Инвестирование в компании, которые получают прибыль более эффективно, чем их конкуренты, может быть очень выгодным для портфелей. Рентабельность собственного капитала (ROE) может помочь инвесторам провести различие между компаниями, которые создают прибыль, и компаниями, которые приносят прибыль. С другой стороны, ROE может не обязательно рассказывать всю историю компании и должно использоваться осторожно.
Что такое доходность капитала?
Измеряя прибыль, которую компания может извлечь из активов, ROE предлагает показатель эффективности получения прибыли. ROE помогает инвесторам определить, является ли компания экономным, прибыльным или неэффективным оператором.
Фирмы, которые хорошо зарабатывают доильную прибыль от своей деятельности, обычно имеют конкурентное преимущество - функция, которая обычно приводит к превосходной прибыли для инвесторов. Соотношение между прибылью компании и доходом инвестора делает ROE особенно ценным показателем.
Чтобы найти компании с конкурентным преимуществом, инвесторы могут использовать пятилетние средние показатели ROE компаний в одной отрасли.
Ключевые вынос
- Рентабельность собственного капитала (ROE) рассчитывается путем деления чистого дохода компании на акционерный капитал, что позволяет определить, насколько эффективно компания получает прибыль. ROE может быть искажено различными факторами, такими как большое списание или введение программы выкупа акций. Еще один недостаток использования ROE для оценки акций заключается в том, что он исключает из расчета нематериальные активы компании, такие как интеллектуальная собственность и узнаваемость бренда. Хотя ROE может помочь инвесторам определить потенциально прибыльная акция, имеет свои недостатки и не является единственным показателем, который инвестор должен рассмотреть при оценке акции.
Расчет ROE
Коэффициент ROE компании рассчитывается путем деления чистого дохода компании на акционерный капитал или балансовую стоимость. Формула:
Рентабельность собственного капитала = акционерный капитал Чистый доход
Вы можете найти чистый доход в отчете о прибылях и убытках, но вы также можете взять сумму за последние четыре квартала. Между тем, акционерный капитал находится на балансе и представляет собой просто разницу между совокупными активами и совокупными обязательствами. Собственный капитал представляет собой материальные активы, которые были произведены бизнесом. Как чистая прибыль, так и собственный капитал должны покрывать один и тот же период времени.
Как следует интерпретировать ROE?
ROE предлагает полезный сигнал о финансовом успехе, поскольку он может указывать, получает ли компания прибыль, не вкладывая новый капитал в бизнес. Постоянно растущая рентабельность собственного капитала - это намек на то, что руководство дает акционерам больше за их деньги, которые представлены акционерным капиталом. Проще говоря, ROE показывает, насколько хорошо менеджмент использует капитал инвесторов.
Оказывается, однако, что компания не может увеличить прибыль быстрее, чем ее текущая рентабельность, без привлечения дополнительных денежных средств. То есть фирма, имеющая сейчас 15% ROE, не может увеличивать свою прибыль быстрее, чем 15% в год, не занимая средств и не продавая больше акций. Тем не менее, сбор средств происходит за плату. Обслуживание дополнительной задолженности сокращает чистую прибыль, а продажа большего количества акций уменьшает прибыль на акцию (EPS) за счет увеличения общего количества акций в обращении.
Таким образом, ROE - это ограничение скорости роста фирмы, поэтому управляющие деньгами полагаются на него, чтобы оценить потенциал роста. Фактически, многие указывают 15% в качестве минимально приемлемой ROE при оценке инвестиционных кандидатов.
Икра несовершенна
ROE не является абсолютным показателем инвестиционной стоимости. В конце концов, это соотношение значительно увеличивается, когда значение акционерного капитала, знаменатель, падает.
Если, например, компания берет большую скидку, уменьшение дохода (числитель ROE) происходит только в тот год, когда расходы списываются. Таким образом, такое списание в последующие годы существенно повлияет на акционерный капитал (знаменатель), что приведет к общему росту ROE без какого-либо улучшения деятельности компании.
Имея эффект, аналогичный списанию, выкуп акций также обычно пропорционально снижает акционерный капитал гораздо больше, чем прибыль. В результате выкупы также дают искусственную прибавку к ROE.
Инвесторам, которые ищут выгодные акции, следует также рассмотреть другие ключевые показатели, такие как доходность инвестированного капитала (ROIC), прибыль на акцию (EPS) и доходность общих активов (ROTA).
Более того, высокая рентабельность собственного капитала не говорит вам о том, имеет ли компания чрезмерный долг, и привлекает ли она больше средств за счет заимствования, а не выпуска акций. Помните, что акционерный капитал - это активы за вычетом обязательств, которые представляют то, что фирма должна, включая ее долгосрочные и краткосрочные долги. Таким образом, чем больше долгов у компании, тем меньше ее акций. И чем меньше акций у компании, тем выше будет коэффициент ее рентабельности.
Пример ROE
Предположим, что две фирмы имеют одинаковую сумму активов (1000 долларов США) и одинаковую чистую прибыль (120 долларов США), но разные уровни долга: фирма А имеет 500 долларов долга и, следовательно, 500 долларов США в собственном капитале (1000-500 долларов США), а фирма Б имеет 200 долларов в долг и 800 долларов в акционерный капитал (1000-200 долларов). Фирма A показывает рентабельность собственного капитала в размере 24% (120 долл. США / 500 долл. США), в то время как фирма B с меньшей долей показывает рентабельность собственного капитала в размере 15% (120 долл. США / 800 долл. США). Поскольку ROE равна чистой прибыли, деленной на показатель собственного капитала, фирма с более высоким долгом показывает наибольшую прибыль на капитал.
Фирма А выглядит так, как будто у нее более высокая прибыльность, когда у нее действительно есть более сложные обязательства перед кредиторами. Поэтому его более высокая ROE может быть просто маской будущих проблем. Для более прозрачного представления, которое поможет вам увидеть сквозь эту маску, убедитесь, что вы также изучили возврат компании на инвестированный капитал (ROIC), который показывает степень возврата долгов.
ROE и нематериальные активы
Другая ловушка ROE связана с тем, как нематериальные активы исключаются из акционерного капитала. Ради консервативности бухгалтерская профессия обычно исключает владение компанией такими вещами, как товарные знаки, фирменные наименования и патенты, из расчетов на основе активов и капитала. В результате акционерный капитал часто недооценивается относительно его стоимости, и, в свою очередь, расчеты ROE могут вводить в заблуждение.
Компания, у которой нет активов, кроме товарного знака, является крайним примером ситуации, в которой исключение из учета нематериальных активов может привести к искажению ROE. После учета нематериальных активов у компании не останется активов и, возможно, не будет базы акционерного капитала. ROE, измеряемый таким образом, будет астрономическим, но он не даст мало рекомендаций для инвесторов, желающих оценить эффективность прибыли.
Суть
Посмотрим правде в глаза - ни одна метрика не может обеспечить идеальный инструмент для изучения основ. Но отличие от пятилетних средних показателей рентабельности инвестиций в конкретном промышленном секторе подчеркивает компании с конкурентным преимуществом и способностью обеспечивать акционерную стоимость.
Думайте о ROE как о удобном инструменте для определения лидеров отрасли. Высокая ROE может сигнализировать о нераспознанном потенциальном значении, если вы знаете, откуда берутся коэффициенты.
