Что означает безопасность ставки аукциона?
Обеспечение ставки аукциона (ARS) - это долговое обязательство, которое продается через голландский аукцион. Аукционная ставка продается по процентной ставке, которая очистит рынок с минимально возможной доходностью. Это гарантирует, что все участники торгов по ARS получают одинаковую доходность по долговому вопросу.
Процентная ставка по ARS периодически сбрасывается в течение каждого аукциона.
Понимание безопасности аукциона (ARS)
Муниципальные и корпоративные эмитенты, стремящиеся привлечь долги по низкой цене и ищущие гибкость переменных ставок, могут пойти по пути ценной бумаги с аукционной ставкой (ARS). Аукционные ценные бумаги представляют собой среднесрочные и долгосрочные долговые обязательства, процентные ставки которых определяются в ходе голландского аукциона. ARS, в некотором смысле, действует как краткосрочная проблема, поскольку процентные ставки сбрасываются примерно каждый месяц. Голландский аукцион - это структура аукциона публичного предложения, в которой цена предложения устанавливается после принятия всех заявок и определения максимальной цены, по которой может быть продано общее предложение.
Перед аукционом брокеры обсуждают диапазон возможных ставок ARS со своими клиентами. Это обсуждение, называемое «ценовой разговор», дает клиентам основу для вероятных ставок, но инвесторы могут свободно подавать заявки за пределами этого диапазона. Инвесторы вступают в конкурентные торги, подавая заявки, в которых указывается количество акций номиналом 25 000 долл. США, которые они готовы приобрести, и самая низкая процентная ставка, которую они готовы принять от облигации. Тендерные предложения принимаются до крайнего срока, после которого аукционный агент рассчитывает клиринговую ставку на основе поданных заявок. Клиринговая ставка - это процентная ставка, которая будет выплачиваться по ценным бумагам до следующего аукциона. Если ставка предложения инвестора меньше, чем клиринговая ставка, инвестор получит всю или часть своей желаемой ставки. Ставки, размещенные выше ставки клиринга, не будут заполнены.
Аукционы по ARS проводятся каждые семь, 28 или 35 дней, после чего ставки сбрасываются. Купоны выплачиваются либо вскоре после окончания каждого аукционного периода и выплаты дохода, либо каждый квартал. Инвесторы привлекаются к этим ценным бумагам в связи с высоким рейтингом инвестиционного уровня в дополнение к тому факту, что они освобождены от федеральных, штатных и местных налогов. ARS также обеспечивает немного более высокую доходность после уплаты налогов, чем инструменты денежного рынка из-за их сложности с увеличением риска.
В 2008 году аукционный рынок ARS потерпел крах, когда четыре основных инвестиционных банка на рынке - Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley и Merrill Lynch - отказались выступать в качестве последней инстанции, как обычно, из-за проблем с ликвидностью. Брокеры, которые продавали эти ценные бумаги от имени эмитентов, заставляли покупателей полагать, что они ликвидны. Когда стало известно о недостатке ARS, аукционы привлекли слишком мало участников, чтобы установить клиринговую ставку, что привело к неспособности держателей ARS продать свои долгосрочные инвестиции, которые оказались неликвидными. По сути, рынок ценных бумаг с аукционной ставкой прекратил свое существование.
