Определение опциона на акции сотрудника (eso)

Содержание

• Что такое опционы на акции сотрудников (ESO)?
• Понимание ESO
• Важные понятия
• ESO и налогообложение
• Внутренняя и временная стоимость для ESO
• Сравнение с перечисленными опциями
• Вопросы оценки и ценообразования
• Риск и вознаграждение
• Раннее или преждевременное упражнение
• Основные стратегии хеджирования
• Суть

Что такое опционы на акции сотрудников (ESO)?

Опционы на акции сотрудников (ESO) - это вид компенсации акционерного капитала, предоставляемой компаниями своим сотрудникам и руководителям. Вместо того, чтобы предоставлять акции напрямую, компания предоставляет вместо этого производные опционы. Эти опционы представлены в виде опционов на регулярные звонки и дают сотруднику право покупать акции компании по указанной цене в течение ограниченного периода времени. Условия ESO будут полностью прописаны для сотрудника в соглашении об опционах на акции.

В целом, наибольшая выгода от опциона на акции реализуется, если акции компании поднимаются выше цены исполнения. Как правило, ESO выпускаются компанией и не могут быть проданы, в отличие от стандартных перечисленных или торгуемых на бирже опционов. Когда цена акции поднимается выше цены исполнения опциона колл, опционы колл исполняются, и держатель получает акции компании со скидкой. Владелец может сразу же продать акцию на открытом рынке с целью получения прибыли или удержать акцию с течением времени.

Ключевые вынос

• Компании могут предлагать ESO как часть плана компенсации акций. Эти гранты предоставляются в форме регулярных опционов и дают сотруднику право покупать акции компании по определенной цене в течение ограниченного периода времени. У ESO могут быть графики предоставления ограничивает способность к исполнению. ESO облагаются налогом при исполнении, а акционеры будут облагаться налогом, если они продают свои акции на открытом рынке.

Опционы на акции - это преимущество, которое часто ассоциируется с начинающими компаниями, которые могут их выпускать, чтобы вознаграждать ранних сотрудников, когда и если компания становится публичной. Они награждаются некоторыми быстрорастущими компаниями как стимул для сотрудников работать над повышением стоимости акций компании. Опционы на акции также могут послужить стимулом для сотрудников оставаться в компании. Опции отменяются, если сотрудник уходит из компании до того, как он переходит в компанию. ESO не включают дивиденды или права голоса.

Фондовый опцион

Понимание ESO

Корпоративные льготы для некоторых или всех сотрудников могут включать планы компенсации акций. Эти планы известны предоставлением финансовой компенсации в форме акционерного капитала. ESO - это всего лишь один тип компенсации акционерного капитала, который может предложить компания. Другие виды компенсации собственного капитала могут включать:

1. Предоставление ограниченных акций: они дают сотрудникам право приобретать или получать акции после достижения определенных критериев, таких как работа в течение определенного количества лет или выполнение плановых показателей. Права на оценку акций (SAR): SAR предоставляют право на увеличение стоимости определенного количества акций; такое увеличение стоимости оплачивается наличными или акциями компании. Phantom Stock: выплачивается будущий денежный бонус, равный стоимости определенного количества акций; обычно не происходит никакой законной передачи права собственности на акции, хотя фантомные акции могут быть конвертированы в реальные акции, если происходят определенные триггерные события. Планы покупки акций сотрудников : эти планы дают сотрудникам право покупать акции компании, обычно со скидкой.

В общих чертах, общее между всеми этими планами компенсации акций заключается в том, что они дают сотрудникам и заинтересованным сторонам стимул для создания компании и участия в ее росте и успехе.

Для сотрудников ключевыми преимуществами любого типа плана компенсации справедливости являются:

• Возможность напрямую участвовать в успехе компании через акции холдинга; сотрудники могут чувствовать себя мотивированными, чтобы быть полностью продуктивными, потому что они владеют долей в компании. Предоставляет реальное представление о том, сколько их вклад стоит для работодателя. В зависимости от плана, это может предложить возможность экономии налогов при продаже или продаже акций

Преимущества плана компенсации справедливости для работодателей:

• Это ключевой инструмент, позволяющий привлекать лучших и самых ярких людей во все более интегрированной глобальной экономике, где существует мировая конкуренция за выдающиеся таланты. Повышает удовлетворенность работой сотрудников и финансовое благополучие, обеспечивая прибыльные финансовые стимулы. его успех может быть использован в качестве потенциальной стратегии выхода для владельцев, в некоторых случаях

С точки зрения опционов на акции существует два основных типа:

1. Опционы на акции (ISO), также известные как обязательные или квалифицированные опционы, обычно предлагаются только ключевым сотрудникам и высшему руководству. Они получают льготный налоговый режим во многих случаях, так как IRS рассматривает выгоды от таких опционов как долгосрочный прирост капитала. Неквалифицированные опционы на акции (НСО) могут предоставляться сотрудникам на всех уровнях компании, а также членам совета директоров. и консультанты. Также известная как необязательные опционы на акции, прибыль по ним рассматривается как обычный доход и облагается налогом как таковая.

Важные понятия

В ESO есть две ключевые стороны: грантополучатель (работник) и грантодатель (работодатель). Получатель гранта, также известный как опционер, может быть руководителем или сотрудником, в то время как грантодатель - это компания, в которой работает грантополучатель. Получатель гранта получает компенсацию в виде долевого участия в форме ESO, как правило, с определенными ограничениями, одним из наиболее важных из которых является переходный период.

Период предоставления прав - это период времени, который сотрудник должен ждать, чтобы иметь возможность использовать свои ESO. Почему сотруднику нужно ждать? Потому что это дает работнику стимул работать хорошо и оставаться в компании. Передача осуществляется по заранее установленному графику, который устанавливается компанией во время предоставления опциона.

Vesting

ESO считаются наделенными правом, когда работнику разрешается использовать опционы и приобретать акции компании. Обратите внимание, что в определенных случаях акции могут быть не полностью переданы при покупке опциона, несмотря на использование опционов на акции, поскольку компания может не захотеть рисковать, когда сотрудники быстро получат прибыль (используя свои опционы и немедленно продавая свои опционы). акций) и впоследствии покинуть компанию.

ESO обычно наделяются частями в определенное время, как указано в графике передачи. Например, вам может быть предоставлено право на покупку 1000 акций с опционами на 25% в год в течение четырех лет со сроком действия 10 лет. Таким образом, 25% ESO, предоставляющих право купить 250 акций, будут наделены правом в течение одного года с даты предоставления опциона, еще 25% будут наделены правом на два года с даты предоставления гранта и так далее.

Получение запаса

Продолжая приведенный выше пример, допустим, вы используете 25% ESO, если они наделяют вас через год. Это означает, что вы получите 250 акций компании по цене исполнения. Следует подчеркнуть, что рекордная цена акций - это цена исполнения или цена исполнения, указанная в соглашении об опционах, независимо от реальной рыночной цены акции.

Опция перезагрузки

В некоторых соглашениях ESO компания может предложить вариант перезагрузки. Опция перезагрузки - хорошая возможность воспользоваться. С возможностью перезагрузки сотруднику может быть предоставлено больше ESO, если они используют ESO, доступные в настоящее время.

ESO и налогообложение

Теперь мы подошли к распространению ESO. Как будет видно позже, это вызывает налоговый случай, когда к спреду применяется обычный подоходный налог.

Следующие пункты должны быть приняты во внимание в отношении налогообложения ESO:

• Предоставление опциона само по себе не является налогооблагаемым событием. Грантополучатель или опционер не сталкиваются с немедленным налоговым обязательством, когда опционы предоставляются компанией. Обратите внимание, что обычно (но не всегда) цена исполнения ESO устанавливается по рыночной цене акций компании в день предоставления опциона. Налогообложение начинается во время исполнения. Спрэд (между ценой исполнения и рыночной ценой) также известен как элемент сделки в налоговой терминологии и облагается налогом по обычным ставкам подоходного налога, поскольку IRS рассматривает его как часть вознаграждения работника. Продажа приобретенных акций вызывает другое облагаемое налогом событие. Если работник продает приобретенные акции менее чем или до одного года после исполнения, транзакция будет рассматриваться как краткосрочная прибыль с прироста капитала и облагается налогом по обычным ставкам подоходного налога. Если приобретенные акции будут проданы более чем через год после исполнения, это будет соответствовать более низкой ставке налога на прирост капитала.

Давайте продемонстрируем это на примере. Допустим, у вас есть ESO с ценой исполнения 25 долларов, а с рыночной ценой акции в 55 долларов, вы хотите использовать 25% из 1000 акций, предоставленных вам в соответствии с вашими ESO.

Рекордная цена составит 6 250 долларов США за акции (25 долларов США за 250 акций). Поскольку рыночная стоимость акций составляет 13 750 долларов США, если вы незамедлительно продаете приобретенные акции, чистая прибыль до налогообложения составит 7500 долларов США. Этот спред облагается налогом как обычный доход в ваших руках в год исполнения, даже если вы не продаете акции. Этот аспект может вызвать риск огромного налогового обязательства, если вы продолжите держать акции, и они резко упадут в цене.

Давайте вспомним важный момент: почему вы облагались налогом во время учений ESO? Возможность покупки акций со значительным дисконтом к текущей рыночной цене (иными словами, по выгодной цене) рассматривается IRS как часть общего пакета вознаграждения, предоставленного вам вашим работодателем, и поэтому облагается налогом на ваш подоходный налог темп. Таким образом, даже если вы не продаете акции, приобретенные в соответствии с вашими операциями ESO, вы инициируете налоговое обязательство во время выполнения.

Пример ESO Распространение и налогообложение.

Внутренняя стоимость против временной стоимости для ESO

Значение опции состоит из внутренней стоимости и значения времени. Значение времени зависит от количества времени, оставшегося до истечения срока (дата истечения срока действия ESO) и нескольких других переменных. Учитывая, что большинство ESO имеют заявленную дату истечения срока действия до 10 лет с даты предоставления опциона, их временная стоимость может быть весьма значительной. Хотя временную стоимость можно легко рассчитать для биржевых опционов, более сложно рассчитать временную стоимость для неторгуемых опционов, таких как ESO, поскольку рыночная цена для них недоступна.

Чтобы рассчитать временную стоимость для ваших ESO, вы должны будете использовать теоретическую модель ценообразования, такую ​​как хорошо известная модель ценообразования опционов Блэка-Шоулза, для расчета справедливой стоимости ваших ESO. Вам нужно будет включить в модель такие входные данные, как цена исполнения, оставшееся время, цена акций, безрисковая процентная ставка и волатильность, чтобы получить оценку справедливой стоимости ESO. Оттуда, это простое упражнение для вычисления значения времени, как можно увидеть ниже. Помните, что внутренняя стоимость, которая никогда не может быть отрицательной, равна нулю, когда опцион «за деньги» (банкомат) или «вне денег» (OTM); поэтому для этих опций все их значение состоит только из значения времени.

Осуществление ESO будет фиксировать внутреннюю стоимость, но, как правило, отдает значение времени (при условии, что есть что-то еще), что приводит к потенциально большим скрытым альтернативным издержкам. Предположим, что расчетная справедливая стоимость ваших ESO составляет $ 40, как показано ниже. Вычитание внутренней стоимости 30 долларов дает вашим ESO временную стоимость 10 долларов. Если вы используете свои ESO в этой ситуации, вы потеряете 10 долларов США на акцию или 2500 долларов США на 250 акций.

Пример внутренней и временной стоимости (в деньгах ESO).

Ценность ваших ESO не является статичной, но будет меняться со временем в зависимости от изменений в основных входных данных, таких как цена базовой акции, время до истечения и, прежде всего, волатильность. Рассмотрим ситуацию, когда у ваших ESO нет денег (т.е. рыночная цена акции теперь ниже цены исполнения ESO).

Пример внутренней и временной стоимости (вне денег ESO).

Было бы нелогично использовать ESO в этом сценарии по двум причинам. Во-первых, дешевле купить акции на открытом рынке по 20 долларов, по сравнению с ценой исполнения в 25 долларов. Во-вторых, работая с ESO, вы теряете 15 долл. Времени на акцию. Если вы думаете, что акции достигли дна и хотели бы приобрести их, было бы гораздо предпочтительнее просто купить их по 25 долларов и сохранить свои ESO, что даст вам больший потенциал роста (с некоторым дополнительным риском, поскольку вы теперь также владеете акциями).).

Сравнение с перечисленными опциями

Самое большое и наиболее очевидное различие между ESO и котируемыми опционами заключается в том, что ESO не торгуются на бирже и, следовательно, не имеют многих преимуществ биржевых опционов.

Ценность вашего ESO не так легко установить

Биржевые опционы, особенно по крупнейшим акциям, обладают большой ликвидностью и часто торгуют, поэтому легко оценить стоимость портфеля опционов. Не так с вашими ESO, стоимость которых не так легко определить, потому что нет ориентира рыночной цены. Многим ESO предоставляется срок 10 лет, но практически нет опционов, торгующих в течение этого периода времени. LEAP (долгосрочные ценные бумаги с ожиданием участия в акциях) являются одними из самых длинных доступных опционов, но даже они выходят только на два года, что поможет, если у ваших ESO есть два года или меньше до истечения срока их действия. Таким образом, модели оценки опционов крайне важны для вас, чтобы знать ценность ваших ESO. Ваш работодатель обязан - на дату предоставления опционов - указать теоретическую цену ваших ESO в вашем соглашении об опционах. Обязательно запросите эту информацию у вашей компании, а также узнайте, как была определена стоимость ваших ESO.

Цены опционов могут широко варьироваться в зависимости от допущений, сделанных во входных переменных. Например, ваш работодатель может сделать определенные предположения относительно ожидаемой продолжительности работы и предполагаемого периода удержания до начала занятий, что может сократить время до истечения срока. С помощью перечисленных опций, с другой стороны, время до истечения указано и не может быть произвольно изменено. Предположения о волатильности также могут оказать существенное влияние на цены опционов. Если ваша компания полагает, что уровень волатильности ниже, чем обычно, цены на ESO будут ниже. Это может быть хорошей идеей получить несколько оценок из других моделей, чтобы сравнить их с оценкой вашей ESO вашей компании.

Технические характеристики не стандартизированы

Перечисленные опционы имеют стандартные условия контракта в отношении количества акций, лежащих в основе опционного контракта, даты истечения срока действия и т. Д. Это единообразие позволяет легко торговать опционами на любые опционные акции, будь то Apple, Google или Qualcomm. Например, если вы торгуете опционным контрактом колл, у вас есть право купить 199 акций базовой акции по указанной цене исполнения до истечения срока действия. Аналогичным образом, контракт на продажу опциона дает вам право продать 100 акций базовой акции до истечения срока действия. Несмотря на то, что ESO имеют аналогичные права на перечисленные опционы, право на покупку акций не стандартизировано и прописано в соглашении об опционах.

Нет автоматического упражнения

Для всех перечисленных опционов в США последний день торгов - третья пятница календарного месяца опционного контракта. Если третья пятница выпадает на биржевые выходные, срок действия увеличивается на один день до этого четверга. При закрытии торгов в третью пятницу опционы, связанные с контрактом этого месяца, прекращают торговлю и автоматически исполняются, если в деньгах они превышают 0, 01 доллара США (1 цент) или более. Таким образом, если бы вы владели одним опционным контрактом на покупку и по истечении срока действия, рыночная цена базовой акции была выше, чем цена исполнения на один цент или более, вы бы владели 100 акциями через функцию автоматического исполнения. Аналогичным образом, если у вас был опцион «пут» и по истечении срока действия рыночная цена базовой акции была ниже, чем цена исполнения на один цент или более, вы получили бы короткие 100 акций с помощью функции автоматического исполнения. Обратите внимание, что, несмотря на термин «автоматическое упражнение», вы по-прежнему можете контролировать конечный результат, предоставляя альтернативные инструкции своему брокеру, которые имеют приоритет над любыми автоматическими процедурами упражнений, или закрывая позицию до истечения срока действия. С ESO точные данные о том, когда они истекают, могут отличаться от одной компании к другой. Кроме того, поскольку в ESO отсутствует функция автоматического выполнения упражнений, вы должны уведомить своего работодателя, если хотите использовать свои возможности.

Цены исполнения

Перечисленные опционы имеют стандартные страйк-цены, торгуемые с приращениями, такие как 1, 2, 50, 5 или 10 долларов США, в зависимости от цены базовой ценной бумаги (акции с более высокой ценой имеют более высокие приращения). Что касается ESO, поскольку страйк-цена, как правило, является ценой закрытия акции в определенный день, стандартизированные страйк-цены отсутствуют. В середине 2000-х годов скандал с задним числом вариантов в США привел к отставке многих руководителей ведущих компаний. Эта практика включала предоставление опциона на предыдущую дату вместо текущей, таким образом устанавливая цену исполнения по более низкой цене, чем рыночная цена на дату предоставления, и давая мгновенный доход держателю опциона. Задержка выбора опционов стала намного более сложной с момента введения Sarbanes-Oxley, так как теперь компании должны сообщать SEC об опционных грантах в течение двух рабочих дней.

Ограничение приобретения и приобретения акций

Присвоение вызывает проблемы управления, которых нет в перечисленных опциях. ESO могут потребовать, чтобы сотрудник достиг уровня трудового стажа или выполнил определенные целевые показатели производительности, прежде чем он наденет. Если критерии наделения не совсем ясны, это может создать мутную правовую ситуацию, особенно если отношения между работником и работодателем ухудшаются. Кроме того, с перечисленными опциями, как только вы выполните свои звонки и получите акции, вы сможете ими распоряжаться, как только пожелаете, без каких-либо ограничений. Тем не менее, с приобретенными акциями через ESO, могут быть ограничения, которые мешают вам продавать акции. Даже если ваши ESO получили права и вы можете их использовать, приобретенные акции могут не передаваться. Это может стать дилеммой, поскольку вы, возможно, уже заплатили налог на Спред ESO (как обсуждалось ранее) и теперь держите акцию, которую вы не можете продать (или которая снижается).

Риск контрагента

Как обнаружили десятки сотрудников после кризиса доткомов 1990-х годов, когда многочисленные технологические компании обанкротились, риск контрагента является действительной проблемой, которая вряд ли когда-либо рассматривается теми, кто получает ESO. Опираясь на перечисленные опционы в США, Клиринговая корпорация опционов выступает в качестве расчетной палаты по опционным контрактам и гарантирует их исполнение. Таким образом, существует нулевой риск того, что контрагент вашей опционной сделки не сможет выполнить обязательства, налагаемые опционным контрактом., Но поскольку контрагентом ваших ESO является ваша компания, без посредников между ними, было бы разумно контролировать ее финансовое положение, чтобы убедиться, что у вас не осталось бесценных необработанных опционов или, что еще хуже, бесполезных приобретенных акций.

Концентрационный риск

Вы можете собрать диверсифицированный портфель опционов, используя перечисленные опционы, но с ESO у вас есть риск концентрации, поскольку все ваши опционы имеют одинаковые базовые акции. В дополнение к вашим ESO, если у вас также есть значительный объем акций компании в плане владения акциями сотрудников (ESOP), вы можете непреднамеренно подвергнуться воздействию вашей компании, риск концентрации, который был выделен FINRA.

Вопросы оценки и ценообразования

Основными определяющими факторами стоимости опциона являются: волатильность, время до истечения срока действия, безрисковая процентная ставка, цена исполнения и цена базовой акции. Понимание взаимодействия этих переменных - особенно волатильности и времени до истечения срока действия - имеет решающее значение для принятия обоснованных решений о ценности ваших ESO.

В следующем примере мы предполагаем, что ESO дает право (при наличии) на покупку 1000 акций компании по цене исполнения 50 долларов, что является ценой закрытия акции в день предоставления опциона (делая это по -денежный вариант по гранту). В первой таблице ниже используется модель ценообразования опционов Блэка-Шоулза, чтобы изолировать влияние затухания времени при сохранении постоянной волатильности, а во второй иллюстрируется влияние более высокой волатильности на цены опционов. (Вы можете сами генерировать цены опциона, используя этот отличный калькулятор опций на веб-сайте CBOE).

Как видно, чем больше время до истечения срока действия, тем больше стоит опцион. Поскольку мы предполагаем, что это опцион на деньги, вся его стоимость состоит из временной стоимости. Первая таблица демонстрирует два основных принципа ценообразования опционов:

1. Значение времени является очень важным компонентом ценообразования опционов. Если вы получаете премиальные ESO сроком на 10 лет, их внутренняя стоимость равна нулю, но они имеют значительную временную стоимость, 23, 08 долл. США за опцию или более 23 000 долл. США за ESO, которые дают вам право купить 1000 акций. Время распада не носит линейный характер. Приближается значение опционов по мере приближения даты истечения. Это явление известно как затухание времени, но затухание этого времени носит нелинейный характер и ускоряется близко к истечению срока действия опциона. Опцион, который далеко не в деньгах, распадется быстрее, чем опцион, который стоит за деньгами, потому что вероятность того, что первый окажется прибыльным, намного ниже, чем вероятность второго.

Оценка стоимости ESO, предполагаемая на месте, но с разным оставшимся временем (подразумевает акции без выплаты дивидендов).

Ниже показаны цены опционов, основанные на тех же предположениях, за исключением того, что волатильность предполагается равной 60%, а не 30%. Это увеличение волатильности оказывает значительное влияние на цены опционов. Например, до истечения 10 лет цена ESO увеличивается на 53% до 35, 34 долл. США, в то время как за два года цена увеличивается на 80% до 17, 45 долл. США. Далее показаны цены опционов в графической форме за то же время, что и до истечения срока действия, при уровнях волатильности 30% и 60%.

Аналогичные результаты получены путем изменения переменных до уровней, которые преобладают в настоящее время. При волатильности на уровне 10% и безрисковой процентной ставке на уровне 2%, ESO будут оценены в 11, 36 долл. США, 7, 04 долл. США, 5, 01 долл. США и 3, 86 долл. США со сроком действия до истечения 10, пяти, трех и двух лет соответственно.

Оценка стоимости ESO, предполагающая динамичную динамику и изменчивую волатильность (предполагает наличие акций без выплаты дивидендов).

Справедливая стоимость ESO «на деньгах» с ценой исполнения 50 долл. При различных предположениях об оставшемся времени и волатильности.

Ключевой вывод из этого раздела заключается в том, что только потому, что ваши ESO не имеют внутренней ценности, не делайте наивное предположение, что они бесполезны. Из-за своего длительного времени до истечения срока действия по сравнению с перечисленными опциями, у ESO есть значительный временной интервал, который не следует отбрасывать в ходе ранних упражнений.

Риск и вознаграждение, связанные с владением ESO

Как обсуждалось в предыдущем разделе, ваши ESO могут иметь значительную временную стоимость, даже если они имеют нулевую или небольшую внутреннюю стоимость. В этом разделе мы используем общий 10-летний срок действия гранта до истечения срока действия, чтобы продемонстрировать риск и вознаграждение, связанные с владением ESO.

Когда вы получаете ESO во время гранта, вы обычно не имеете внутренней стоимости, потому что цена страйка ESO или цена исполнения равна цене закрытия акции в этот день. Поскольку ваша цена исполнения и цена акции одинаковы, это вариант на деньги. Как только акция начинает расти, опцион приобретает внутреннюю ценность, которая интуитивно понятна и проста для вычисления. Но распространенной ошибкой является не осознание значения стоимости времени, даже в день гранта, и альтернативной стоимости преждевременных или ранних упражнений.

Фактически, у ваших ESO самое высокое значение времени при предоставлении (при условии, что волатильность не возрастет вскоре после того, как вы приобретете опционы). С таким большим компонентом временной стоимости, как показано выше, вы на самом деле рискуете.

Предполагая, что вы держите ESO для покупки 1000 акций по цене исполнения 50 долларов (с волатильностью 60% и 10 годами до истечения срока), потенциальная потеря времени довольно велика. Если через 10 лет акции не изменятся и будут стоить 50 долларов, вы потеряете 35000 долларов во времени и у вас не останется ничего, что можно было бы показать вашим ESO.

Эта потеря времени должна учитываться при расчете возможного дохода. Допустим, к 10-летнему сроку акции растут до 110 долларов, что дает вам спред ESO - сродни внутренней стоимости - 60 долларов за акцию или 60 000 долларов в целом. Однако это должно быть компенсировано потерей временной стоимости в 35 000 долл. Путем удержания ESO до истечения срока действия, в результате чего чистая «прибыль» до налогообложения составит всего 25 000 долл. США. К сожалению, эта потеря времени не облагается налогом, что означает, что обычная ставка налога на прибыль (предполагаемая в размере 40%) будет применяться к 60 000 долларов США (а не 25 000 долларов США). Если вы заплатите 24 000 долларов США за компенсационный налог, уплаченный работодателю во время учений, у вас останется 36 000 долларов дохода после уплаты налогов, но если вычесть 35 000 долларов, упущенных во времени, у вас останется всего 1000 долларов на руках.

Прежде чем мы рассмотрим некоторые проблемы, связанные с ранним выполнением упражнений - удержанием ESO до истечения срока действия - давайте оценим результаты удержания ESO до истечения срока с учетом стоимости времени и налоговых затрат. Ниже показаны налоги после вычета налогов за вычетом прибылей и убытков по времени. По цене 120 долларов США по истечении срока действия фактическая прибыль (после вычитания временного значения) составляет всего 7000 долларов США. Это рассчитывается как спред 70 долл. США на акцию или 70 000 долл. США в целом, за вычетом компенсационного налога в размере 28 000 долл. США, в результате чего у вас остается 42 000 долл. США, из которых вы вычитаете 35 000 долл. США за упущенную временную стоимость и чистую прибыль в размере 7 000 долл. США.

Обратите внимание, что когда вы используете ESO, вам придется платить цену исполнения плюс налог, даже если вы не продаете акцию (напомним, что исполнение ESO является налоговым событием), что в данном случае равняется 50 000 долларов плюс 28 000 долларов за всего 78 000 долларов. Если вы немедленно продаете акции по преобладающей цене в 120 долларов, вы получите выручку в размере 120 000 долларов, из которой вам придется вычесть 78 000 долларов. «Прирост» в 42 000 долларов должен быть компенсирован снижением стоимости на 35 000 долларов, в результате чего вы получите 7 000 долларов.

ESO представляет 1000 акций и цену исполнения 50 долларов с истечением 10 лет.

Раннее или преждевременное упражнение

В качестве способа снижения риска и фиксации прибыли необходимо тщательно рассмотреть раннее или преждевременное использование ESO, поскольку существует большой потенциальный налоговый удар и большие альтернативные издержки в виде утраченного временного значения. В этом разделе мы обсуждаем процесс ранних упражнений и объясняем финансовые цели и риски.

Когда ESO предоставляется, у него есть гипотетическая ценность, которая, потому что это опцион на деньги, является чистой временной стоимостью. Это значение времени затухает со скоростью, известной как тета, которая является функцией квадратного корня оставшегося времени.

Предположим, у вас есть ESO, которые стоят $ 35 000 после гранта, как обсуждалось в предыдущих разделах. Вы верите в долгосрочные перспективы вашей компании и планируете проводить ESO до истечения срока их действия. Ниже показан состав значений - внутреннее значение плюс временное значение - для параметров ITM, ATM и OTM.

Композиция стоимости для опциона ESO In, Out и At Money с опционом $ 50 (цены в тысячах)

Гипотетический вариант ESO с правом покупки 1000 акций. Числа были округлены до ближайшей тысячной.

Даже если вы начнете получать внутреннюю стоимость по мере роста цены базовой акции, вы будете сбрасывать временную стоимость по пути (хотя и не пропорционально). Например, для ESO «в деньгах» с ценой исполнения в 50 долларов и ценой на акции в 75 долларов будет меньше временной стоимости и больше внутренней стоимости для большей общей стоимости.

Опционы «вне денег» (нижний набор столбцов) показывают только чистую временную стоимость в 17 500 долларов, в то время как опционы «при деньгах» имеют временную стоимость 35 000 долларов. Чем больше денег у опциона, тем меньше его временная стоимость, потому что шансы на его прибыльность становятся все меньше. Поскольку опцион получает больше денег и приобретает большую внутреннюю стоимость, это составляет большую долю от общей стоимости опциона. Фактически для опциона «глубоко в деньгах» временная стоимость является незначительной составляющей его стоимости по сравнению с внутренней стоимостью. Когда внутренняя стоимость становится стоимостью, подверженной риску, многие держатели опционов стремятся зафиксировать весь или часть этой выгоды, но при этом они не только теряют временную стоимость, но и несут огромные налоговые накладные.

Налоговые обязательства для ESO

Мы не можем особо подчеркнуть этот момент - самыми большими недостатками преждевременных упражнений являются большое налоговое событие, которое оно вызывает, и потеря стоимости времени. Вы облагается налогом по обычным ставкам подоходного налога на спред ESO или прирост внутренней стоимости, по ставкам до 40%. Более того, все они должны быть выплачены в том же налоговом году и выплачены по факту исполнения, при этом возможен другой налоговый удар при продаже или отчуждении приобретенных акций. Даже если у вас есть потери капитала в другом месте вашего портфеля, вы можете применять только 3000 долларов США в год этих убытков к вашей компенсации, чтобы компенсировать налоговые обязательства.

После того, как вы приобрели акции, которые предположительно подорожали, вы сталкиваетесь с выбором ликвидации акции или ее удержания. Если вы продаете сразу после исполнения, вы фиксируете свои «выгоды» компенсации (разницу между ценой исполнения и рыночной ценой).

Но если вы держите акцию, а затем продаете ее после того, как она подорожает, вам, возможно, придется платить больше налогов. Помните, что цена акций в тот день, когда вы использовали свои ESO, теперь является вашей «базовой ценой». Если вы продаете акции менее чем через год после тренировки, вам придется заплатить налог на прирост капитала в краткосрочной перспективе. Чтобы получить более низкую ставку прироста капитала в долгосрочной перспективе, вам придется держать акции более года. Таким образом, вы платите два налога - компенсацию и прирост капитала.

Многие держатели ESO могут также оказаться в неблагоприятном положении, когда они держатся за акции, которые полностью изменяют свою первоначальную прибыль после тренировки, как показано в следующем примере. Допустим, у вас есть ESO, которые дают вам право купить 1000 акций по 50 долларов, а акции торгуются по 75 долларов с истечением еще пяти лет. Поскольку вас беспокоят перспективы рынка или перспективы компании, вы используете свои ESO, чтобы зафиксировать спред в 25 долларов.

Теперь вы решили продать половину своих активов (из 1000 акций), а вторую половину оставить для потенциальной будущей прибыли. Вот как складывается математика:

• Исполняется по 75 долларов США и выплачивается компенсационный налог по полному спреду 25 x 1000 акций @ 40% = 10 000 долларов США. Проданы 500 акций по 75 долларов США с прибылью в размере 12500 долларов США. акции с базовой ценой 75 долларов США, с нереализованной прибылью в размере 12 500 долларов США (но уже уплаченные налоги). Предположим, что сейчас акция снижается до 50 долларов США до конца года. Ваше владение 500 акциями теперь потеряло 25 долларов США за акцию или 12 500 долларов США, поскольку вы приобрели акции через упражнение (и уже оплаченный налог в размере 75 долларов США). Если вы продаете эти 500 акций по 50 долларов США, вы можете применить только 3000 долларов этих убытков в том же налоговом году, а остальная часть будет применяться в последующие годы с тем же лимитом.

Подвести итоги:

• Вы выплатили 10 000 долларов США в качестве компенсации по налогу на учения. Вы получили 2500 долларов прибыли после уплаты налогов на 500 акциях. Даже на 500 акций понесли убытки, но у вас есть убытки в размере 12 500 долларов, которые можно списать в год на 3000 долларов.

Обратите внимание, что это не учитывает значение времени, потерянное из-за ранних упражнений, которое может быть весьма значительным, если до истечения пятилетнего срока осталось. Продав свои авуары, вы также больше не можете получить выгоду от восходящего движения акций. Тем не менее, хотя редко имеет смысл использовать перечисленные варианты на ранней стадии, неторгуемый характер и другие ограничения ESO могут сделать их раннее осуществление необходимыми в следующих ситуациях:

• Потребность в денежном потоке. Часто потребность в немедленном денежном потоке может компенсировать потерю альтернативных издержек потери времени и оправдывать налоговые последствия. Диверсификация портфеля: как упоминалось ранее, чрезмерно концентрированная позиция в акциях компании потребует досрочного использования и ликвидации для достижения диверсификация портфеля Фондовая или рыночная перспектива: вместо того, чтобы видеть, как все выгоды рассеиваются и превращаются в убытки из-за ухудшающихся перспектив фондового или фондового рынка в целом, может быть предпочтительнее зафиксировать прибыль посредством ранних упражнений Поставка для стратегии хеджирования: Письменные работы Призывы к получению премиального дохода могут потребовать доставки акций (обсуждается в следующем разделе)

Основные стратегии хеджирования

В этом разделе мы обсудим некоторые основные методы хеджирования ESO с оговоркой, что это не является специализированным инвестиционным советом. Мы настоятельно рекомендуем вам обсудить любые стратегии хеджирования с вашим финансовым планировщиком или менеджером по благосостоянию.

Мы используем параметры на Facebook (FB), чтобы продемонстрировать концепции хеджирования. 29 ноября 2017 года Facebook закрылся на уровне 175, 13 долл., В то время самыми длинными опционами, доступными на бирже, были колл и пут в январе 2020 года.

Предположим, что вы получили разрешение на покупку 500 акций ФБ 29 ноября 2017 г., что дает прирост на 1/3 в течение следующих трех лет и срок действия истекает через 10 лет.

Для справки: колл на FB за январь 2020 года по цене $ 32, 81 (без учета простоты между запросами и спредами), в то время как путы с $ 175 за январь 2020 года составляют $ 24, 05.

Вот три основные стратегии хеджирования, основанные на вашей оценке перспектив акций. Для простоты мы предполагаем, что вы хотите хеджировать потенциальную длинную позицию с 500 акциями до последних трех лет (то есть до января 2020 года).

1. Запись вызовов: здесь предполагается, что вы нейтрально или умеренно оптимистично настроены на FB, и в этом случае одной из возможностей получить затухание значения времени, работающего в вашу пользу, является написание вызовов. Хотя написание голых или непокрытых звонков является очень рискованным делом, и мы не рекомендуем это делать, в вашем случае ваша позиция по короткому звонку будет покрыта 500 акциями, которые вы можете приобрести с помощью ESO. Таким образом, вы пишете пять контрактов (каждый контракт покрывает 100 акций) со страйк-ценой в 250 долларов, что принесет вам 10, 55 долларов в виде премии (за акцию) на общую сумму 5 275 долларов (без учета таких расходов, как комиссия, маржинальный доход и т. Д.). Если в течение следующих трех лет акция падает или торгуется ниже, вы кладете премию в карман и повторяете стратегию через три года. Если цена акций вырастет, а ваши акции FB будут «отозваны», вы все равно получите 250 долларов за акцию FB, что вместе с премией в 10, 55 долларов равняется доходности почти 50%. (Обратите внимание, что ваши акции вряд ли будут отозваны задолго до истечения трехлетнего срока, поскольку покупатель опциона не захочет терять временную стоимость в результате досрочного исполнения). Другой альтернативой является написание одного контракта на один год, другого контракта на два года и трех контрактов на три года. Скажем, хотя вы и являетесь преданным сотрудником ФБ, вы немного медвежьи в отношении его перспектив. Эта стратегия покупки путов только защитит вас от падения, но не решит проблему затухания времени. Вы думаете, что акции могут торговаться ниже 150 долларов в течение следующих трех лет, и поэтому покупаете путы на 150 долларов за январь 2020 года, которые доступны по 14.20 долларов. В этом случае ваши затраты составят 7 100 долларов на пять контрактов. Вы бы обанкротились, если бы FB торговал по $ 135.80, и зарабатывали бы деньги, если акции торгуются ниже этого уровня. Если к январю 2020 года акции не упадут ниже 150 долларов, вы потеряете полные 7 100 долларов, а если акции торгуются между 135, 80 и 150 долларами к январю 2020 года, вы вернете часть выплаченной премии. Эта стратегия не потребует от вас использования ESO, и ее также можно использовать в качестве отдельной стратегии. Стоящий воротник: эта стратегия позволяет вам создать воротник, который устанавливает торговую полосу для ваших авуаров FB, без каких-либо минимальных первоначальных затрат. Он состоит из покрытого колла с частичной или полной премией, использованной для покупки пута. В этом случае при написании колл на сумму $ 215 за январь 2020 года будет получена премия в размере $ 19, 90, которую можно использовать для покупки пут-пут на сумму $ 165 за январь 2020 года по цене 19, 52 доллара. В этой стратегии ваша акция рискует быть отозванной, если она торгуется выше 215 долл., Но ваш риск снижения ограничен 165 долл.

Из этих стратегий написание вызовов - единственная, в которой вы можете компенсировать снижение стоимости времени в своих ESO, заставляя упадок времени работать в вашу пользу. Покупка ставок усугубляет проблему временного спада, но является хорошей стратегией для хеджирования риска снижения цен, в то время как бесценный ошейник имеет минимальные затраты, но не решает проблему временного спада ESO.

Суть

ESO - это форма компенсации акционерного капитала, предоставляемая компаниями своим сотрудникам и руководителям. Как и при обычном опционе колл, ESO дает держателю право купить базовый актив - акции компании - по определенной цене в течение ограниченного периода времени. ESO - не единственная форма компенсации акционерного капитала, но они являются одними из самых распространенных.

Фондовые опционы бывают двух основных типов. Опционы на акции с поощрительными акциями, обычно предлагаемые только ключевым сотрудникам и высшему руководству, во многих случаях получают льготный налоговый режим, поскольку IRS рассматривает выгоды от таких опционов как долгосрочные доходы от прироста капитала. Неквалифицированные опционы на акции могут предоставляться сотрудникам на всех уровнях компании, а также членам совета директоров и консультантам. Также известная как необязательные опционы на акции, прибыль по ним рассматривается как обычный доход и облагается налогом как таковая.

Хотя предоставление опциона не является налогооблагаемым событием, налогообложение начинается во время исполнения, и продажа приобретенных акций также запускает другое налогооблагаемое событие. Налог, подлежащий уплате во время исполнения, является основным сдерживающим фактором в отношении досрочного выполнения ESO.

ESO во многом отличаются от торгуемых на бирже или котирующихся опционов - поскольку они не торгуются, определить их ценность нелегко. В отличие от перечисленных вариантов, ESO не имеют стандартизированных спецификаций или автоматических упражнений. Риск контрагента и риск концентрации - два риска, о которых должны знать владельцы ESO.

Хотя ESO не имеют внутренней ценности при предоставлении опциона, было бы наивно полагать, что они бесполезны. Из-за своего длительного времени до истечения срока действия по сравнению с перечисленными опциями, у ESO есть значительный временной интервал, который не следует отбрасывать в ходе ранних упражнений.

Несмотря на большие налоговые обязательства и потерю стоимости времени, понесенные в результате досрочного исполнения, в некоторых случаях это может быть оправдано, например, когда необходим денежный поток, требуется диверсификация портфеля, ухудшается прогноз или прогноз по акциям или рынок должен быть доставлен для стратегия хеджирования с использованием вызовов.

Основные стратегии хеджирования ESO включают в себя написание коллов, покупку путов и создание бесплатных ошейников. Из этих стратегий написание вызовов - единственная, в которой уменьшение значения времени в ESO можно компенсировать, заставляя упадок времени работать в свою пользу.

Владельцы ESO должны быть знакомы с планом опционов на акции своей компании, а также с их соглашением об опционах, чтобы понимать ограничения и положения в нем. Им также следует проконсультироваться со своим финансовым планировщиком или управляющим капиталом, чтобы получить максимальную выгоду от этого потенциально прибыльного компонента компенсации.