Инвесторов с фиксированным доходом часто привлекают закрытые фонды, потому что многие фонды предназначены для обеспечения стабильного потока доходов, обычно ежемесячно или ежеквартально, в отличие от двухгодичных платежей, предоставляемых отдельными облигациями.
Возможно, самый простой способ понять механизм закрытых взаимных фондов - это сравнение с открытыми взаимными и торгуемыми на бирже фондами, с которыми большинство инвесторов знакомо. Все эти виды фондов объединяют инвестиции многочисленных инвесторов в единую корзину ценных бумаг или портфель фондов. Хотя на первый взгляд может показаться, что эти фонды очень похожи - поскольку они имеют схожие названия и несколько характеристик - с операционной точки зрения они на самом деле совершенно разные. Здесь мы рассмотрим, как работают закрытые фонды и могут ли они работать на вас.
СМ.: Учебное пособие по основам взаимного фонда
Открытые и закрытые фонды
Акции открытого фонда покупаются и продаются напрямую у компании взаимного фонда. Количество доступных акций не ограничено, поскольку компания фонда может продолжать создавать новые акции по мере необходимости для удовлетворения спроса инвесторов. С другой стороны, портфель может быть затронут, если значительное количество акций выкуплено быстро, и управляющему необходимо совершить сделки (продать), чтобы удовлетворить потребности в денежных средствах, создаваемых выкупами. Все инвесторы в фонде разделяют расходы, связанные с этой торговой деятельностью, поэтому инвесторы, остающиеся в фонде, разделяют финансовое бремя, создаваемое торговой деятельностью инвесторов, которые выкупают свои акции.
С другой стороны, закрытые фонды работают больше как биржевые фонды. Они запускаются посредством первичного публичного размещения акций (IPO), которое поднимает фиксированную сумму денег путем выпуска фиксированного количества акций. Управляющий фондом отвечает за доходы от IPO и инвестирует акции в соответствии с мандатом фонда. Закрытый фонд затем формируется в акции, которые котируются на бирже и торгуются на вторичном рынке. Как и все акции, акции закрытого фонда покупаются и продаются на открытом рынке, поэтому активность инвесторов не влияет на базовые активы в портфеле фонда. Это торговое отличие может быть преимуществом для управляющих деньгами, специализирующихся на акциях с малой капитализацией, развивающихся рынках, высокодоходных облигациях и других менее ликвидных ценных бумагах. Что касается стоимости уравнения, каждый инвестор платит комиссию, чтобы покрыть стоимость личной торговой деятельности (то есть, покупка и продажа акций закрытого фонда на открытом рынке).
СМ. Введение в биржевые фонды
Как открытые и торгуемые на бирже фонды, закрытые фонды доступны в широком спектре предложений. Фондовые фонды, фонды облигаций и сбалансированные фонды предоставляют полный спектр вариантов размещения активов, и представлены как иностранные, так и внутренние рынки. Независимо от выбранного конкретного фонда, закрытые фонды (в отличие от некоторых открытых фондов и партнеров ETF) активно управляются. Инвесторы предпочитают размещать свои активы в закрытых фондах в надежде на то, что управляющие фондами будут использовать свои управленческие навыки для добавления альфа и получения доходов, превышающих те, которые были бы доступны через инвестиции в индексный продукт, который отслеживал базовый индекс портфеля.
Ценообразование и торговля: обратите внимание на NAV
Ценообразование является одним из наиболее заметных различий между открытыми и закрытыми фондами. Открытые фонды оцениваются один раз в день в конце рабочего дня. Каждый инвестор, совершающий сделку в открытом фонде в этот конкретный день, платит одну и ту же цену, которая называется стоимостью чистых активов (NAV). Закрытые фонды, такие как ETF, также имеют NAV, но торговая цена, которая котируется в течение дня на фондовой бирже, может быть выше или ниже, чем это значение. Фактическая цена торговли определяется спросом и предложением на рынке. ETFs, как правило, торгуют на или вблизи своих NAV.
Если торговая цена выше, чем NAV, то закрытые фонды и ETF, как говорят, торгуются с премией. Когда это происходит, инвесторы оказываются в довольно сомнительном положении, чтобы платить за покупку инвестиций, которые стоят меньше, чем цена, которая должна быть уплачена за их приобретение.
Если торговая цена ниже чем NAV, фонд, как говорят, торгует со скидкой. Это дает инвесторам возможность приобрести закрытый фонд или ETF по цене, которая ниже стоимости базовых активов. Когда закрытые фонды торгуют со значительным дисконтом, управляющий фондом может попытаться сократить разрыв между NAV и торговой ценой, предлагая выкупить акции или предпринимая другие действия, такие как публикация отчетов о стратегии фонда для поддержки доверие инвесторов и интерес к фонду.
Использование кредитного плеча закрытыми фондами
Отличительной особенностью закрытых фондов является их способность использовать заимствования в качестве метода для использования своих активов, что, хотя и добавляет элемент риска по сравнению с открытыми фондами и ETF, потенциально может привести к большему вознаграждению. Идеальная возможность для закрытых фондов акций и облигаций увеличить ожидаемую доходность за счет использования своих активов путем заимствования в условиях низких процентных ставок и реинвестирования в более долгосрочные ценные бумаги с более высокими ставками.
В условиях низких процентных ставок закрытые фонды, как правило, будут чаще использовать левередж. Это кредитное плечо может быть использовано в форме привилегированных акций, соглашений об обратной покупке, долларовых рулонов, коммерческих бумаг, банковских ссуд и векселей. Кредитное плечо чаще встречается в фондах, которые инвестируются в долговые ценные бумаги, хотя некоторые фонды, вложенные в долевые ценные бумаги, также используют левередж.
Снижение риска использования левереджа состоит в том, что, когда рынки акций или облигаций переживают спад на рынке, требуемые платежи по обслуживанию долга приведут к тому, что доходы акционеров будут ниже, чем у тех фондов, которые не используют левередж. В свою очередь, цены на акции будут более волатильными с помощью долгового финансирования или левереджа. Кроме того, когда процентная ставка повышается, долгосрочные ценные бумаги будут падать в цене, а используемое левередж будет увеличивать падение, вызывая большие потери для инвесторов.
Почему закрытые фонды не популярны
По данным Ассоциации закрытых фондов, закрытые фонды были доступны с 1893 года, более чем за 30 лет до образования первого открытого фонда в Соединенных Штатах. Однако, несмотря на свою долгую историю, закрытые фонды намного превосходят открытые фонды на рынке.
Относительная недостаточная популярность закрытых фондов может быть объяснена тем фактом, что они являются довольно сложным инвестиционным инструментом, который, как правило, менее ликвиден и более волатилен, чем фонды открытого типа. Кроме того, немногие закрытые фонды следуют за фирмами Уолл-стрит или принадлежат учреждениям. После волнения инвестиционно-банковской деятельности, связанной с первоначальным публичным размещением закрытого фонда, охват исследованиями обычно уменьшается, а акции ослабевают.
По этим причинам закрытые фонды исторически были и, вероятно, останутся инструментом, используемым в основном относительно искушенными инвесторами.
Суть
Инвесторы вкладывают свои деньги в закрытые фонды по многим тем же причинам, по которым они вкладывают свои средства в открытые фонды. Большинство из них ищут надежную отдачу от своих инвестиций за счет традиционных средств прироста капитала, повышения цен и потенциального дохода. Большое разнообразие предлагаемых закрытых фондов и тот факт, что все они активно управляются (в отличие от открытых фондов), делают закрытые фонды инвестиционной ценностью. С точки зрения затрат, соотношение расходов для закрытых фондов может быть ниже, чем соотношение расходов для сопоставимых открытых фондов.
