Что такое стоимость терминала (ТВ)?
Терминальная стоимость (ТВ) - это стоимость бизнеса или проекта, выходящая за рамки прогнозируемого периода, когда можно оценить будущие денежные потоки. Терминальная стоимость предполагает, что бизнес будет расти с установленными темпами роста навсегда после прогнозируемого периода. Терминальная стоимость часто составляет большой процент от общей оценочной стоимости.
Терминальное значение
Ключевые вынос
- Терминальная стоимость (TV) определяет ценность компании на неограниченный срок за установленный период прогнозирования - обычно пять лет. Аналитики используют модель дисконтированных денежных потоков (DCF) для расчета общей стоимости бизнеса. У DCF есть два основных компонента - период прогноза и конечная стоимость. Существует два широко используемых метода для расчета конечной стоимости - постоянный рост (модель роста Гордона) и выход из множественного метода. Метод вечного роста предполагает, что бизнес будет продолжать генерировать денежные потоки при постоянная ставка навсегда, в то время как метод множественного выхода предполагает, что бизнес будет продаваться по кратному некоторой рыночной метрики.
Понимание терминальной ценности (ТВ)
Прогнозирование становится мрачнее, поскольку временной горизонт увеличивается. Это относится и к финансам, особенно когда дело доходит до оценки денежных потоков компании в будущем. В то же время, бизнес должен быть оценен. Чтобы «решить» эту проблему, аналитики используют финансовые модели, такие как дисконтированный денежный поток (DCF), а также определенные допущения для определения общей стоимости бизнеса или проекта.
Дисконтированный денежный поток (DCF) является популярным методом, используемым в технико-экономических обоснованиях, корпоративных приобретениях и оценке фондового рынка. Этот метод основан на теории, что стоимость актива равна всем будущим денежным потокам, полученным от этого актива. Эти денежные потоки должны быть дисконтированы до приведенной стоимости по ставке дисконтирования, представляющей собой стоимость капитала, такую как процентная ставка.
DCF состоит из двух основных компонентов: прогнозируемый период и конечная стоимость. Прогнозный период обычно составляет около пяти лет. Все, что дольше, и точность прогнозов страдают. Это где расчет терминальной стоимости становится важным.
Существует два широко используемых метода для расчета конечной ценности: постоянный рост (модель роста Гордона) и выходной множитель. Первый предполагает, что бизнес будет продолжать генерировать денежные потоки с постоянной скоростью навсегда, в то время как второй предполагает, что бизнес будет продаваться по кратным некоторым рыночным показателям. Специалисты по инвестициям предпочитают множественный подход, в то время как ученые предпочитают модель вечного роста.
Типы терминальных значений (ТВ)
Метод вечности
Дисконтирование необходимо, потому что временная стоимость денег создает несоответствие между текущей и будущей ценностями данной суммы денег. При оценке бизнеса можно прогнозировать свободный денежный поток или дивиденды на определенный период времени, но оценка текущих проблем становится все труднее оценивать, поскольку прогнозы растягиваются дальше в будущее. Более того, сложно определить точное время, когда компания может прекратить свою деятельность.
Чтобы преодолеть эти ограничения, инвесторы могут предположить, что денежные потоки будут расти стабильными темпами вечно, начиная с некоторого момента в будущем. Это представляет значение терминала.
Терминальная стоимость рассчитывается путем деления последнего прогноза движения денежных средств на разницу между ставкой дисконтирования и скоростью роста терминала. Расчет стоимости терминала оценивает стоимость компании после прогнозного периода. Формула для расчета терминальной стоимости:
(FCF * (1 + г)) / (д - г)
Где:
FCF = свободный денежный поток за последний прогнозный период
g = Терминальная скорость роста
d = ставка дисконта (которая обычно представляет собой средневзвешенную стоимость капитала)
Терминальный темп роста - это постоянный темп роста, который ожидается от компании вечно. Этот темп роста начинается в конце последнего прогнозируемого периода движения денежных средств в модели дисконтированных денежных потоков и продолжается до бесконечности. Конечные темпы роста обычно соответствуют долгосрочным темпам инфляции, но не выше, чем исторические темпы роста валового внутреннего продукта (ВВП).
Выход из нескольких методов
Если инвесторы предполагают конечное окно операций, нет необходимости использовать модель роста на неограниченный срок. Вместо этого конечная стоимость должна отражать чистую стоимость реализации активов компании в то время. Это часто подразумевает, что капитал будет приобретен более крупной фирмой, а стоимость приобретений часто рассчитывается с использованием коэффициентов выхода.
Мультипликаторы выхода оценивают справедливую цену путем умножения финансовой статистики, такой как продажи, прибыль или прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA), на коэффициент, который является общим для аналогичных компаний, которые были недавно приобретены. Формула конечного значения, использующая метод множественного выхода, является самой последней метрикой (т. Е. Объем продаж, EBITDA и т. Д.), Умноженной на определенное множитель (обычно среднее значение последних кратных выходов для других транзакций). Инвестиционные банки часто используют этот метод оценки, но некоторые хулители не решаются использовать методы внутренней и относительной оценки одновременно.
