибыль, превышающую стоимость их капитала.
Стоимость капитала с точки зрения инвестора - это доход, ожидаемый тем, кто предоставляет капитал для бизнеса. Другими словами, это оценка риска собственного капитала компании. При этом инвестор может взглянуть на волатильность (бета) финансовых результатов компании, чтобы определить, является ли определенная акция слишком рискованной или сделает хорошие инвестиции.
Ключевые вынос
- Стоимость капитала представляет собой доход, который необходим компании для осуществления капитального проекта, такого как покупка нового оборудования или строительство нового здания. Стоимость капитала, как правило, включает стоимость как капитала, так и долга, взвешенную в соответствии с предпочтительным или существующим предприятием компании. структура капитала, известная как средневзвешенная стоимость капитала (WACC). Инвестиционные решения компании по новым проектам всегда должны приносить доход, превышающий стоимость фирмы, использованную для финансирования проекта, в противном случае проект не будет генерировать возврат для инвесторов.
Средневзвешенная стоимость капитала
Стоимость капитала фирмы обычно рассчитывается с использованием формулы средневзвешенной стоимости капитала, которая учитывает стоимость как заемного, так и собственного капитала. Каждая категория капитала фирмы взвешивается пропорционально для получения смешанной ставки, и в формуле учитываются все виды долговых обязательств и капитала на балансе компании, включая простые и привилегированные акции, облигации и другие формы долга.
Нахождение стоимости долга
Каждая компания должна наметить свою стратегию финансирования на ранней стадии. Стоимость капитала становится решающим фактором при принятии решения о том, какой путь финансирования следует придерживаться: долг, капитал или их комбинация.
Компании ранних стадий редко имеют значительные активы в качестве залога для долгового финансирования, поэтому для большинства из них финансирование по умолчанию становится способом финансирования по умолчанию. Менее развитые компании с ограниченным опытом работы будут платить более высокую стоимость капитала, чем более старые компании с солидным опытом, поскольку кредиторы и инвесторы будут требовать более высокую премию за риск для первых.
Стоимость долга - это просто процентная ставка, выплачиваемая компанией по ее долгу. Тем не менее, поскольку процентные расходы не облагаются налогом, долг рассчитывается по принципу после уплаты налогов следующим образом:
Стоимость долга = Общая сумма долга. Процентные расходы × (1-T), где: Процентные расходы = Инт. выплачивается по текущему долгу фирмы T = предельная ставка налога компании
Стоимость долга также может быть оценена путем добавления кредитного спрэда к безрисковой ставке и умножения результата на (1 - T).
Нахождение стоимости акций
Стоимость акционерного капитала является более сложной, поскольку норма прибыли, требуемая инвесторами в акции, не так четко определена, как у кредиторов. Стоимость собственного капитала аппроксимируется моделью ценообразования основных средств следующим образом:
CAPM (Стоимость собственного капитала) = Rf + β (Rm -Rf) где: Rf = безрисковая норма доходностиRm = рыночная доходность
Бета используется в формуле CAPM для оценки риска, и для этой формулы потребуется собственная бета акций публичной компании. Для частных компаний бета-версия оценивается на основе средней беты группы подобных публичных фирм. Аналитики могут уточнить эту бета-версию, рассчитав ее на основе без учета налогов после вычета налогов. Предполагается, что бета-версия частной фирмы станет такой же, как в среднем по отрасли.
Общая стоимость капитала фирмы основана на средневзвешенном значении этих затрат. Например, рассмотрим предприятие со структурой капитала, состоящей из 70% собственного капитала и 30% долга; стоимость капитала составляет 10%, а стоимость долга после уплаты налогов - 7%.
Следовательно, его WACC будет:
(0, 7 × 10%) + (0, 3 × 7%) = 9, 1%
Это стоимость капитала, которая будет использоваться для дисконтирования будущих денежных потоков от потенциальных проектов и других возможностей для оценки их чистой приведенной стоимости (NPV) и способности генерировать стоимость.
Компании стремятся достичь оптимального сочетания финансирования, основанного на стоимости капитала для различных источников финансирования. Преимущество долгового финансирования состоит в том, что оно более эффективно с точки зрения налогообложения, чем акционерное финансирование, поскольку процентные расходы не облагаются налогом, а дивиденды по простым акциям выплачиваются в долларах после уплаты налогов. Однако слишком большая задолженность может привести к опасно высокому левереджу, что приведет к повышению процентных ставок, на которые рассчитывают кредиторы, чтобы компенсировать более высокий риск дефолта.
Стоимость капитала и налоговые соображения
Одним из элементов, который следует учитывать при принятии решения о финансировании капитальных проектов за счет собственного капитала или долга, является возможность любой экономии на налогах за счет взятия долга, поскольку процентные расходы могут снизить налогооблагаемый доход фирмы и, следовательно, ее обязательства по налогу на прибыль.
Тем не менее, теорема Модильяни-Миллера (M & M) утверждает, что рыночная стоимость компании не зависит от того, как она финансирует себя, и показывает, что при определенных допущениях стоимость фирм с левереджем по сравнению с фирмами без кредитного плеча одинакова, отчасти потому, что другие затраты возместить любые налоговые сбережения, которые происходят от увеличения заемного финансирования
Пример стоимости используемого капитала
Каждая отрасль имеет свою собственную преобладающую стоимость капитала. Для некоторых компаний стоимость капитала ниже, чем их учетная ставка. Некоторые финансовые отделы могут снизить ставки дисконтирования, чтобы привлечь капитал, или постепенно увеличивать его, чтобы создать подушку, в зависимости от того, насколько они чувствуют риск.
По состоянию на январь 2019 года диверсифицированные химические компании имеют самую высокую стоимость капитала - 10, 72%. Наименьшая стоимость капитала может быть заявлена небанковскими и страховыми финансовыми компаниями на уровне 3, 44%. Стоимость капитала также высока как среди биотехнологических, так и фармацевтических фармацевтических компаний, производителей стали, оптовых продавцов продуктов питания, интернет-компаний (программного обеспечения) и интегрированных нефтегазовых компаний.
Эти отрасли, как правило, требуют значительных капиталовложений в исследования, разработки, оборудование и фабрики. К отраслям с более низкими капитальными затратами относятся банки денежных центров, больницы и медицинские учреждения, энергетические компании, инвестиционные фонды недвижимости (REIT), перестраховщики, розничные продуктовые и продовольственные компании, а также коммунальные услуги (как общие, так и водные). Такие компании могут нуждаться в меньшем количестве оборудования или получать выгоду от очень устойчивых денежных потоков.
Разница между стоимостью капитала и учетной ставкой
Стоимость капитала и учетная ставка несколько похожи и часто используются взаимозаменяемо. Стоимость капитала часто рассчитывается финансовым отделом компании и используется руководством для установки ставки дисконтирования (или барьера), которая должна быть побита, чтобы оправдать инвестиции.
Тем не менее, руководство компании должно оспаривать внутреннюю стоимость капитала, поскольку она может быть настолько консервативной, чтобы сдерживать инвестиции. Стоимость капитала также может отличаться в зависимости от типа проекта или инициативы; высоко инновационная, но рискованная инициатива должна иметь более высокую стоимость капитала, чем проект по обновлению необходимого оборудования или программного обеспечения с проверенной производительностью.
