В текущем отчете Goldman Sachs рассматривает опасения клиентов по поводу 5 ключевых тенденций в 2020 году. Это: последствия сокращения выкупа корпоративных акций; насколько медленный, чем ожидалось, экономический рост США повлияет на прибыль S & P 500; будут ли американские акции продолжать опережать другие рынки; что будет способствовать устойчивому переходу от роста к стоимости акций; и почему Goldman предпочитает промышленные акции финансовым.
Ключевые вынос
- У клиентов Goldman Sachs есть основные опасения по поводу акций в 2020 году. К ним относятся обратный выкуп акций и прогнозы экономического роста. Другие вопросы касаются США против мировых акций и роста против стоимости.
Значение для инвесторов
Мы суммируем взгляды Голдмана ниже.
Выкуп акций. По оценкам Goldman, обратные выкупы упадут на 15% до 710 миллиардов долларов в течение 2019 года и на 5% до 675 миллиардов долларов в 2020 году. За первые 9 месяцев 2019 года годовой спад составил 9%, что было обусловлено медленным ростом прибыли, ростом кредитное плечо и доверие руководителей к минимумам постфинансового кризиса. Тем не менее, 710 миллиардов долларов на 2019 год будут вторыми по величине в мире.
С 2011 года выкуп в среднем составлял 450 миллиардов долларов в год, тогда как чистый спрос на акции составлял всего 10 миллиардов долларов из всех других источников вместе взятых. «Значительное снижение выкупа акций, вероятно, приведет к замедлению роста EPS и расширению торговых диапазонов с более высокой волатильностью», - заключает Голдман.
Экономический рост в США. В базовом сценарии Голдмана рост ВВП США в 2020 году составит 2, 3%, при этом прибыль S & P 500 составит 174 доллара США (+ 6%) в 2020 году и 183 доллара США (+ 5%) в 2021 году. Каждое изменение процентного пункта в темпах роста ВВП приводит к увеличению прибыли на 5 долларов США.
Принимая во внимание рост ВВП на уровне 1, 8% в 2020 году, консенсус-прогноз, прибыль S & P 500 снизится на 3 доллара, при прочих равных условиях. «Наш прогноз по мультипликатору P / E в 18 раз останется в целом неизменным, - пишут они, добавляя, - мы оцениваем, что акции уже оценивают экономический рост в США примерно на 2% и торгуются по справедливой стоимости относительно процентных ставок и макроэкономической среды».
США против мировых запасов. Опережающие результаты в США отражают более высокие темпы роста прибыли на акцию, большую концентрацию технологических акций и меньшую неопределенность. Goldman ожидает более узких результатов в США в 2020 году, учитывая рост EPS в США (+ 6%), «немного выше», чем в Японии (+ 5%) и Европе (+ 2%), но ниже, чем в Азии, за исключением Японии (+ 12%), плюс растущая неопределенность в отношении президентских выборов в США.
Вращение от роста к стоимости акций. «Распределение оценки между множественными и низкими множественными акциями - самое большое, что было со времен Tech Bubble», - пишет Голдман. В то время как «высокая дисперсия оценки» исторически предшествует лидерству по ценным акциям, «она не несет большого сигнала для выбора времени».
На фоне «скромного экономического роста», такого как прогнозируется на 2020 год, «инвесторы платят оценочную премию за акции, которые могут привести к уникальному росту». Они рекомендуют акции по разумной цене "без экстремальных оценок, которые несут многие светские акции роста".
Промышленные и финансовые акции. «Мы ожидаем, что восстановление производственной активности и ослабление торговой напряженности между США и Китаем поддержат Industrials», - пишет Голдман. «Финансовые показатели более тесно связаны с ростом мирового ВВП, чем с ростом США… мы считаем, что финансовые показатели уже учитывают ожидаемое ускорение роста большинства наших экономистов», - добавляют они.
Заглядывая вперед
В последнее время обеспокоенность вызывают данные правительства США, демонстрирующие гораздо более слабый рост прибыли, чем сообщают компании S & P 500. Голдман отмечает, что национальные счета доходов и продуктов (NIPA) включают в себя множество небольших, менее эффективных и менее прибыльных компаний, чем в S & P 500.
В колонке «Уолл Стрит джорнал» признается, что различия в налогах, размерах и секторах являются причиной значительной разницы. Тем не менее, он также подозревает «бухгалтерские махинации», вызванные «премиальными структурами СЕО», отмечая чрезмерно агрессивные списания в 2008 и 2009 годах, которые увеличили будущий рост прибыли.
