Теория сегментации рынка (MST) гласит, что между рынками облигаций с разным сроком погашения нет взаимосвязи и что процентные ставки влияют на спрос и предложение облигаций. MST считает, что инвесторы и заемщики имеют предпочтения в отношении определенной доходности при инвестировании в ценные бумаги с фиксированным доходом. Эти предпочтения приводят к тому, что отдельные меньшие рынки подчиняются силам спроса и предложения, уникальным для каждого рынка. MST стремится объяснить форму кривой доходности для ценных бумаг с фиксированным доходом, имеющих одинаковую стоимость кредита, и указывает, что облигации с разными сроками погашения не взаимозаменяемы. Таким образом, кривая доходности определяется факторами спроса и предложения на каждом сроке погашения.
Кривая доходности облигаций
Кривая доходности - это отношение срока погашения к доходности облигации, отображаемое по разным срокам погашения. Рынок облигаций уделяет пристальное внимание форме кривой доходности. Существует три основных формы кривой доходности: нормальная, перевернутая и горбатая. Нормальная доходность слегка повышается, краткосрочные ставки ниже, чем более высокие. Нормальная кривая доходности показывает, что инвесторы ожидают, что экономика продолжит расти. Перевернутая кривая доходности возникает, когда краткосрочные процентные ставки выше долгосрочных, и показывает, что инвесторы ожидают замедления экономики, поскольку центральные банки сокращают денежное предложение. Кривая перегруженной доходности показывает смешанные ожидания относительно будущего и может быть переходом от нормальной к перевернутой кривой доходности. (Соответствующее чтение см. «Влияние перевернутой кривой доходности».)
Сегментация рынка облигаций
Согласно MST, спрос и предложение на облигации на каждом уровне погашения основаны на текущей процентной ставке и будущих ожиданиях процентных ставок. Рынок облигаций обычно делится на три основных сегмента по срокам погашения: краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный. Сегментация рынка облигаций происходит из-за того, что инвесторы и заемщики хеджируют сроки погашения своих активов и обязательств облигациями аналогичных сроков.
Например, спрос и предложение на краткосрочные государственные и корпоративные облигации зависят от делового спроса на краткосрочные активы, такие как дебиторская задолженность и запасы. Спрос и предложение на среднесрочные и долгосрочные облигации со сроком погашения зависит от того, как корпорации финансируют крупные капитальные вложения. Инвесторы и заемщики стремятся хеджировать свои риски на каждом сроке погашения, поэтому сегменты рынка облигаций работают независимо друг от друга.
Теория предпочтительной среды обитания
Теория предпочтительной среды обитания - это связанная теория, которая пытается объяснить форму кривой урожайности. Эта теория гласит, что инвесторы в облигации имеют предпочтительные сроки погашения. Инвесторы будут смотреть за пределы своего предпочтительного рынка только в том случае, если будет достаточная доходность, чтобы компенсировать предполагаемый дополнительный риск или неудобства при покупке облигаций с разным сроком погашения. Если ожидаемая доходность по долгосрочным облигациям превысит ожидания по краткосрочным облигациям, инвесторы, которые обычно покупают только краткосрочные облигации, перейдут на более длинные сроки погашения, чтобы получить увеличенную доходность.
